2024年归母净利润同比增长27%，持续看好公司发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月28日优于大市伊之密（300415.SZ）2024 年归母净利润同比增长 27%，持续看好公司发展核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价20.18 元总市值/流通市值9456/9143 百万元52 周最高价/最低价28.91/16.28 元近 3 个月日均成交额411.18 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伊之密（300415.SZ）-三季报点评：收入同比增长 33%，盈利能力稳步提升》 ——2024-11-06《伊之密（300415.SZ）-半年报业绩点评：收入同比增长 21%，注塑机行业景气度回升》 ——2024-08-26《伊之密（300415.SZ）-2024 年一季度归母净利润同比增长28.8%，盈利能力稳中有升》 ——2024-04-22《伊之密（300415.SZ）-注塑机有望景气向上，一体化压铸打开新成长空间》 ——2023-11-22《伊之密（300415.SZ）-上半年业绩同比+4.73%，注塑机行业下行周期仍稳健增长》 ——2023-08-312025 年第一季度营业收入同比增长 24.32%，归母净利润同比增长 14.29%。2024 年全年实现营收 50.63 亿元，同比增长 23.61%，归母净利润 6.08 亿元，同比增长 27.42%，扣非归母净利润 5.92 亿元，同比增长 29.85%；分季度看，2024 年第四季度实现营收 13.9 亿元，同比增长 24.32%，归母净利润 1.27亿元，同比增长 13.49%，扣非归母净利润 1.24 亿元，同比增长 10.93%。利润增长主要系注塑机行业景气度回暖，同时公司产品竞争力强化所致。2025年一季度实现 11.87 亿元，同比增长 24.32%，归母净利润 1.33 亿元，同比增长 14.29%，扣非归母净利润 1.26 亿元，同比增长 13.57%，利润增长主要系下游汽车、家电、3C 等行业表现较好。2025 年一季度毛利率小幅下滑，费用率有所节省。2024 年公司毛利率/净利率分别为 31.95%/12.41%，同比变动-1.30/+0.41 个百分点，期间费率19.32%，同比下滑 1.27 个百分点，销售/管理/研发/财务费率分别变化-1.36/-0.10/-0.33/+0.52 个百分点。2025 年一季度毛利率/净利率分别为30.64%/11.52%，同比变动-4.16/-0.85 个百分点，毛利率有所下滑主要系个别低毛利率客户确认收入所致；期间费率 18.88%，同比下滑 4.13 个百分点，销售/管理/研发/财务费率分别变化-2.29/-0.91/-0.40/-0.53 个百分点，公司优化内部流程、积极控费，各项费率均有节省。注塑机景气度持续向好，全球产能持续扩张。2025 年以来，公司下游占比最大的汽车行业继续保持较快发展，3C 行业保持平稳，家电及日用品行业景气度回暖。2025 年 1-3 月我国注塑机出口金额同比增长 28.37%，其中 3 月同比增长 46.58%，出口景气度持续向好。1-3 月出口美国金额占比仅 3.0%，美对华关税对注塑机出口影响小；剔除对美出口后，1-3 月金额同比增长25.91%，非美出口表现优秀。公司坚持全球化战略，业务覆盖 70+国家和地区，利用“HPM”品牌，开拓北美及欧洲市场，美国、印度均有产能已投入使用，墨西哥工厂用于产品销售、维修及仓储服务，预计 2025 或 2026 年投入使用。投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机受益行业景气、份额提升及出啦动，压铸机受益中高端 LEAP 系列竞争力强化及镁合金注射产品突破，整体有望保持稳步增长。考虑到下游需求的不确定性，我们小幅下调盈利预测，预计 2025-2026 年归母净利润 7.06/7.98 亿元（前值7.49/8.57 亿元），新增 2027 年归母净利润 8.95 亿元，对应 PE 值 13/12/11x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)4,0965,0635,8736,5027,145(+/-%)11.3%23.6%16.0%10.7%9.9%归母净利润(百万元)477608706798895(+/-%)17.7%27.4%16.1%13.0%12.1%每股收益（元）1.021.301.511.701.91EBITMargin12.1%12.6%13.1%13.8%13.9%净资产收益率（ROE）18.6%20.5%21.3%21.3%21.1%市盈率（PE）19.815.513.411.810.5EV/EBITDA21.017.615.213.712.8市净率（PB）3.683.192.852.522.23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：伊之密 2025 年第一季度营业收入同比增长 24.32%图2：伊之密 2025 年第一季度归母净利润同比增长 14.29%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：伊之密盈利能力保持稳定图4：伊之密费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：伊之密保持较高的研发投入图6：伊之密 ROE 保持较高水平资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：可比公司估值表（20250425）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2024A25E26E27E2024A25E26E27E1882.HK海天国际暂无17.882851.562.162.322.6411887002833.SZ弘亚数控优于大市16.89721.381.621.92-12109-平均值1311109300415.SZ伊之密优于大市20.18951.301.511.701.9116131211资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：无评级公司盈利预测系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物479499535102