2020年传媒行业投资策略：关注5G应用、流量迁移新机遇，期待板块多点开花

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/投资策略报告 2020 年 1 月 10 日 传媒 关注 5G 应用、流量迁移新机会，期待板块多点开花 2020 年传媒行业投资策略 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师 朱骎楠 S0740517080007 分析师 熊亚威 S0740517090002 分析师 夏洲桐 S0740518070003 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 168 行业总市值(百万元) 1929573.46 行业流通市值(百万元) 834358.30 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 芒果超媒 39.10 0.49 0.66 0.86 1.10 80 59 45 36 1.47 买入 三七互娱 30.90 0.48 1.02 1.19 1.33 64 30 26 23 0.64 买入 吉比特 362.7 10.06 11.96 13.61 15.81 36 30 27 23 1.64 买入 新媒股份 155.96 1.60 2.77 3.36 3.97 97 56 46 39 1.31 买入 华扬联众 22.65 0.56 0.74 0.95 1.18 40 31 24 19 0.85 买入 备注：股价以 2020 年 1 月 10 日收盘价为准。 [Table_Summary] 投资要点  板块回顾及 2020 年策略展望：利好涌现股价上涨，机构配置初见回升。2019 年传媒板块整体上涨 21.26%，整体景气度回暖。截止 2019Q3 传媒板块公募基金配置比例为 2.17%，公募持仓占比连续五个季度下滑后初见回升，但仍低于标准配置 0.42%，低配幅度较 2019Q2 缩小 0.48%。 2020 年我们看好由行业变化带来的新机遇，认为传媒板块有望迎来业绩和估值的双重拐点。建议从三个维度把握传媒板块投资机会：5G 后周期应用、移动互联网流量迁移、板块细分领域轮动效应。  PART 1：5G 后周期应用：核心推荐游戏、超高清在线视频及 VRAR 相关领域投资机会。  游戏：行业增速回暖，市场集中度仍在不断提升，技术革新带来新空间。 根据游戏工委数据，2019 年国内游戏市场规模为 2308.8 亿，同比增长 7.7%，其中移动游戏收入突破 1581.1 亿（YoY+18.0%），较 2018 年增速有所回暖，龙头市占率持续提升。 5G 推进背景下，云游戏不仅可以解决多屏无缝体验的问题，还可以大幅降低对本地硬件的要求，满足玩家对大型游戏移动化、硬件设备轻量化、可玩游戏海量化的需求，新的模式和平台有望明显提升用户 ARPU 值，带动行业规模继续增长。 游戏领域核心推荐：三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技。  超高清在线视频：大屏开启全新体验，期待付费转化与 ARPU 提升。 长视频平台进入付费用户转化阶段，预计超高清视频将在 5G 应用中率先实现，进一步提升用户观感和粘性，增加 ARPU 值，下游视频平台内容储备丰富，有望充分获益。 爱奇艺、腾讯的付费用户在 2019Q3 均实现过亿，付费渗透率为 18%~19%，芒果 TV 的付费用户在 2019 年中达到 1500 万，付费渗透率为 12%~13%，较爱奇艺与腾讯仍有较大提升空间。 IPTV&OTT 领域亦将受益于超高清浪潮，大屏开启全新视觉体验。由于国内对大屏内容“可管可控”要求高，因此拥有 OTT 双牌照的公司具有竞争壁垒，中游平台优势明显。 超高清在线视频领域核心推荐：芒果超媒、新媒股份。  VRAR：双 G 合璧，助力产业变革。 虚拟现实产业经历 12-16 年资本热潮后逐步回归理性。根据中国信息通信研究院发布的《2018 年虚拟（增强）现实白皮书》，2018 年全球虚拟市场规模预计超过 700 亿元人民币，同比增长 126%，预计 2020 年全球虚拟现实产业规模将超过 2000 亿元。 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%传媒（中信）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 投资策略报告 我们认为未来网速提升或将解决带宽和时延问题，高速率、低延时、大规模接入等特性将有效提升 VR/AR 应用体验，相关内容生态，如游戏、影视等有望更加完善。 VRAR 领域核心推荐：芒果超媒、三七互娱、完美世界、号百控股。  PART 2：移动互联网流量迁移带来变现新机遇  互联网：移动流量存量博弈，短视频爆发，MCN 站上风口。过去 10 年中我国网民年龄结构发生了较大变化，网络原住民进入 30+年龄层，月收入及消费能力均有提升。 根据 Questmobile 最新数据显示，2019 年 Q3 末中国移动互联网用户规模11.33 亿，同比仅增长 1.3%，月人均单日使用时长 359 分钟，同比增长 7.3%，环比基本持平。我们认为当前中国互联网新增流量红利逐渐消失，在新增用户增长乏力的情况下，短视频凭借碎片、沉浸的优势，逐步获取用户时长，成为移动互联网流量迁移的新领地。 短视频平台与 MCN 机构相互合作，MCN 内容占据主流社交平台绝大部分流量。对于平台的流量来说拥有优质内容生产和运营力的 MCN 是平台争抢的资源。而从平台的变现方式来看，短视频平台的变现主要依靠广告、打赏分成和直播带货。 我们看好未来短视频流量红利期平台变现的产业链投资机会，建议关注：电商带货（星期六、南极电商）；内容创意（芒果超媒、中广天择、新文化）；数字营销广告变现（华扬联众、引力传媒、蓝色光标、科达股份、元隆雅图）；平台价值（ST 慧球(天下秀））  PART 3：期待传媒板块多点开花  营销：广告市场随经济周期波动，2019 年前三季度中国广告市场同比下滑8.0%，降幅收窄。线上广告龙头市占率有望提升，线下营销价值重估，全域营销成为营销发展新趋势。  影视剧：行业充分调整加速出清，但卫视及视频平台对优质内容需求旺盛，我们认为，随着影视公司现金流压力缓解，制作能力强，内容储备丰富的公司具有投资价值。  广电：“全国一网”加速推进，借助 5G，有线网络可以建设新的内容分发平台，可以实现高清电视直播，促进智慧广电、融媒体等新业务的发展在吸引新用户的同时，提升现存用户的 ARPU 值。建议关注后续政策动态。  院线：国内电影票房维持稳定增长，三四线观影需求仍有潜在空间，我们看好优质电影内容带动观影需求，建议关注热门档期及爆款催化。  出版：行业营收增速回升，线上红利持续；品类分化，龙头集