全球策略深度报告：香港金融中心的明天会更好

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 全球策略深度报告 证券研究报告 分析师： 张忆东 全球首席策略师 SFC HK：BIS749 SAC：S0190510110012 zhangyd@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 联系人： 李彦霖 SAC：S0190510110015 迟玉怡 SAC：S0190120040012 报告关键点 ＃relatedReport＃ 相关报告 20200601《赢在未来——中国权益资产 2020 年中期投资策略报告》 20200522《“5.20”收获反弹，敬畏不确定性——2020.05.21 电话会议纪要整理》 20200513《流动性盛宴一醉解千愁——疫情、联储、美股 Faangs 行情的启示》 20200504《外因只是扰动，内因才是关键——中美贸易摩擦 2018 和 2019年对中国股市影响对比及策略观点更新》 20200423《冬天的太阳之油价都是浮云》 20200420《全球反弹的补涨高潮临到中国资产》 20200413《冬天的太阳之曲折反弹》 20200406《冬天的太阳并不是复苏的春光》 20200329《勇敢者的游戏和大智若愚者的机遇》 20200325《黄金的配置良机归来，这是一个长逻辑》 20200322《海外危机节奏：QE 神话破灭后的股灾、反弹、衰退熊市》 20200315《乍暖还寒，海外危机露峥嵘》 20200312《复盘 08 年，危机中的黄金》 20200309《短期“倒春寒”，中期“避风港”——中国权益资产投资策略》 20200301《“倒春寒”之后，仍是科技股的春天》 20200223《西风冷，东风暖，顺风而行》 20191207《先进制造业的核心资产崛起——核心资产深度系列》 20191112《全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产2020 年投资策略》 20190801《两朵乌云和拨云见日》 投资要点 ＃summary＃ 一、基本面：香港资本市场将进一步拥抱中国经济转型创新发展的时代大潮 1.1、香港市场近年来不断推进改革，吸引优秀内地企业赴港上市。首先，市场机制方面，除了互联互通机制之外，港交所推出一系列上市制度改革，吸引生物科技公司以及科技型高增长、创新产业公司。其次，拥抱中概股回归。香港修改恒指和恒生国指选股范畴以及美国 HFCA 法案双向作用下，中概股龙头有望加速回归港股。 1.2、粤港澳大湾区助推香港与中国内地进一步融合发展。粤港澳大湾区规划明确定位香港是——国际资产管理中心及风险管理中心、服务“一带一路”建设的投融资平台，全球离岸人民币业务枢纽的地位。 二、资金面：海内外资金追逐高性价比的中国优质资产，香港互联互通的地位愈发重要 2.1、流动性相对宽松、低利率或是欧美经济的未来常态。一方面债务制约下，货币政策中长期将继续保持宽松；另一方面，美联储工具箱依然弹药充足，有能力维持宽松货币环境。 2.2、低利率环境下，全球资金配置难度加大，中国优质股票资产的性价比高，所以，资本会冲破政治偏见而追逐好资产。相较于发达市场和其他新兴市场，中国优质股票资产性价比更高。一方面，中国优质股票资产的业绩高成长的趋势更明显。中国拥有超大规模市场优势和内需潜力、“世界工厂”的雄厚基础及科技创新的光明前景、在全球疫情面前经受了考验的独特政治和制度优势，所以，中国将继续保持相对强的增速，特别是科技创新和消费服务领域的核心资产将不断脱颖而出。另一方面，港股和 A 股的优质资产在全球有估值优势。 2.3、香港资本市场桥梁作用不可替代，将持续吸引全球资金配置 A 股或港股。 2014 年 11 月互联互通机制开通以来，持续蓬勃发展：一方面，陆股通是目前外资进入 A 股主要渠道。截至 2020 年 3 月末，陆股通持股达 13 万亿元，占外资整体持有 A 股市值比重约 70%；另一方面，港股通推动中国内地取代美、英等国成为港股市场第一大投资来源。2018 年度，中国内地的投资者交易占外地投资者交易的 28%及市场总成交金额的 12% （2016 年度分别为 22%及 9%）。 三、大国博弈之下，香港国际金融中心的地位将发挥更大作用，明天会更好 3.1、香港金融中心的地位拥有其他金融中心所不具备的“一国两制、贯通中西”的独特优势，将会善加利用。一方面，香港法律制度“内外兼修”：香港的司法体系属于普通法系，有利于取得美英资本的信任；“港版国安法”为香港社会稳定提供保障。另一方面，大国博弈下，香港的联系汇率制度依然稳定：香港的外汇储备资产雄厚，相当于基础货币的两倍还多，有能力维持汇率稳定。 3.2、香港作为国际资产管理中心及风险管理中心，资本市场将继续蓬勃发展。 首先，香港是亚洲最大的国际资产管理中心和国际私人财富管理中心。跨境理财通有望进一步强化香港国际资产管理中心地位。 其次，香港是亚洲风险管理枢纽并正成为亚洲衍生产品中心。近年来衍生产品市场不断扩容，且近期与 MSCI 公司签订部分指数授权协议“将让香港一跃成为亚洲衍生产品中心和风险管理中心”。 3.3、香港全球离岸人民币业务枢纽的地位将进一步强化 首先，香港在推动人民币国际化上具有多重优势。香港是最大的离岸人民币市场，且可以更加灵活推出各种人民币计价的投资产品和风险管理产品。 其次，香港将进一步改革创新，提升离岸人民币枢纽地位。香港金融发展局近期就推动香港发展离岸人民币资产市场提出建议。 3.4、香港作为“一带一路”的“超级联系人”有独特优势。香港一直是内地资金“引进来”和“走出去”的重要跳板；香港在法律方面更有国际优势。 风险提示：全球疫情持续、全球经济增速下行、大国博弈风险等 ＃title＃ 香港金融中心的明天会更好 2020 年 06 月 05 日 ＃createTime1＃ 2019 年 4 月 28 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外策略报告 目 录 1、基本面：香港资本市场将进一步拥抱中国经济转型创新发展的时代大潮 ... - 4 - 1.1、香港市场近年来不断推进改革，吸引优秀内地企业赴港上市 ............ - 4 - 1.2、粤港澳大湾区助推香港与中国内地进一步融合发展 ............................ - 7 - 2、资金面：海内外资金追逐高性价比的中国优质资产，香港互联互通的地位愈发重要 ............................................................................................................................ - 9 - 2.1、流动性相对宽松、低利率或是欧美未来常态 ........................................ - 9 - 2.2、 低利率环境下，全球资金配置难度加大，中国优质股票资产的性价比高，资本会冲破政治偏见而追逐好资产 ..................................