威腾电气(688226)数据中心母线龙头，AIDC借势启航

证券研究报告 |首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 威腾电气（688226.SH） 数据中心母线龙头，AIDC 借势启航 深耕母线二十年，母线领域“小而美”龙头，业务涵盖配电、光伏、储能三大行业。公司深耕母线行业二十年，涵盖配电设备、光伏新材、储能系统三大业务，公司自建立初期专注于母线业务，随后围绕原有业务不断进行拓展和延伸，完善产业布局，积极加强对光伏、储能等新能源行业的市场开拓。目前公司已经发展成为国内输配电及控制设备制造行业中母线细分行业的知名企业，是国内母线产品主要生产供应商。 与海外巨头保持深度合作，彰显行业地位。公司已获得广泛的客户认可，具有良好的客户口碑，且与多个海外巨头如 ABB、GE、西屋电气保持深度合作。2024 年公司与 ABB 合资成立“江苏威腾 ABB 母线有限公司”，合作覆盖 ABB低压母线产品在中国的研发、生产和销售，旨在进一步提升母线产品竞争力。公司深度绑定海外巨头彰显其行业地位，与 ABB 合作后有望进一步提高行业话语权，抢占市场份额，为出海奠定基础。 率先布局数据中心专用母线，有望受益于 AI 算力发展。公司早在上市前就着手布局数据中心专用母线产品，目前已成功研发 Pro-D、Pro-S 等型号的数据中心母线。公司与下游客户合作紧密，其产品已成功应用于华为、阿里巴巴等头部互联网和 IDC 企业项目中。我们认为，市场低估了母线在未来 AIDC 大电流需求下的弹性，伴随未来数据中心功率密度升级，母线凭借其效率高、电流大、单位面积成本较低、操作安全等优异性能将成为数据中心输配电方案更优选择，为公司母线业务提供持续动能。 业财一体化平台提升运营效率。公司积极推进数智化战略以提升运营效率，目前公司实施 ERP（SAP）、PLM、CRM、SRM、EHR 等信息系统成功上线，加速完善业财一体数字化管理平台，打通各环节实现产品设计制造一体化运作，助力销售行为的闭环管理和供应链的机制优化，加强人力资源系统管理，推动公司信息化建设迈入数字化新阶段。我们认为，公司整合多个信息系统在提升效率的同时有望为快速响应和持续创新奠定结构性优势。 投资建议：我们预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润为 0.95/2.0/3.1 亿，对应 2024/2025/2026 年 PE 分别为 59/28/18 倍。AI 浪潮下数据中心功耗显著提升，母线作为 AIDC 输配电设施的更优选择渗透率将加速提高。公司是国内少有的母线供应商，有望凭借其技术优势以及行业地位深度受益于母线市场的迅速增长，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：AI 发展不及预期，AIDC 需求不及预期，市场竞争风险。 买入（首次） 股票信息 行业 电网设备 04 月 08 日收盘价（元） 29.80 总市值（百万元） 5,591.90 总股本（百万股） 187.65 其中自由流通股（%） 84.01 30 日日均成交量（百万股） 3.39 股价走势 作者 分析师 宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师 杨润思 执业证书编号：S0680520030005 邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师 黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱：huanghan@gszq.com 分析师 石瑜捷 执业证书编号：S0680523070001 邮箱：shiyujie@gszq.com 相关研究 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,636 2,848 3,481 4,491 5,979 增长率 yoy（%） 30.5 74.0 22.2 29.0 33.1 归母净利润（百万元） 70 120 95 204 309 增长率 yoy（%） 16.9 72.3 -21.4 115.2 51.8 EPS 最新摊薄（元/股） 0.37 0.64 0.50 1.09 1.65 净资产收益率（%） 7.7 11.7 8.6 11.2 15.2 P/E（倍） 80.0 46.4 59.1 27.5 18.1 P/B（倍） 6.1 5.4 5.1 3.1 2.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为 2025 年 04 月 08 日收盘价 -20%22%64%106%148%190%2024-042024-082024-122025-04威腾电气沪深3002025 04 10年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1570 2430 2522 3499 4083 营业收入 1636 2848 3481 4491 5979 现金 200 306 -124 107 -407 营业成本 1329 2345 2899 3725 4932 应收票据及应收账款 1021 1699 2112 2722 3616 营业税金及附加 8 12 17 21 26 其他应收款 11 11 18 22 29 营业费用 78 121 184 194 253 预付账款 14 25 32 41 54 管理费用 50 78 127 146 185 存货 145 287 346 442 589 研发费用 59 92 124 150 194 其他流动资产 179 103 138 164 202 财务费用 17 30 0 0 0 非流动资产 299 671 760 760 760 资产减值损失 -1 -2 0 0 0 长期投资 3 21 21 21 21 其他收益 1 19 0 0 0 固定资产 150 245 245 245 245 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 无形资产 54 175 175 175 175 投资净收益 1 -4 -2 -3 -5 其他非流动资产 92 229 318 318 318 资产处置收益 0 0 0 0 -1 资产总计 1869 3101 3281 4258 4843 营业利润 79 158 127 251 383 流动负债 882 1824 1923 2177 2530 营业外收入 2 1 0 0 0 短期借款 438 812 812 812 812 营业外支出 1 2 0 0 0 应付票据及应付账款 275 586 651 857 1142 利润总额 80 157 127 251 383 其他流动负债 169 426 461 509 576 所得税 6 23 20 36 57 非流动负债 42 195 195 195 195 净利润 74 134 106 215 326 长期借款 37 181 181 181 181 少数股东损益 4 13 12 11