家用电器行业化妆品新股·丽人丽妆：美妆电商代运营龙头，坐享美妆、电商叠加红利

敬请阅读末页信息披露及免责声明 家用电器 行业研究 主要观点： 丽人丽妆创立于 2007 年，是国内领先的电商代运营企业。公司主营电商零售和品牌营销运营服务。其创始人、实际控制人为第一大股东，阿里网络为二股东，近年来业绩增速较高。 从行业来看，化妆品电商代运营行业天花板尚远。2019 年美妆与个护行业规模已达 4777 亿元，增速达 13.8%，随着化妆品成为“新刚需”、消费者年龄结构变化对人均化妆品消费额的拉动，未来化妆品行业将保持高速增长；电商代运营行业 2018 年市场规模为 9623 亿元，增速高达 23%，线上渗透率的提升将使电商代运营行业维持高速增长。化妆品销售线上渗透率的提升使得电商销售未来将取代超市及大卖场，成为主流销售渠道，化妆品电商代运营将享受化妆品+电商代运营双重红利。 公司层面，丽人丽妆作为垂直于化妆品行业的龙头 TP，核心优势突出，未来值得期待。2018 年营收/归母净利为 36.15/2.52 亿元，规模居垂直型化妆品代运营企业之首，2013-2018 年营收/归母净利 CAGR高达 56.76%/118.24%。公司核心优势在于拥有多年积攒的美妆行业经验和众多头部客户资源；依托领先的技术优势实现对采购、库存仓储、销售、物流等各项业务环节的精细化运营管理；且其具有一定的规模优势。此外，公司背靠阿里，有望受益于阿里落地天猫美妆洗护的“春蕾计划”。 投资建议 公司作为美妆电商代运营龙头，坐享美妆、电商行业叠加红利的同时，可依托丰富的行业经验和客户资源、精细化运营管理等核心优势巩固行业龙头地位，未来还可收益于阿里的 1000 个美妆国货品牌孵化计划，建议密切关注。 风险提示 公司存货及销售风险；公司运营平台集中的风险；宏观经济波动的风险 化妆品新股·丽人丽妆： 美妆电商代运营龙头，坐享美妆、电商叠加红利 公司研究/深度报告 投资评级：增持（首次） 报告日期： 2019-05-18 收盘价（元） 32.90 近 12 个月最高/最低（元） 18.80/33.18 总股本（百万股） 767.17 流通股本（百万股） 763.12 流通股比例（%） 99.47% 总市值（亿元） 252.40 流通市值（亿元) 251.07 公司价格与沪深 300 走势比较 分析师：邹坤 执业证书号：S0010520040001 邮箱：zoukun@hazq.com 行业评级：增持｜维持 报告日期： 2020-06-16 行业指数与沪深 300 走势比较 分析师：虞晓文 执业证书号： S0010520050002 电话：18505739789 邮箱：yuxw@hazq.com 联系人：谢丽媛 执业证书号：S0010120050004 电话：15802117956 邮箱：xiely@hazq.com 相关报告 《供应链管理能力，新消费时代“唯快不破”的重要内功——以小家电行业为例》 《九阳股份深度：领航新消费的小家电龙头》 《晨光文具首次覆盖：稳健成长的必选消费龙头》 《新宝股份首次覆盖：对标 Zara，分析新宝的爆款模式可持续性》 《尚品宅配首次覆盖：自我变革，持续创新的定制家居弄潮儿》 [Table_ProfitDetail] -10%0%10%20%30%40%50%60%2019-01-022019-06-192019-11-282020-05-15沪深300家用电器行业研究 敬请阅读末页信息披露及免责声明 2 / 27 证券研究报告 目 录 1 公司概况 .............................................................................................................................................................................. 4 1.1 业务介绍：为品牌商提供全链路线上运营服务 ................................................................................................................. 4 1.2 股权结构：创始人、实际控制人为第一大股东，二股东为阿里网络 ............................................................................. 6 1.3 财务分析：规模大幅扩张，盈利能力持续提升 ................................................................................................................. 8 2 化妆品电商代运营行业分析：化妆品+电商双重利好 ..................................................................................................... 13 2.1 化妆品行业天花板尚远：消费群体规模、人均消费增长空间仍大 ............................................................................... 13 2.2 电商代运营行业空间巨大：电商将为化妆品主流渠道 ................................................................................................... 15 3 竞争分析：公司核心优势突出，稳居化妆品代运营龙头 ................................................................................................ 17 3.1 模式对比：丽人丽妆是经销模式占比最大的 TP ............................................................................................................. 17 3.2 财务数据对比：丽人丽妆是快速增长的龙头、盈利能力稳定 ....................................................................................... 19 3.3 核心竞争力：丰富的行业经验和客户资源提升运营效率 ......................................