非银金融行业：外部风险或压制市场信心，业绩有望支撑估值稳定性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 外部风险或压制市场信心，业绩有望支撑估值稳定性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：深化资本市场投融资改革，沪深北交易所优化交易生态。据 wind，本周沪深两市日均成交额 1.1 万亿元（环比-10%），沪深两融余额 1.9万亿元（环比-0.8%）。（1）4 月 3 日，证监会召开深化资本市场投融资综合改革民营科技企业座谈会，强调民营经济的战略地位，为民营科技企业提供了更适配的融资环境。（2）4 月 3 日，中国证监会就新修订的《证券投资基金托管业务管理办法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，优化基金托管行业生态，强化托管人责任，保护投资者利益，推动托管业务集中度提升。（3）4 月 3 日，沪深北交易所发布《程序化交易管理实施细则》，有助于促进程序化交易的规范发展，维护证券市场交易秩序的稳定和市场公平。资本市场政策着眼于提升资本市场稳定性与功能性，增量利好政策频出。短期关税风险超预期落地，降低市场风险偏好与增长预期，波动性支撑市场活跃度但风格会阶段性趋于避险。券商业绩底部回暖，但估值滞涨，估值存在一定“抗震性”，外部风险下内需及货币政策更值得期待，建议重视券商板块的预期交易属性，建议持续关注政策及事件催化下并购重组主线以及国泰君安（A/H）、东方证券（A/H）、华泰证券（A/H）、中信证券（A/H）、中金公司（H）、中国银河（AH）、同花顺、东方财富等个股。 ⚫ 保险：上市险企 2024 年报已经披露完毕，整体分化，包括净利润增速、CSM 增速、资产配置结构、NBV 增速、EV 增速、财险 COR 等，且部分公司核心指标超出预期，建议积极关注保险板块。上市险企均已公布 2024 年报数据，上市险企下调投资收益率假设至 4%，提升 EV的可信度，且也未改部分公司 EV 正增长的趋势，同时新华的分红明显超出市场预期。资产端方面，美国“对等关税”落地，而我国实施对等加征关税，预计可能导致我国对美出口增速后续压力上升，继续观察后续关税落地后的影响以及我国后续的政策空间，市场若有一定回调则可能压制保险股估值。负债端方面，2025 年开门红保险公司推动产品结构调整，分红险占比提升有利于降低刚性负债成本，虽然个险渠道预计受高基数以及产品结构切换的影响负增长，但银保渠道受益于去年较低的基数以及当前保险产品的刚兑收益等，预计有望弥补个险的负增长，推动一季度 NBV 正增长。当前保险板块估值相对较低，个股建议关注：新华保险（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国太保（A/H）、中国财险（H）、中国平安（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注资产端量价稳步上行、经营稳健修复的中银航空租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2025-04-06 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 刘淇 SAC 执证号：S0260520060001 0755-82564292 liuqi@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn 请注意，刘淇,严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:金稳会议提振市场信心，短期震荡提供布局机会 2025-03-30 非银金融行业:政策优化市场生态，建议关注板块修复机会 2025-03-23 非银金融行业:受指数型基金带动，券商与三方份额提升 2025-03-16 [Table_Contacts] -14%1%16%30%45%60%04/2406/2408/2411/2401/2504/25非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国平安 601318.SH CNY 51.48 20250320 买入 58.55 7.14 7.89 7.21 6.52 0.61 0.56 12.78% 13.19% 新华保险 601336.SH CNY 51.50 20250331 买入 65.95 9.31 9.95 5.53 5.18 0.55 0.49 29.02% 29.81% 中国人寿 601628.SH CNY 32.25 20250327 买入 42.61 4.67 5.98 6.91 5.39 0.49 0.44 17.27% 16.28% 中国平安 02318.HK HKD 37.34 20250327 买入 45.88 2.44 2.50 15.30 14.94 0.69 0.62 20.30% 17.43% 新华保险 01336.HK HKD 46.90 20250320 买入 72.00 7.14 7.89 6.16 5.58 0.52 0.48 12.78% 13.19% 中国人寿 02628.HK HKD 30.65 20250331 买入 40.09 9.31 9.95 3.09 2.89 0.31 0.27 29.02% 29.81% 友邦保险 01299.HK HKD 24.60 20250327 买入 25.01 4.67 5.98 4.94 3.86 0.35 0.31 17.27% 16.28% 中国财险 02328.HK HKD 15.20 20250327 买入 18.58 2.44 2.50 5.85 5.71 0.26 0.24 20.30% 17.43% 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) P/B(x) ROE 报告日期 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 中国银河 601881.SH CNY 16.43 202