2025年Q1归母净利润同比增长95%，持续受益国产算力发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月29日优于大市光迅科技（002281.SZ）2025 年 Q1 归母净利润同比增长 95%，持续受益国产算力发展核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价42.19 元总市值/流通市值33482/32615 百万元52 周最高价/最低价60.80/26.12 元近 3 个月日均成交额1491.93 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《光迅科技（002281.SZ）-二季度收入同比增长 18%，积极扩产蓄势待发》 ——2024-08-25《光迅科技（002281.SZ）-国产光器件领先企业，自主可控受益国产算力发展》 ——2024-05-17光迅科技 2024 年营业总收入达到 82.72 亿元，同比增长 36.49%；归母净利润 6.61 亿元，同比增长 6.82%，扣非净利润 6.30 亿元，同比增长 11.56%。公司同时发布2025年一季度财报，一季度收入22.22亿元，同比增长72.14%；归母净利润 1.50 亿元，同比增长 95.02%。受益全球 AI 算力投资加强，公司数据通信类产品快速增长。2024 年公司数据与接入产品以及传输产品收入分别为 51 亿元和 31 亿元，同比分别变化+91.5%/-7.2%，受益 AI 发展，公司高速光模块（400G 及以上）出货逐步增加。根据 Omdia 数据，截止 2024 年 Q3，公司数通光器件产品全球排名提升至第五，市场份额为 4.7%。分区域看，公司国内和国外收入占比分别为71.7%/28.3%，同比分别提升 49.1%/12.4%。毛利率同比基本持平，费用管控良好。2024 年公司产品结构性变化，数据与接入产品以及传输产品毛利率同比分别变化+4.84pct/-0.77pct，综合毛利率同比基本持平。公司投入持续加大，但整体费用管控良好，2024 年销售/管理/研发费用同比分别增长 54.3%/36.7%/27.4%，销售/管理/研发率同比分别变化+0.25pct/+0.01pct/-0.61pct。公司打造光通信一站式的产品提供能力，持续受益 AI 算力发展。（1）芯片领域：公司有多种类型激光器芯片（FP、DFB、EML、VCSEL 等）、探测器芯片（PD、APD）以及 SiP 芯片平台，目前公司 25G 以下速率光芯片自给率较高，并积极研发 100G 以上产品。基于自有芯片，公司实现从芯片到子系统的产业垂直整合。作为央企所属公司，也有望充分发挥垂直优势，受益国产算力发展。（2）产品集成领域：形成了半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导、光学设计与封装、高频仿真与设计、热分析与机械设计、软件控制与子系统开发六大核心技术工艺平台，具备从芯片到器件、模块、子系统的垂直整合能力。（3）规模制造领域：公司持续提升海外制造及高端数通产品交付能力，2024 年完成了海外制造基地及武汉东湖综合保税区高端光电子器件产业基地的产能建设。风险提示：AI 发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。投资建议：维持 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 9.1/12.0/13.8 亿元，当前股价对应 PE 分别为 37/28/24X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)6,0618,27211,18513,51314,961(+/-%)-12.3%36.5%35.2%20.8%10.7%归母净利润(百万元)61966190511981380(+/-%)1.8%6.8%36.8%32.4%15.3%每股收益（元）0.780.831.141.511.74EBITMargin8.8%9.2%9.8%10.3%10.3%净资产收益率（ROE）7.3%7.3%9.3%11.3%12.0%市盈率（PE）54.150.637.028.024.3EV/EBITDA44.737.228.523.822.3市净率（PB）3.973.683.443.172.90资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2光迅科技 2024 年营业总收入达到 82.72 亿元，同比增长 36.49%；归母净利润 6.61亿元，同比增长 6.82%，扣非净利润 6.30 亿元，同比增长 11.56%。公司同时发布2025 年一季报，一季度收入 22.22 亿元，同比增长 72.14%；归母净利润 1.50 亿元，同比增长 95.02%。图1：光迅科技营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：光迅科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：光迅科技归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：光迅科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理受益全球 AI 算力投资加强，公司数据通信类产品快速增长。2024 年公司数据与接入产品以及传输产品收入分别为 51 亿元和 31 亿元，同比分别变化+91.5%/-7.2%，受益 AI 发展，公司高速光模块（400G 及以上）出货逐步增加。根据 Omdia 数据，截止 2024 年 Q3，公司数通光器件产品全球排名提升至第五，市场份额为 4.7%。分区域看，公司国内和国外收入占比分别为 71.7%/28.3%，同比分别提升 49.1%/12.4%。图5：光迅科技各业务占收比（单位：%）图6：光迅科技国内外业务占收比（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率同比基本持平，费用管控良好。2024 年公司产品结构性变化，数据与接入产品以及传输产品毛利率同比分别变化+4.84pct/-0.77pct，综合毛利率同比基本持平。公司投入持续 加 大 ， 但 整体 费 用 管 控 良 好 ， 2024 年 销 售/ 管 理 / 研 发 费 用 同 比分 别 增 长54.3%/36.7%/27.4%，销售/管理/研发率同比分别变化+0.25pct/+0.01ptc/-0.61pct。图7：光迅科技毛利率、净利率变化情况图8：光迅科技三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：光迅科技经营性现金流情况图10：光迅科技资产负债情况请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Win