汽车行业定期策略：行业触底回升，关注特斯拉国产化带来的机会

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 行业触底回升，关注特斯拉国产化带来的机会 2019 年 12 月 24 日 评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 汽车 5.76 0.90 9.32 沪深 300 3.04 1.69 30.57 李 文瀚 分 析师 执业证书编号：S0530519070005 liwh1@cfzq.com 0731-89955753 相 关报告 1 《汽车：汽车行业 2019 年 11 月行业跟踪报告：行业稳步复苏，关注新技术带来的投资机会》 2019-12-10 2 《汽车：汽车行业 2019 年 10 月行业跟踪报告：底部探明，拐点已至》 2019-11-13 3 《汽车：汽车行业 2019 年 9 月行业跟踪报告：等待销量变好信号，关注特斯拉产业链标的》 2019-10-11 重 点股票 2018A 2019E 2020E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 广汇汽车 0.40 8.23 0.40 8.23 0.49 6.71 推荐 精锻科技 0.64 16.81 0.59 18.20 0.67 16.06 推荐 均胜电子 1.01 17.11 0.97 17.81 1.13 15.29 推荐 华域汽车 2.55 9.51 2.38 10.18 2.66 9.11 谨慎推荐 拓普集团 0.71 25.49 0.48 37.71 0.62 29.19 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  2019 年下半年汽车产销增速触底回升，行业正逐步走出底部。虽然汽车市场经历了连续 17 个月的单月销量同比下滑，但自 2019 年 5 月后行业产销增速下滑幅度正逐步收窄，11 月产量增速率先同比转正，行业景气度转暖趋势逐渐明朗。细分板块中的乘用车的 SUV、商用车已实现单月正增长。  行业指数全年跑输大盘，板块总营收、净利润双下滑，但下滑幅度正在收窄。年初至今申万汽车板块累计涨幅 11.29%，落后沪深 300 指数22.34pct，排名处于市场后四分之一分位。前三季度行业营收、净利润增速同比下滑，但营收 Q3 单季度增速已经转正，利润下滑也在收窄，表明行业景气度正触底回升。子板块中除汽车零部件营收正增长，其他交运设备盈利能力提升外，其他指标均同比下滑。  2020 年是行业下行企稳的一年，板块年内出现单边行情可能性较小，关注新能源汽车产业链和周期底部公司业绩弹性。新能源汽车产业链中，建议首先关注市场认可度更高的特斯拉产业链相关个股，其次是国内龙头新能源汽车品牌产业链个股。周期底部弹性标的的投资逻辑中，建议关注同时兼顾底部估值及高市场天花板的细分龙头个股。  汽车行业目前 PB 估值处于 7 年来估值后 9%分位，2020 年上半年汽车销量有望止跌企稳，予以行业“同步大市”评级。预计 2020年汽车销量增速为0-3%，汽车销量有望于2020年一季度转正。2020年投资建议降低对企业利润增速预期，重点关注技术更替带来的新增市场需求和个股估值修复上。2020 年投资策略总结为：（1）积极关注特斯拉国产化带来的新增需求，Model 3 销量将成为产业链个股的催化剂，建议关注拓普集团、均胜电子；（2）在资金风险偏好提升后，低估或有内生增长个股有估值修复逻辑，建议关注广汇汽车、精锻科技和华域汽车。  风险提示：2019 年汽车销量持续大幅下滑；特斯拉国内销售不达预期；新能源、无人驾驶技术应用不达预期；居民杠杆率提升导致消费不振。 -4%2%8%14%20%26%32%2018-122019-042019-082019-12汽车沪深300行业定期策略 汽车 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 2019 年汽车销量：产销增速触底回升，行业正逐步走出底部 .................................... 5 1.1 乘用车：SUV销量转正，轿车同比依然下滑 .............................................................................. 5 1.2 商用车：基建拉动，货车表现较好 ................................................................................................. 7 1.3 新能源汽车：补贴退坡后的阵痛期，单月销量同比下滑 ......................................................... 8 1.4 汽车经销商：库存相对健康，市场份额向龙头聚集 .................................................................. 9 1.5 2020 年汽车销量预测：全年增速范围在 0-3%之间................................................................... 10 2 2019 年市场行情：落后大盘指数，处于行业排名后四分之一 ...................................11 2.1 申万汽车指数走势：4 月份冲高后回落，表现落后于主要指数 ........................................... 11 2.2 个股区间涨幅：个股涨幅分化明显，选股重要性凸显............................................................ 12 2.3 汽车行业估值：PB 估值位于历史底部区间................................................................................ 13 3 2019 年汽车行业盈利变化：营收、利润下滑幅度收窄 ............................................. 15 3.1 营业收入：Q3 营收增速转正，利润转正还需等待 .................................................................. 15 3.2 盈利能力：毛利率触底回升，周转率仍处低位 ......................................................................... 17 4 投资主线：关注新能源汽车产业链