2024年年报及2025年一季报点评，猪用生物制品销售承压，宠物板块业绩逐步释放

第1页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 畜牧业 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 猪用生物制品销售承压，宠物板块业绩逐步释放 ——普莱柯(603566)2024 年年报及 2025 年一季报点评 证券研究报告-公司点评报告 增持(维持) 市场数据(2025-04-24) 收盘价(元) 13.07 一年内最高/最低(元) 24.10/10.95 沪深 300 指数 3,784.36 市净率(倍) 1.69 流通市值(亿元) 45.23 基础数据(2025-03-31) 每股净资产(元) 7.74 每股经营现金流(元) 0.14 毛利率(%) 59.71 净资产收益率_摊薄(%) 1.97 资产负债率(%) 13.43 总股本/流通股(万股) 34,606.23/34,606.23 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《普莱柯(603566)季报点评：猪用生物制品销售承压，宠物板块业绩逐步释放》 2024-11-01 《普莱柯(603566)中报点评：Q2 净利率同环比提升，宠物板块业绩逐步释放》 2024-08-30 《普莱柯(603566)季报点评：“大单品+大客户”策略成效显著，管理效率提升》 2024-04-30 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 04 月 25 日 投资要点： ⚫ 公司业绩符合预告，2025Q1 迎来拐点。根据公司公告，2024 年实现总营收 10.43 亿元，同比-16.77%；归母净利润 0.93 亿元，同比-46.82%；扣非后归母净利润 0.80 亿元，同比-47.72%；经营性现金流量净额 2.69 亿元，同比-4.95%。其中，2024Q4 营收为 2.81亿元，同比-13.37%；归母净利润亏损 1346.58 万元，同比增亏887.19 万元。2025Q1 营收为 2.79 亿元，同比+18.32%；归母净利润 0.53 亿元，同比+93.75%。2024 年动保行业竞争加剧，叠加公司新建生产设施投入较大，导致业绩阶段性承压。2025 年一季度，公司禽用生物制品和宠物板块表现亮眼，带动整体业绩回暖。 ⚫ 公司猪用疫苗承压，禽用疫苗逆势增长。2024 年公司收入分产品看：1）猪用疫苗 3.36 亿元，同比-22.58%，占比 32.25%，毛利率82.66%，同比-1.23pcts；2）禽用疫苗及抗体收入 4.29 亿元，同比+3.31%，占比 41.19%，毛利率 56.22%，同比+0.88pcts；3）反刍动物疫苗收入 256.01 万元，同比+116.45%，占比 0.25%，毛利率 47.46%，同比-0.43pcts；4）宠物疫苗收入 1442.46 万元，毛利率 59.47%；5）化学药品收入 2.23 亿元，同比-41.19%，占比21.37%，毛利率 39.38%，同比-2.80pcts；其中，宠物用化药收入1313.98 万元，同比+5.25%，毛利率 53.36%，同比-6.10pcts；6）宠物用保健品收入 1864.91 万元，同比+131.93%，占比 1.79%，毛利率 56.61%，同比+23.23pcts。2025Q1 分产品看：1）猪用疫苗收入 6619.04 万元，同比-11.64%；2）禽用疫苗收入 1.23 亿元，同比+33.80%；3）反刍动物疫苗收入 107.17 万元，同比+51.97%；4）宠物疫苗收入 542.19 万元；5）化药产品收入 5921.01 万元，同比+9.68%；6）宠物保健品收入 646.50 万元，同比+175.63%。 ⚫ 公司迎来宠物元年。2024 年公司猪用疫苗和化药产品销售承压，但是宠物板块收入迎来突破。2024 年是公司宠物板块全面推向市场的第一年，宠物用疫苗、药品和保健品火力全开，线上、线下渠道协同发力，全年宠物类产品实现销售收入超过 4,600 万元。公司猫三联灭活疫苗和狂犬病灭活疫苗上市后市场占有率稳步提升，宠物用化学药品和功能性保健品的销售业绩也取得了突破性进展；线下、线上渠道同步布局，已覆盖超过 8,000 家宠物医院。同时，公司加速推进宠物用产品的研发，犬瘟热、犬细小病毒病二联活疫苗进入复核检验阶段，猫三联灭活疫苗通过新兽药注册初审，犬副流感、支气管败血波氏杆菌二联活疫苗和犬四联活疫苗完成新兽药注册申报，为未来的业绩增长打下坚实基础。 -37%-27%-17%-6%4%14%24%35%2024.042024.082024.122025.04普莱柯沪深300 畜牧业 第2页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 ⚫ 公司维持较高研发费用比例，2025Q1 净利率显著提升。2024 年，公司毛利率 61.09%，同比+0.08pcts；净利率 8.90%，同比-5.03pcts；销售/管理/研发费用率分别为 28.34%/11.34%/10.17%，同比+0.24pcts/+3.52pcts/+2.10pcts。2025Q1 毛利率 59.71%，同比-4.7pcts；净利率 18.99%，同比+7.39pcts。公司管理费用率提升，主要是 2024 年上半年普莱柯（南京）项目转固，相关折旧费用计入管理费用所导致。公司维持较高研发费用比例，有助于公司加强研发能力，从而维持行业领先地位。 ⚫ 维持公司“增持”评级。考虑到下游行业周期波动和部分产品需求短期承压，预计 2025/2026/2027 年归母净利润分别为1.78/1.97/2.32 亿元，对应 EPS 分别为 0.52/0.57/0.67 元，当前股价对应PE为26.60/24.12/20.43倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间。考虑到公司研发创新能力行业领先，未来仍有估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：下游养殖行业产能去化，新品研发上市进展不及预期，行业政策变化等。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,253 1,043 1,253 1,465 1,646 增长比率（%） 1.84 -16.77 20.18 16.91 12.39 净利润（百万元） 175 93 178 197 232 增长比率（%） 3.99 -46.82 92.04 10.28 18.07 每股收益(元) 0.50 0.27 0.52 0.57 0.67 市盈率(倍) 27.17 51.09 26.60 24.12 20.43 资料来源：中原证券研究所，聚源 畜牧业 第3页 / 共5页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew