保险行业：重大灾疫情对居民投保意愿提升的驱动研究

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 03 月 02 日 行业研究●证券研究报告 保险 行业专题报告 重大灾/疫情对居民投保意愿提升的驱动研究 投资要点  SARS 期间的保险需求变化：【大陆】4/5 月份 SARS 疫情集中爆发，至 5 月末疫情状况开始好转，人身险尤其是健康险前期抑制需求开始爆发，5 月单月健康险保费增速高达 309%。此后的三个月健康险仍维持高增长，单月增速分别为265%/158%/131%。【香港】个人寿险新单数量 Q103/Q203/Q303 分别同比-5.77%/-4.96%/-6.07%，Q403 开始出现好转，保费增速回正。Q104 个人寿险新单数量及保费均出现大幅改善，保单数量同比+18.31%至 24.32 万张，保费同比+113.62%至 95.14 亿元。【台湾】（个人）人身险同比+27.80%，较 2002年+5.51pct（其中健康险+0.53pct、寿险+1.56pct、年金+14.95pct）。同时 2004年也并未出现保费的短期爆发。以人均人身险保费/人均可支配收入来计算，2019 年大陆为 7.20%，而香港和台湾地区 2018 年分别为 22.20%和 22.10%，以此来看国内（大陆）保险业（人身险）尚有较大的发展空间。而回望 2003 年，彼时香港和台湾的指标值为 6.87%和 11.63%。  自然灾害或刺激农险潜在需求、但尚待政策支持：【汶川地震】重灾区阿坝、绵阳、德阳、成都、广元等五个地级市（州）当年呈现出明显的保险深度上移，此后两年保险深度处于爬坡状态直到 2011 年才开始出现下滑，呈现出“小山坡”形态。【山东大旱】2015 年大旱灾，农民投保意愿进一步提升，农作物承保面积同比增长 53.08%至 1.17 亿亩，农险保费当年同比增长 88.13%至 16.53 亿元。  英美两国保险市场成熟、受短期灾/疫影响小：【英国】近三十年来非寿险行业保费增长波动较低外，其细分险种结构变化也较小。保费的增长主要来自经济强劲增长带来的居民收入水平提升，但现代火灾保险源于 1666 年伦敦大火，自然灾害的风险提升意识主要受制于保险密度（深度）的水平。【美国】与英国类似，近三十年来意健险的爆发点以及医疗险的激增点均无出现大规模疫情及灾情，但风险的持续暴露对投保意愿的刺激作用是长期的，1988 年美国意健险深度为 1.91%，至 2018 年已增长 1.89pct 至 3.79%，保险深度的提升离不开居民投保意识的提升，而其中灾难频发更是起到了长期的催化作用。  投资建议：预计疫情大规模好转后（3/4 月份），保费或迎来短期报复性“补涨”，虽然涨幅可能不是很大，但对于目前已充分消化疫情负面情绪的板块来说，无异于一剂强心针。2020 年行业仍处于转型过程中，上市险企的核心变动因子仍在代理人规模及其产能的边际提升效应上。行业向长期保障型及长期储蓄型发展方向不变，继续推荐中国太保、中国平安、中国人寿和新华保险。  风险提示：疫情持续超预期影响全年展业节奏、线上培训低于预期影响产能提升 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 评级 601601 中国太保 买入-A 601318 中国平安 买入-B 601628 中国人寿 买入-B 601336 新华保险 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -6.96 -10.60 -1.01 绝对收益 -5.31 -4.51 7.52 分析师 崔晓雁 SAC 执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 相关报告 保险：快评《关于强化人身保险精算监管有关事项的通知》 2020-02-23 保险：1 月寿险保费同比+7.13%，产险保费同比+2.76% 2020-02-23 保险：快评新《普通型人身保险精算规定》 2020-02-07 保险：新冠疫情开门红受限下，NBV 敏感性测算 2020-02-05 保险：12 月寿险保费同比+22.78%，产险保费同比+7.38% 2020-01-17 -6%-2%2%6%10%14%18%22%2019!-032019!-072019!-11保险 沪深300 行业专题报告 http://www.huajinsc.cn/2 / 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、复盘重大疫情期间保险需求变化 ................................................................................................................. 3 （一）大陆：SARS 期间保险需求呈现明显的先抑后扬特征 ...................................................................... 3 1、疫情前中期影响代理人展业、后期需求爆发 ................................................................................... 3 2、险企主动出击、进一步催化保险需求 ............................................................................................. 5 3、赔付有限、压力仍在保费端 ............................................................................................................ 6 （二）港台：保费增长受大规模传染病疫情影响回顾 ................................................................................. 7 1、香港地区保险业高度发达，SARS 复盘或更有参考意义 ................................................................. 7 2、台湾地区保费增速受疫情影响短期波动较小 ................................................................................... 8 二、复盘重大灾情期间保险需求变化 ................................................................................................................. 9 （一）国内：自然灾害频发、保险潜在需求大 .........................