大宗商品疫情专题报告五：农产品关键指标跟踪体系与近期走势

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 农产品关键指标跟踪体系与近期走势 大宗商品疫情专题报告五｜2020.3.5 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 唐川林 首席钢铁分析师 S1010519060002 当前农产品价格已基本反映国内疫情的负面影响，未来料将回归供需基本面。油脂，疫情全球蔓延影响需求，短期或偏弱震荡。豆粕，需求依旧疲软，价格或延续弱势。白糖，供需两端多空交织，短期或区间震荡。棉花，疫情全球蔓延或影响下游需求，预计短期仍将底部震荡。 ▍ 油脂：疫情全球蔓延影响需求，短期或偏弱震荡。供给端，主产国进入增产周期，印尼和马来西亚的产量、库存、出口数据连续不及预期。需求端，国内疫情缓和，但防疫措施仍未解除，外出就餐依旧较少，叠加疫情在全球蔓延趋势尚未得到有效控制，棕榈油需求受到明显影响。 ▍ 豆粕：需求依旧疲软，价格或延续弱势。供给端，主产区南美天气正常，减产预期较弱。中美第一阶段协议签署，中国全年大豆进口量或显著增加。需求端，非洲猪瘟导致生猪存栏大降，虽有企稳回升态势，但春节前后屠宰量增加，一季度生猪存栏仍将处于低位，豆粕需求依旧疲软。 ▍ 白糖：供需两端多空交织，糖价区间震荡。供给端，2019/2020 榨季印度、泰国等产糖国出现减产，预计全球产需由过剩转向出现缺口，但巴西白糖增产预期增加。需求端，国内疫情对白糖的影响基本缓解，国际疫情影响或压制全球原糖价格，并对国内糖价形成压制。 ▍ 棉花：疫情全球蔓延或影响下游需求，棉花区间震荡。供给端，本年度全球棉花产量基本明确，国内产业链库存同比去年同期略低。需求端，中美签署第一阶段协议，下游出口需求预期好转。目前国际疫情蔓延，或导致服装及纺织下游消费旺季与国际疫情爬升阶段重叠，令国际贸易受到影响，需求回升面临较大阻力，从而将对棉花需求形成实质性打压。 ▍ 风险因素：疫情扩散导致需求大幅下行；农作物出现大面积减产； ▍ 投资策略：农产品价格已基本反映国内疫情的负面影响，未来料将回归基本面。当前棕榈油主产国进入增产周期，疫情影响下油脂消费仍受到抑制，预计短期仍将震荡偏弱。生猪存栏量减少，补栏不及预期，叠加供给较为充足，饲料原料短期承压。2019/20 榨季基本接近尾声，白糖产量或略低于市场预期。当前糖醇比较好，巴西或增加白糖产量。国际糖价仍是影响国内糖价的短期核心因素，白糖短期或维持震荡。 大宗商品疫情专题报告五｜2020.3.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 农产品板块近期走势 ......................................................................................................... 5 核心结论............................................................................................................................ 5 棕榈油关键跟踪指标及近期走势 ....................................................................................... 6 关键跟踪指标 .................................................................................................................... 6 近期走势............................................................................................................................ 6 豆粕关键跟踪指标及近期走势 ........................................................................................... 9 关键跟踪指标 .................................................................................................................... 9 近期走势............................................................................................................................ 9 白糖关键跟踪指标及近期走势 ......................................................................................... 12 关键跟踪指标 .................................................................................................................. 12 近期走势.......................................................................................................................... 12 棉花关键跟踪指标及近期走势 ......................................................................................... 14 关键跟踪指标 .................................................................................................................. 14 近期走势.......................................................................................................................... 14 qRmPqOuNmNoOsNpMrOsOnM9PdN8OmOpPpNnNkPmMoNkPqQtO6MnPoNwMnOnQuOqQpP 大宗商品疫情专题报告五｜2020.3.5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：棕榈油研究框架 ...................................................................................