政策半月观：应对关税，会出哪些政策？

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 政策半月观—应对关税，会出哪些政策？ 近半月，最大焦点在于美国对等关税靴子落地、我国也发布多项反制举措。对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2025.3.24-4.6）的政策跟踪。 核心结论：总体看，近半月政策延续聚焦稳增长、扩内需，最大关注在于对等关税落地后的应对，具体有 5 大焦点：一是 4.3 凌晨特朗普宣布针对全球的对等关税，幅度和范围均大超预期、可谓“百年未有之大变局”，紧盯各国应对举措、尤其是中国和欧盟，其中：4.4 中国的商务部等多部门已发布多项反制举措，包括对原产于美国的所有进口商品加征 34%的关税、将 16 家美国实体列入出口管制管控名单、将 11 家美国企业列入不可靠实体清单等。二是 4.1 中办、国办发布《关于完善价格治理机制的意见》，重点关注此次点名的农业、能源、公用事业、公共服务、公共数据 5 大领域。三是 3.24 央行发布 MLF 操作公告，有三点意外，包括时点上提前、规模上加量、MLF 中标方式改为“固定数量、利率招标、多重价位中标”，预示 MLF 利率就此退出政策利率的舞台，逆回购利率的核心政策利率地位进一步强化，对债市短期偏利好、中期影响应偏中性。四是国资委将聚焦新质生产力、“AI+”等方向继续出台央企稳增长政策，也会将智能网联新能源汽车作为央企发展的重要方向，推动整车央企进行战略性重组。五是湖南率先出台专项债“自审自发”试点方案，重点关注投向“负面清单”+资本金“正面清单”+发行提速（6 月底完成全年发行）+优化投后管理，继续关注其他试点地区方案，应都会涉及提高专项债发行使用效率，且今年各地形成规范性文件后、明年专项债发行和使用效率有望进一步提速。其他可关注，总书记会见会见国际工商界代表，全方位支持科技企业融资，安徽全面取消购房限制、南京取消限售等。继续提示：对中国而言，美国对华整体关税税率已达 65.7%，预计拖累 2025 年中国出口 7-9 个百分点，对 GDP 影响可能超过 1.0 个百分点，经济下行压力也将明显加大，指向新的增量政策有望加速出台，尤其是更大力度的中央加杠杆和扩内需，紧盯很可能的 3 大类政策：1）降准降息，幅度可能超预期；2）财政刺激加码，如年内很可能会再次增发国债（假设财政乘数为 1，出口对 GDP 拖累每增加 1 个百分点、需财政加码 1.3 万亿元）；3）更大力度的扩内需，包括扩大以旧换新补贴规模、提高最低工资标准、提高生育津贴标准等。此外，面对本次关税，我国目前选择的应是“以打促谈”，关注后续进展。 一、重要会议与政策：聚焦稳增长、稳信心、扩内需、扩开放、强产业。 1、重要会议：关注涉企违规收费、央企稳增长和整车重组动作“预告”。 >3.31 发改委新闻发布会、聚焦整治涉企违规收费，重点关注后续推进工作“预告”，包括：将健全涉企收费目录清单制度；出台 2025 年全国减轻企业负担工作实施方案，细化实化有关举措；常态化开展整治涉企乱收费专项行动，今年重点查处自立收费项目、超标准收费、转嫁费用等问题。 >3.28 总书记会见国际工商界代表，再次强调欢迎外商投资、进一步扩大开放的政策基调，“相信中国就是相信明天，投资中国就是投资未来”，对应将推进降低市场准入门槛、保障在华外资企业国民待遇和投资便利等。 >3.29 国资委表示将对整车央企进行战略性重组，将智能网联新能源汽车作为央企发展的重要方向，“在产品竞争力、市场占有率、前瞻性、技术创新等方面奋力赶超”。此前 3 月，国资委已决定对中国一汽、东风集团、长安集团 3 家受国资委直接监管的汽车央企的新能源汽车业务单独考核；3.28 国资委国有企业经济运行座谈会，明确将进一步出台央企稳增长的增作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 朱慧 执业证书编号：S0680523090002 邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《“新的增量政策”有哪些？》2025-03-23 2、《不只是避险—美国对等关税 6 大影响（附测算）》2025-04-03 3、《走出低物价：理论、经验与路径》2025-04-02 4、《3 月 PMI 延续回升的背后》2025-03-31 5、《经济基本面迎来 4 月决断》2025-03-30 2025 04 06年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 量政策，重点聚焦提质增效、科技创新、新质生产力、“AI+”的重大项目。 >其他可关注：3.31 政治局会议审议《关于二十届中央第四轮巡视情况的综合报告》；3.28 国常会听取跨境电商综合试验区汇报，进一步扩围、提档；3.28 央行召开 2025 年金融稳定工作会议，关注“丰富维护金融稳定的政策工具箱，充实存款保险基金、金融稳定保障基金等化险资源”。 2、部委政策：关注对美反制举措、价格治理新规、国际消费中心城市。 >4.3 凌晨特朗普宣布针对全球的对等关税，在此之下，美国对华整体关税税率已达 65.7%，此后 4.4 商务部等多部门也发布多项对美反制举措，包括对原产于美国的所有进口商品加征 34%的关税、将 16 家美国实体列入出口管制管控名单、将 11 家美国企业列入不可靠实体清单等。后续重点关注两方面：一是关税进展，包括可能的中美对话等；二是年内稳增长压力增大已毫无疑问，新的增量政策有望陆续出台，尤其是更大力度的扩内需、促消费、中央加杠杆，降准降息应在路上，财政刺激大概率加码。 >4.1 中办、国办发布《关于完善价格治理机制的意见》，以促进资源高效配置，重点关注此次点名的关键举措和重点领域，如重点领域上，后续会聚焦农业、能源、公用事业、公共服务、公共数据 5 大领域，如“稳妥有序推进能源资源、交通运输等重点领域价格市场化改革；推进重要商品现货、期货市场建设，优化期货品种上市、交易、监管等规则等”。 >3.26 国办转发商务部《关于支持国际消费中心城市培育建设的若干措施》，支持上海、北京、广州、天津、重庆 5 城加快国际消费中心城市培育建设，重点支持用好免税店、离境退税、大型消费促进活动等政策。 >3.24 央行发布公告，本次 MLF 操作公告有三点意外，一是时点上提前，二是规模上加量，三是 MLF 中标方式改为“固定数量、利率招标、多重价位中标”，预示 MLF 利率就此退出政策利率的舞台，逆回购利率的核心政策利率地位进一步强化，后续降息将不再包含 MLF 利率，主要应是针对逆回购利率、LPR 等。对债市而言，短期偏利好、中期影响应偏中性，后续利率走势主要取决于两大因素，一是央行“择机降准降息”节奏，二是财政发力效果、地产销售、关税扰动等基本面情况。 >其他可关注：4.1 国税总局表示拟在全国推广离境退税“即买即退”。 二、地方政策：湖南率先发布首份专项债“自审自发”试点实施方案。 湖南率