医药生物行业2020年Q1血制品批签发报告：整体批签发同比大幅提升，新冠疫情下行业重要性进一步显现

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明医药生物强于大市强于大市维持2020年04月27日（评级）分析师 郑薇SAC执业证书编号：S1110517110003分析师 潘海洋 SAC执业证书编号：S11105170800062020年Q1血制品批签发报告——整体批签发同比大幅提升，新冠疫情下行业重要性进一步显现行业专题研究摘要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明血制品行业壁垒较高，供给端增长弹性低血制品来源于血浆，行业具有很强的政策和技术壁垒：国家对血制品实行严格监管，先后制定了批签发制度、对原材料血浆实行检疫期制度等，2001年起不再批准新的血制品企业，对企业设立浆站也有严格的资格限定。行业发展先后经过了取消药价限制、“两票制”等重要节点，供给端增长主要来自于新设浆站和已有浆站的开发，浆量增长的弹性较低，预计后续将在严监管下保持规范有序发展。新冠疫情带来大量静丙需求，对血浆和血制品的宣传体现出行业重要地位2019年底以来的新冠疫情，带来了对静丙等治疗性血液制品的大量需求，需求中除了来自于病人的治疗用途、医护人员的防护用途，还有医院对于静丙等血液制品的战略性储备需求。在寻求新冠有效的治疗方法时，恢复期血浆以及静丙、白蛋白等治疗性血制品得到广泛宣传，对于医生和民众认识血制品起到较强的教育作用，有利于提高血制品的影响力；同时，在新冠这类重大公众卫生事件发生时，血制品及恢复性血浆起到了一定治疗作用，体现出血液制品的重要地位，对于后期企业进行新产品研发也产生了一定的动力。2020Q1整体批签发大幅增加，进口白蛋白同比批签发快速增加从2020Q1批签发量上来看，静丙受到疫情影响需求增加，批签发同比也大幅上涨，其他产品同比也有较大增加，其中白蛋白同比增加81%，其中进口白蛋白同比约+173%，国产白蛋白同比约+7%，其他产品整体也有较大的增长，狂免和破免批签发均同比约+36%，乙免同比+205%；凝血因子中，因子Ⅷ同比+66%，PCC同比+170%，纤原批签发小幅增加，同比+6%。建议关注产品齐全、学术推广强、渠道能力优秀的血制品企业短期看，受到疫情影响血制品企业业绩增长有限，但从长期来看，血制品高壁垒，行业具有战略意义，供给端弹性有限，企业通过持续进行渠道建设、营销和学术推广，拉动终端纯销需求的增长。建议关注浆量有望持续提升、产品齐全、学术推广强、渠道能力优秀的血制品企业，重点关注天坛生物、华兰生物、博雅生物，建议关注卫光生物。风险提示：行业黑天鹅事件；新品种研发进展低于预期；政策变化风险；企业经营质量管理风险2mRsOsQzRxP6McM6MoMnNmOmMjMqQnReRoMpQ7NpOtMNZmMmQNZrQtO摘要3代码名称2020-04-24评级2018A2019A/E2020E2021E2018A2019A/E2020E2021E600161.SH天坛生物33.78买入0.490.580.710.8368.9458.2447.5840.70002007.SZ华兰生物49.27买入0.810.911.131.3660.8354.1443.6036.23300294.SZ博雅生物31.26买入1.081.241.531.8828.9425.2120.4316.63重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)P/E请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明新冠疫情下血制品企业短期受到影响，长期看好浆量有望持续增长的企业资料来源：天风证券研究所4新冠疫情下静丙需求大量增加，医院诊疗量下降使得其他产品销售受到影响：2019年底以来的新冠疫情，带来了对静丙等治疗性血液制品的大量需求，需求中除了来自于病人的治疗用途、医护人员的防护用途，还有医院对于静丙等血液制品的战略性储备需求。受到医院诊疗量下降的影响，除静丙外包括白蛋白在内的其他血液制品，销售都受到了不同程度地影响，尤其是一些特异性免疫球蛋白，故各血制品企业短期业绩实质上受到了一定影响，我们预计随着医院诊疗量的恢复，其他血制品的需求会逐步回升，静丙的需求会逐步下降至正常水平。新冠疫情提升民众对血制品的认识，体现出血制品的重要地位：在寻求新冠有效的治疗方法时，恢复期血浆以及静丙、白蛋白等治疗性血制品得到广泛宣传，对于医生和民众认识血制品起到较强的教育作用，有利于提高血制品的影响力；同时，在新冠这类重大公众卫生事件发生时，血制品及恢复性血浆起到了一定治疗作用，体现出血液制品的重要地位，对于后期企业进行新产品研发也产生了一定的动力。长期看好浆量有望持续增长、注重学术推广的企业：短期看，受到疫情影响血制品企业业绩增长有限，但从长期来看，血制品高壁垒，行业具有战略意义，供给端弹性有限，企业通过持续进行渠道建设、营销和学术推广，拉动终端纯销需求的增长。建议关注浆量有望持续提升、产品齐全、学术推广强、渠道能力优秀的血制品企业，重点关注天坛生物、华兰生物、博雅生物，建议关注卫光生物。总览：2020年Q1静丙批签发表现强劲，进口企业白蛋白同比大幅增加资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理5表：2019年及2020年Q1血制品批签发量2020Q1血制品批签发整体同比表现强劲，从具体品种来看： 白蛋白：2020Q1批签发近1670万件，同比大幅提升81%，其中进口白蛋白批签发约1112万件，同比约+173%，占比66.6%，国产白蛋白批签发约557万件，同比约+7%，占比33.4%； 免疫球蛋白：大品种： 2020Q1静丙批签发约463万件，同比约+98% ，狂免和破免批签发均同比约+36%；其他品种： 2020Q1乙免批签发约20万件，同比+205%；静注乙免批签发季度间较为平稳。 因子类：因子ⅧQ1批签发约61万件，同比+66%，PCC批签发约36万件，同比+170%，纤原批签发小幅增加，同比+6%。单位：万件统一规格2020Q1Q2Q3Q4Q1冻干静注人免疫球蛋白（pH4）2.5g3.44.49.78.018.3冻干静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）2500IU0.00.91.70.00.0静注人免疫球蛋白（pH4）2.5g233.6233.6422.8257.2463.3静注乙型肝炎人免疫球蛋白（pH4）2000IU0.40.70.70.70.7狂犬病人免疫球蛋白200IU205.9275.2447.6302.0279.7破伤风人免疫球蛋白250IU126.0124.2215.6140.4171.7人免疫球蛋白300mg24.30.032.969.161.6人凝血酶原复合物200IU13.325.037.822.336.0人凝血因子Ⅷ200IU36.832.647.354.261.0人纤维蛋白原0.5g30.015.422.519.231.7人血白蛋白10g921.41394.31559.11338.31669.2乙型肝炎人免疫球蛋白200IU6.641.59.146.720.22019人血白蛋白：批签发同比大幅增加81%，增量中约94%来自进口企业6图：2013-2020Q1批签发变化图：国产和进口白蛋白占比变化资料来源：中检院及各所，天风证券研究所整理 2020Q1白蛋白批签发近1670 万瓶，同