长江电子行业2020年度中期投资策略：乘风破浪，创新长航

请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Author] ● 莫文宇 ● 杨洋 ● 谢尔曼 (8621)61118752 (8621)61118752 (8621)61118752 mowy@cjsc.com.cn yangyang4@cjsc.com.cn xieem@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490514090001 S0490517070012 S0490518070003 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 55 [Table_Title1] 电子设备、仪器和元件 乘风破浪，创新长航——长江电子 2020 年度中期投资策略 ⚫ 全球疫情冲击之下，电子行业韧性突显 2020 年上半年或是近 20 年最为特殊的时节之一，在全球疫情的冲击下，几乎所有的经济体都受到了不同程度的冲击。作为高度全球化的产业，电子行业在宏观经济承压、国际贸易不畅、中美关系波动等多种因素的影响下受到的挑战更为直接和严峻。受较高的市场+产业链全球化影响，电子行业在疫情爆发初期受到了一定的冲击，但在后续全球疫情逐步受到控制、经济持续复苏的基础上，电子行业整体经营和股价表现都展现其作为硬科技的抗风险实力，部分优质赛道如半导体更是在疫情导致的国际贸易不畅和外部限制的影响下加速推进国产化，实现了远超市场整体的涨幅，凸显出科技创新的重要性。 我们认为，创新作为电子行业的基因，是未来行业实现持续的高质量成长的核心引擎。 ⚫ 半导体：景气昂扬，强韧远航 半导体芯片是科技创新的硬件基础，站在 5G+AI 这新一轮全球科技创新周期的起点，从中长期维度出发，半导体芯片将是科技创新发展确定的方向之一。在 2020 年初全球疫情扩散、各经济体不确定性较强的压力之下，全球半导体销售额一季度仍然实现了8.06%的增长。全球半导体领先厂商的营收数据反映了全球半导体产业当前景气仍旺，稳定提升的资本开支也表现出全球龙头对未来半导体市场的信心。中国已成为全球第一大半导体市场，国内空间广阔+自给率严重不足催生国产化庞大需求。把握半导体国产化进程，需关注三大核心赛道：设备、材料、EDA&IP，在这三大具备内生增长动力、科技创新支持、生态及平台化系统的优质赛道中将会涌现出一批优秀的国产替代企业。 ⚫ 消费电子：创新长在，景气反转 一季度受国内疫情影响，传统消费电子终端出货量下滑明显，受益于 TWS 耳机的畅销，可穿戴设备出货量维持正增长。二季度受海外疫情集中爆发影响，预期海外智能手机出货量将迎来大幅下滑，上半年全球消费电子出货量或将迎来至暗时刻。展望下半年，在海外疫情进入平台期以及疫情防控强化，海外陆续复工复产、居民出行逐步恢复正常，下游需求有望逐步恢复。由于疫情带来的需求的滞后效应，在分析消费电子景气度时，时间维度同样应递延至 2020H2。我们认为，从长期成长核心驱动因素创新，平台化发展势已起的组装以及或被低估的龙头估值来看，2020H2 消费电子具备良好的投资前景。 ⚫ 面板：拐点确立，景气回升 我们认为，本轮新冠疫情造成了需求短期的波动，但不改 2019 年三季度周期反转的大趋势。随着海外需求的修复，面板价格重回温和生长通道。随着韩厂产能退出进入高峰，大陆部分产能也有望进入合并重组的阶段，面板行业集中度提升趋势逐步显现。展望下半年，面板龙头企业将迎三大增长因素：份额提升、盈利改善、估值修复，值得期待。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 全球疫情控制不及预期； 2. 下游需求恢复情况、半导体国产化替代进程不及预期。 [Table_Invest] 报告日期 2020-07-05 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《电子行业中报业绩前瞻：逆风前行》2020-07-05 •《WWDC专题研究：软硬件协同筑就苹果生态护城墙》2020-06-29 •《关注被动器件进口替代的逻辑强化》2020-06-29 -19%-1%17%35%53%71%2019/72019/102020/12020/32020/6电子设备、仪器和元件沪深300指数nQrNmOwOwO9PcM9PmOqQsQrRjMoOsNfQqQtM9PrQqOwMtRtQNZtOqQ 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 55 行业研究丨深度报告 目录 历劫风雨，更见彩虹 ..................................................................................................................... 7 电子行业长期增长的基因——创新 ............................................................................................. 11 从信息技术发展剖析电子行业未来 ............................................................................................................... 11 电子行业：创新与制造的有机结合 ............................................................................................................... 13 创新路径与分析——合理推演，捕捉弹性 .................................................................................................... 13 半导体：景气昂扬，强韧远航 .................................................................................................... 15 龙头业绩显示景气持续，疫情蔓延不改上行趋势 ......................................................................................... 15 半导体国产化进程加速，全面替代助力大国崛起 ......................................................................................... 19 消费电子：创新长在，景气反转 ................................................................................................. 2