捷昌驱动(603583)与灵巧智能强强联手，驱动龙头迎来机器人星辰大海

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 捷昌驱动（603583.SH） 与灵巧智能强强联手，驱动龙头迎来机器人星辰大海 国内线性驱动龙头，经营稳健布局完善。公司成立于 2000 年，是一家专注于线性驱动产品研发，生产及销售的科技集团。目前公司的产品主要应用于智能办公、医疗康护、智能家居、工业自动化四大领域，提供各类线性驱动部件及系统。从财务端看，公司 2018 年以来实现了收入稳健增长，2018-2023 年营业收入 CAGR 达到 22.14%。2024 年前三季度实现收入25.68 亿元，同比增长 22.20%；实现归母净利润 2.93 亿元，同比大幅增长 55.60%。2024 年公司加大对机器人领域的研发投入，与灵巧智能共同出资设立合资公司，专注于机器人灵巧手、关节模组及驱动器等核心零部件的研发、生产和销售，业务领域布局实现多元化。 线性驱动行业方兴未艾，智能化驱动景气长期向上。线性驱动行业是一个处于上升期的新兴发展行业。2024 年全球线性驱动器市场规模预计为55.29 亿美元，同比增长 7.2%。从地区分布看，北美+欧洲+亚太地区市场规模合计占比接近 90%，呈现高度集中化。欧美玩家主导高端市场，国内玩家胜在低成本与快速迭代。分下游看，在智慧办公领域，线性驱动产品市场规模约为 100.8 亿元，并有望在 2027 年提升至 147.1 亿元，以10%+的复合增长率持续扩容；在医疗康护领域，线性驱动产品市场规模约为 63.2 亿元，并有望在 2027 年提升至 75.1 亿元，年复合增长率约为5.9%。此外，智能家居、工业领域也在不断渗透，行业景气长期向上。 与灵巧智能强强联合，共赴机器人星辰大海。灵巧智能是一家以灵巧操作为核心科技能力的具身智能机器人企业。公司创始人、实际控制人许春山是上海交通大学博士，同时也是亿嘉和创始合伙人、上海人工智能研究院副院长，深耕机器人领域近 30 年，具有深厚的行业经验。公司由中国科学院院士机器人技术首席专家领衔，由硬核机器人科学家及专家合作组建，依托上海交通大学的科研实力与人才优势，在人形机器人领域一马当先。2024 年公司与灵巧智能合资成立灵捷机器人，专注于机器人科技领域内零部件，如机器人灵巧手、关节模组及驱动器等核心零部件的研发与制造。此作合作扩宽了公司产品谱系，有望成为公司强劲的第二增长曲线。 盈利预测与投资建议。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为36.54/42.46/50.55 亿元，归母净利润分别为 3.60/4.64/7.01 亿元，当前市值对应 PE 分别为 33.4/25.9/17.1X。公司携手灵巧智能布局灵巧手，同时可向机器人线性关节技术跃迁，具备较高的估值和业绩弹性。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：美国关税政策变动风险；汇率波动风险；新业务进展不及预期风险；数据陈旧或测算误差产生的风险。 买入（首次） 股票信息 行业 自动化设备 04 月 08 日收盘价（元） 31.35 总市值（百万元） 12,021.36 总股本（百万股） 383.46 其中自由流通股（%） 99.68 30 日日均成交量（百万股） 21.49 股价走势 作者 分析师 张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱：zhangyiming@gszq.com 分析师 刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005 邮箱：liujialin@gszq.com 相关研究 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,007 3,034 3,654 4,246 5,055 增长率 yoy（%） 14.0 0.9 20.5 16.2 19.1 归母净利润（百万元） 328 206 360 464 701 增长率 yoy（%） 21.2 -37.2 74.9 28.9 51.1 EPS 最新摊薄（元/股） 0.85 0.54 0.94 1.21 1.83 净资产收益率（%） 8.2 5.0 8.1 9.6 12.9 P/E（倍） 36.7 58.4 33.4 25.9 17.1 P/B（倍） 3.0 2.9 2.7 2.5 2.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 04 月 08 日收盘价 -30%12%54%96%138%180%2024-042024-082024-122025-04捷昌驱动沪深3002025 04 11年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3826 4338 4315 4579 5161 营业收入 3007 3034 3654 4246 5055 现金 2484 2117 1604 1865 1864 营业成本 2198 2149 2572 2989 3433 应收票据及应收账款 409 487 593 662 832 营业税金及附加 14 19 19 22 27 其他应收款 38 37 54 52 74 营业费用 157 173 189 219 269 预付账款 11 13 15 18 22 管理费用 200 223 260 276 336 存货 803 740 1106 1039 1426 研发费用 224 208 251 291 325 其他流动资产 81 943 943 943 943 财务费用 -104 0 -12 -29 -79 非流动资产 3035 2370 2519 2651 2881 资产减值损失 -8 -105 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 46 54 0 0 0 固定资产 1421 1584 1708 1819 2019 公允价值变动收益 -2 5 2 2 2 无形资产 240 216 221 232 244 投资净收益 21 9 17 21 17 其他非流动资产 1374 570 590 600 617 资产处置收益 -5 -1 0 0 0 资产总计 6861 6708 6834 7229 8042 营业利润 366 220 395 501 763 流动负债 2217 2254 2115 2181 2405 营业外收入 1 2 2 2 2 短期借款 1251 949 949 949 949 营业外支出 2 3 3 2 3 应付票据及应付账款 578 656 821 895 1076 利润总额 365 219 394 500 762 其他流动负债 388 649 345 336 380 所得税 41 15 36 40 67 非流动负债 672 325 298 26