科创板研究报告：科创板股票日内策略研究

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2020 年 6 月 12 日 证券研究报告 [Table_Title] 科创板股票日内策略研究 科创板研究报告 [Table_Summary] 报告摘要：  背景介绍：2020 年 4 月 27 日，《创业板改革并试点注册制总体实施方案》审议通过，宣告创业板改革正式启动。创业板注册制改革引人注目的一点是涨跌幅限制的放松，将创业板股票涨跌幅限制调整为 20%，而且新上市企业上市前五日不设涨跌幅限制。这个和科创板的交易机制相同。 根据上海证券交易所近日在全国两会披露的信息，目前上交所正研究引入单次 T+0 交易，从目前公开的资料来看，股票 T+0 交易制度可能会在科创板上率先试点。  研究内容：本报告对科创板股票的交易数据进行分析，着重研究科创板股票 T+0 交易策略的盈利前景。为了进行对照测试，本报告选用同期的创业板股票进行对比分析。 在 2019 年 7 月以来，与创业板股票相比，科创板股票的波动率和日内已实现波动率更高，厚尾效应更加显著。从股票的波动特性来看，科创板更适合股票 T+0 交易。 本报告考察了两种不同的交易策略，基于股票价格突变的日内反转策略和基于快速趋势识别方法的日内趋势策略。  实证分析：对 2019 年 7 月 26 日至 2020 年 5 月 19 日的市场数据进行实证研究。基于股价突变的反转策略中，科创板股票日内反转策略的年化收益率为 39.84%，最大回撤为-4.9%，夏普比率为 4.49，但策略对交易成本很敏感，如果按照 0.3%的交易成本进行回测，策略的年化收益率为 5.87%，最大回撤为-6.73%，夏普比率为 0.41。创业板股票日内反转策略的年化收益率为 23.84%，最大回撤为-0.72%，夏普比率为 10.57，但按照交易成本为 0.3%来回测的话，策略的收益为负。 基于快速趋势识别方法的股票日内趋势策略中，科创板股票日内趋势策略的年化收益率为 30.21%，最大回撤为-9.85%，夏普比率为1.37，如果按照 0.3%的交易成本进行回测，策略的年化收益率为-11.69%，最大回撤为-22.95%。在不同的参数下，创业板股票日内趋势策略都不能够盈利。  总结：总体而言，科创板股票 T+0 交易的收益潜力更高，这个可能和科创板股票的日内波动和厚尾效应更显著有关系。创业板注册制改革后，股票涨跌幅约束放宽至 20%，可能会利好创业板股票 T+0策略的收益。  风险提示：策略模型并非百分百有效，市场结构及交易行为的改变以及类似交易参与者的增多有可能使得策略失效。 图 1：科创板日内反转策略表现 数据来源：天软科技，广发证券发展研究中心 图 2：科创板日内趋势策略表现 数据来源：天软科技，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 请注意，罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、问题背景 ...................................................................................................................... 4 （一）创业板注册制即将落地 .................................................................................... 4 （二）上交所试点股票 T+0 ........................................................................................ 4 二、科创板波动特点与股票日内交易策略 .......................................................................... 5 （一）科创板与创业板波动特点比较 ......................................................................... 5 （二）股票日内交易策略：反转策略原理 .................................................................. 8 （三）股票日内交易策略：趋势跟踪策略原理........................................................... 9 （四）策略回测设置 ................................................................................................. 11 三、实证分析 .................................................................................................................... 11 （一）日内反转策略表现 ......................................................................................... 11 （二）日内趋势策略表现 ......................................................................................... 15 四、总结与展望 ................................................................................................................ 18 五、风险提示 .....................................................