A股市场资金流与估值监控：个人投资者情绪高于机构，产业资本蓄势待发

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 个人投资者情绪高于机构，产业资本蓄势待发 A 股市场资金流与估值监控｜2020.3.23 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 近期，从年初以来，随着 A 股市场交易量大幅上行，个人投资者入场，占净买入的比例大幅增加，疫情因素带来大跌也并未改变此交易趋势。随着海外风险加剧，北上资金也在持续流出，但南下资金并未受到风险影响，仍然持续净买入，方向较为集中在高股息率金融板块，市场风格偏于防御状态，机构情绪虽然滑落，但个人投资者短期很难退场。在 3 月 20 日，北上资金与南下资金同时恢复净买入，对市场带来较高的热度。受到疫情影响，产业资本的进入节奏放缓，随着复工恢复与对战略投资人的明确要求，预计有关战略投资人的定增项目质量更高，更有针对性。 ▍ 资金流概述：机构呈现净卖出，个人投资者力量增加，游资活跃度下降。截至 2 月中旬，个人投资者持续入场 A 股市场，年初以来净买入量持续提高，机构、大户成交净卖出较多，五日日均分别净卖出 194 亿和 241 亿。电子、计算机和券商的机构净卖出量较大，个人投资者在电子和医药行业的净买入量较大。近五日的龙虎榜成交显示游资净买入量大幅下降，机构持续净卖出。近一月 TMT 行业的龙虎榜净买入量仍然保持较高水平，机构、游资对电子行业贡献较大。农林牧渔、纺织服装和交通运输行业资金流入最多。 ▍ 北上资金：资金大幅流出，总体呈净流出，银行仍持有金额最多，资金流入的个股仍难以阻挡股价下跌。北上资金在过去一周大幅流出 418 亿，远低于过去一年的月均流入，但在 3 月 20 日有所流入，金额不大。北上资金主要流入国防军工、有色金属、建筑等行业，其他多数行业仍表现出资金净流出的状态，净流出额较多的是非银行金融、食品饮料、银行等，但 3 月20 日北上资金迎来了一定反转。 ▍ 南下资金：资金持续流入金融板块，银行业净流入最多。从绝对持股上看，过去五个交易日里，南下资金在各个行业内均是净流入状态。金融、信息技术等板块，资金持续流入，绝对持股比例在不断增加。南下资金大幅流入金融板块，其中，流入最多的公司主要是银行业，但在市场不平稳状态下，外资流入对股价的上涨并未有明显的影响，相反，多数公司股价都呈下跌状况。 ▍ 产业资本：2 月减持减少，解禁骤减。正值春节假期，同时，受到新冠肺炎导致的突发疫情影响，2 月多数公司增减持计划停摆，减持市值较前一月有所减少但减少幅度并不大。其中，医药行业（60 亿）减持金额最多，而非银行金融业（46 亿）增持金额最多。2 月限售股解禁额较低，定向增发股票和首发市值骤减，远低于前一月，不同行业的解禁情况差异较大。 ▍ 估值水平：整体大幅下挫，大盘风格微弱，行业估值均有所下降。截至 3月 20 日，A 股板块估值水平整体降低，创业板估值下行幅度较大。大小盘指数相比上月大幅上升，呈现出一定的大盘风格。各行业估值水平均有下降，科技估值大幅回调。 ▍ 风险提示：海外疫情加剧与美元继续回流。 秦培景 首席策略分析师 S1010512050004 吕品 策略分析师 S1010518120002 裘翔 策略分析师 S1010518080002 杨灵修 海外首席策略师 S1010515110003 资金流与估值监控｜2020.3.23 请务必阅读正文之后的免责条款 目录 结论：个人投资者尚未离场，产业资本蓄势待发 .............................................................. 1 资金流情况：散户比例大幅增加，游资活跃度降低 .......................................................... 2 四类投资者情况：机构情绪清淡，个人投资者持续入场 ................................................... 2 龙虎榜/异常交易市场：游资活跃度高位回落 .................................................................... 3 北上资金：大幅流出，金融与食品饮料最多 ..................................................................... 6 北上资金与南下资金总量情况：北上一周整体大幅流出，南下净流入持续增加 ............... 6 北上资金分行业流入情况：流入金额有所减少，银行仍占比最多 ..................................... 7 北上资金流向公司重点情况：资金流入的个股仍难以阻挡股价下跌 ............................... 10 南下资金：持续流入金融板块，信息技术流出个股偏多 ................................................. 11 南下资金分行业流入情况：流入行业占比基本未变，金融仍占半数 ............................... 11 南下资金流向公司重点情况：大幅流入银行业................................................................ 13 产业资本：疫情影响减持计划大幅减少 .......................................................................... 14 股东减持：减持市值逐渐减少，速度放缓 ....................................................................... 14 股东计划增持/减持：计划减持金额远高于计划增持，多集中于计算机行业 ................... 16 限售股解禁：4 月解禁数量不多，关注电子行业 ............................................................. 17 估值水平：整体大幅下挫，科技板块回调更多 ............................................................... 19 主要指数估值水平：整体估值降低，创业板估值变化明显 ............................................. 19 大小盘指数：呈现微弱的大盘风格 .................................................................................. 20 行业估值变化：科技估值大幅回调 .................................................................................. 21 换手率与两融：换手率整体大幅抬升，融资买入