全球智能手机行业观察（2020年7月）：板块估值明显提升，行业或在8月谷底回升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 行业专题研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 手机产业链 重点公司 评级 小米集团 买入 舜宇光学科技 买入 丘钛科技 审慎增持 比亚迪电子 审慎增持 瑞声科技 未评级 ＃relatedReport＃ 相关报告 《估值如期修复，继续布局核心资产——全球智能手机行业观察（2020 年 6 月）》-2020.06.17 《海外需求出现复苏迹象，板块估值开启回升——全球智能手机行业观察（2020 年 5 月）》-2020.5.14 《海外供需骤变，内需重要性提升——全球智能手机行业观察（2020 年 4 月）》-2020.04.16 海外 TMT 研究 ＃emailAuthor＃ 分析师： 洪嘉骏 hongjiajun@xyzq.com.cn SAC：S0190519080002 SFC：BPL829 ＃assAuthor＃ 联系人： 曹萌 caomeng@xyzq.com.cn SAC：S0190118070147 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 需求端：国内 6 月出货下滑 16.6%，海外情况尚不乐观。据信通院，6 月出货同比-16.6%（5 月同比-11.8%），下滑幅度扩大。6 月出货 5G 机型占比 61%，重回 4G 渗透经验。我们观察到当前渠道加强了促销力度，弥补需求乏力尤其是高端机型需求，判断当前国内手机尚在消化库存，出货弱于销售。截至本月中旬，海外疫情未有好转，日新增确诊数持续攀升。海外疫情给渠道再蒙阴影，苹果 7 月初美国再关 30 余家门店，关澳洲全部5 家门店。我们预计 7 月手机出货仍较弱，8 月可能有所改善。整体看三季度终端需求偏谨慎，全球手机需求恢复略低此前预期。分品牌看，我们认为苹果今年有望出货 1.8~1.9 亿部，稍高于市场预期；安卓系看好华为、小米的相对表现。 ⚫ 供给端：1）印度复工环境仍严峻。6 月中旬以来，印度新冠肺炎每日确认人数持续攀升，当地手机产业链工厂产能继续受负面影响。2）光学 6 月增速回升。6 月舜宇手机镜头出货同比+16.5%，大立光营收同比+1.5%，环比增速有所回升。3）结构件/组装 6 月增速回落。从台股代表公司月营收观测，结构件 6 月营收增速回落（可成+18.8%，铠胜+7.3%）；台湾主要EMS 公司 6 月营收合计增长 0.4%，同比增速比上月降低 5.2ppts。 ⚫ 行业动态：1）小米拟在深圳打造国际业务总部，总投资 78 亿；2）OPPO发力自研芯片，挖角联发科手机芯片大将李宗霖；3）瑞声科技南宁光学模组项目竣工，又于当地签下 MEMS 封装和声学项目；4）欧菲光成功研发潜望式连续光变模组。 ⚫ 行情回顾：年初以来板块跑赢上证/恒生指数，跑输深证成指；估值继续修复，已显著高于年初水平。A/H 手机产业链总市值从年初至今（2020-07-16）上涨 22.0%，同期上证指数上涨 5.2%，深证成指上涨 24.6%，恒生指数下跌 11.4%。手机产业链板块 PE TTM（整体法）约 34.1 倍（上月 29.5倍），对比年初时的 29.0 倍提升 17.5%。过去一个月股价表现最好的品牌公司是：小米集团-W、联想集团；过去一个月股价表现最好的零部件公司是：蓝思科技（结构件）、FIT HONG TENG（连接器）、ST 奋达（结构件+制造）。 ⚫ 投资建议：布局核心资产，看好下半年龙头表现。《全球智能手机行业观察（2020 年 6 月）》中，我们建议投资者“基本面的明显好转可能要等到三季度，建议投资者提前布局，布局核心资产，看好下半年龙头表现”。6月 16 日~7 月 16 日，手机产业链板块 PE TTM（整体法）经历了快速提升和回落后，仍有明显的提升。我们认为当前的估值水平一定程度反映了对明年业绩复苏的预期，但估值短期可能还会有波动。长期维度我们推荐：小米集团（AIoT 长期潜力大）、舜宇光学科技（赛道好+份额提升），短期推荐关注：比亚迪电子（口罩利润或超预期）、FIT HON TENG（有潜力切入新产品）。 风险提示：外部情势影响全球需求，5G 换机意愿不及预期，宏观经济下行 ＃title＃ 板块估值明显提升，行业或在 8 月谷底回升 ——全球智能手机行业观察（2020 年 7 月） ＃createTime1＃ 2020 年 07 月 18 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业专题研究报告 目 录 1、 终端需求：国内 6 月再度下滑，海外情况尚不乐观 ..................................... - 4 - 1.1、 国内手机：6 月出货继续下滑，5G 渗透重回节奏 ............................. - 4 - 月度数据：6 月国内出货下滑 16.6%，5G 出货占比达 61% .. - 4 - 季度数据：1Q20 国内市场品牌集中度继续提升 ..................... - 7 - 1.2、 全球手机：1Q20 出货下滑 11.3%，2Q 或为需求底部 ....................... - 7 - 季度数据：1Q20 全球出货下滑 11.3%，小米、vivo、苹果份额同比提升 ........................................................................................................ - 7 - 需求前瞻：海外疫情继续压制需求，国内品牌促销消化渠道库存 .................................................................................................................... - 8 - 最新预测：维持预期 2020 年 12.3 亿部（-13%） ................... - 8 - 2、 产业链：海外疫情恶化超预期，结构件/组装 6 月增速回落........................ - 9 - 2.1、 总体情况：印度复工出现波折，新 iPhone 预计 7 月投产 ................. - 9 - 2.2、 光学：6 月龙头镜头增速回升，舜宇车载镜头环比明显改善 ......... - 10 - 2.3、 结构件：可成、铠胜 6 月增速回落 ................................................... - 12 - 2.4、 组装：6 月行业增速回落，合计营收同比+0.4% .............................. - 13 - 3、 板块回顾及基本面跟踪 ......................................................................