计算机行业：从最新招标数据及业绩节奏看信创趋势

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 25 [Table_Page] 深度分析|计算机 证券研究报告 3[Table_Title] 计算机行业 从最新招标数据及业绩节奏看信创趋势 [Table_Summary] 核心观点：  2024H2 以来信创产业正迎来实质性的回暖，2025Q1 订单加速放量。长期以来，受制于行业信息透明度较低，以及招标信息繁杂且琐碎，信创个股业绩趋势往往缺乏高频数据支撑。但在目前地缘政治环境下，信创产业前景值得期待，我们基于权威招标网站披露的订单信息进行详细整理，若干结论如下： 从月度数量来看：2024H2 以来信创行业迎来实质性修复：（1）2024年 9 月，全国信创招标订单单月数量超过 1000 个；（2）步入 2025年，同比增速高企，2025 年 1-3 月全国信创招标订单单月数量同比增长 152%、162%、51%。 分行业来看：（1）党政是信创招标重点，24H2 推进速度快于行业信创；（2）25Q1 信创订单加速放量，除航空航天、运营商订单增速低于 40%，党政及其他细分行业 25Q1 订单数量同比快速放量，党政订单同比增长 110%，行业层面增长最快的细分行业为交通、医疗、能源，25Q1 订单数量同比增长 1025%、511%、204%。 分区域来看：（1）24H1 信创订单占比前三的地区分别为华东、西部、华北，占比分别为 41%、22%、18%；24H2 信创订单占比前三的地区仍为华东、西部、华北，占比分别为 43%、18%、17%；（2）25Q1信创订单普遍加速放量，华东地区增速最快。从分地区 25Q1 信创订单数量同比增速来看，华东、华中、华北增速最快，分别为 144%、140%、123%，西部、东北地区相对较慢，增速为 32%、36%。  目前伴随国内稳经济政策迭出，经济增长预期发生积极变化，后续财政发力预期较强，信创大概率是受益方向。随着行业信创加速推进，在政策驱动以及国产软硬件性能持续提升的催化下，核心软硬件的国产化率有望持续提升，兼备国产化属性和市场化竞争力的产业龙头有望在这一轮浪潮中占据更多市场份额。  此外，我们在本篇报告中还对信创典型细分行业做了梳理。若按上中下游来划分，上游板块包括 CPU、OS、数据库、ERP、办公软件等，中游包括 PC 以及服务器，下游则是最终所应用的领域，包括如党政、金融、电信、电力等领域。经过长期发展，本土参与者已经在办公软件、ERP 等领域处于本土市场主流位置，同时在数据库、OS、CPU、数据库等细分市场快速崛起，后续伴随产品力优化和信创政策的进一步推进，国产参与者有望进一步抬升市场份额。  风险提示。受制于人事调整、资金端等压力，信创推进执行力度可能会不及预期；在目前地缘政治环境下，信创产品可能会受到外部供应链影响；自主产品升级迭代进展不达预期；产业链新玩家的出现，可能会导致行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-09 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 刘雪峰 SAC 执证号：S0260514030002 SFC CE No. BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn 分析师： 吴祖鹏 SAC 执证号：S0260521040003 wuzupeng@gf.com.cn 请注意，吴祖鹏并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 计算机行业:加征关税：A 股计算机行业影响有限，内需重要性增强或促进广义自主可控 2025-04-06 计算机行业 GenAI 系列（九）:GPT-4o 图像生成模型优化，效果超预期 2025-03-30 计算机行业:鸿蒙和网证为例、相关进展正验证前期的机会判断 2025-03-23 [Table_Contacts] 联系人： 王钰翔 021-38003529 wangyuxiang@gf.com.cn -24%-9%6%20%35%50%04/2406/2409/2411/2401/2504/25计算机沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 25 深度分析|计算机 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 金山办公 688111.SH CNY 286.30 2025/03/20 买入 403.42 3.87 4.60 73.98 62.24 64.15 54.51 13.60 13.90 金蝶国际 00268.HK HKD 10.94 2025/03/18 买入 19.17 0.05 0.11 218.80 99.45 104.08 65.69 1.70 4.10 达梦数据 688692.SH CNY 358.95 2024/10/29 买入 368.46 5.91 6.79 60.74 52.86 76.63 67.03 11.60 11.70 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 25 深度分析|计算机 目录索引 一、从招标订单及业绩趋势看信创落地节奏....................................................................... 5 （一）招标订单验证信创迎来实质性回暖 .................................................................. 5 （二）产业链典型参与者财报也佐证信创订单加速放量 ............................................ 7 （三）地缘政治新形势下自主可控预期强化，叠加国内财政发力稳经济，后续信创产业进展值得期待 ...................................................................................................... 8 二、信创产业总览及典型细分环节格局梳理..................................................................... 11 （一）CPU ..................................