2020年计算机行业中期投资策略：使命召唤，紧握新基建与信创主旋律

2020年07月21日使命召唤，紧握新基建与信创主旋律——2020年计算机行业中期投资策略行业评级：看好姓名高宏博邮箱gaohongbo@stocke.com.cn电话15110281461证书编号S1230519110002添加标题95%摘要21、核心观点•疫情恢复+新基建&信创落地+技术驱动+行情深化，预计行业下半年继续显著跑赢大盘。我们相比一致性预期更乐观。对比2014-2015年的上一轮牛市，当前宏观形势同样具备流动性充裕、政策大力支持科技产业等条件，不同之处在于当前政策对杠杆更为谨慎，在美国科技封锁背景下支持重心在于新基建和信创等领域，而非上一轮的互联网+和并购重组。预计本轮科技股行情持续时间更长并更注重公司质地和业绩。投资建议方面，我们判断新基建和信创两条主赛道上技术和规模优势领先的白马龙头型企业更容易在竞争中胜出，实现业绩高增长并持续获得市场青睐享受高估值；证券类金融科技在牛市环境下具备业绩和估值高弹性值得重点关注；同时可重点挖掘5G时代云计算大数据、人工智能、物联网等新兴技术应用领域的小而美公司。•经营展望：下半年随着疫情恢复，项目招投标特别是验收确认有望全面恢复，行业订单及收入利润增速将显著回升至正常水平。2、有别于市场的认知•市场认知：计算机行业龙头白马估值过高，非龙头公司质地和流动性差，不具备配置价值。•我们认为：对于龙头白马，我们应当从中美产业技术竞争、行业赛道、长期空间及回报、牛市环境大资金配置等格局和角度自上而下分析，而非仅仅拘泥于短期估值。对于非龙头公司，应该自下而上，从业务布局、竞争环境、内部管理等边际变化及产品技术卡位等角度分析公司长期成长性，而非仅仅拘泥于公司短期业绩及规模。3、投资建议•重点推荐：浪潮信息（新基建）、易华录（新基建）、佳力图（新基建）•重点关注：信创——中国软件、诚迈科技、东方通、中国长城、深桑达；SaaS——用友网络、金山办公、广联达；金融科技——东方财富、同花顺、恒生电子、宇信科技； 智能驾驶——中科创达、多伦科技；数字货币——飞天诚信；医疗IT——卫宁健康。tOsOnPwOuMaQ8Q8OoMmMpNmMlOrRsNeRnPoM7NrQqPNZtRuNuOpNtO目录C O N T E N T S基本面010203政策面技术潮流304选股思路05风险提示基本面01Partone行情回顾估值水平经营情况4添加标题95%行情回顾：行业涨幅居前，SaaS表现突出01529.9%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%消费者服务医药食品饮料国防军工电力设备及新能源建材计算机电子商贸零售农林牧渔基础化工机械轻工制造汽车传媒通信有色金属非银行金融电力及公用事业综合家电综合金融房地产建筑交通运输纺织服装钢铁煤炭银行石油石化计算机行业在30个中信一级行业中涨幅排名第7-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%上证指数创业板指计算机(中信)年初至今计算机行业指数表现◆ 整体表现：年初至今计算机行业涨幅29.87%，跑赢同期上证指数22.45个百分点。◆ 横向对比：年初至今计算机行业指数涨幅在中信一级30个行业中排名第7涨幅居前。◆ 细分板块：行业内子板块分化较大，SaaS、工业软件、医疗IT、证券IT涨幅居前。资料来源：wind，浙商证券研究所备注：年初至今指1月2日-7月20日-20%0%20%40%60%80%100%120%SaaS工业软件医疗IT证券IT基础硬件智慧城市智能驾驶大数据教育ITIT分销信创银行IT电力信息化金融机具IDC网安软件外包年初至今计算机子板块涨跌幅估值水平：行业处于86.44%历史高分位016◆ 板块估值：截至7月20日，计算机板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为73倍，处于近五年估值的86.44%分位，高于近五年平均估值57倍。020406080100120140CS计算机创业板上证A股近5年计算机行业估值情况添加标题95%经营情况：行业复工复产成效明显，收入利润增速持续回升017◆ 根据工信部统计数据，2020年1－5月，我国软件和信息技术服务业复工复产成效明显，收入、利润同比增速持续回升。◆ 我们预计下半年随着招投标及项目验收确认进一步恢复，计算机行业收入、利润增速将持续回升直至接近去年同期水平。2019年-2020年1-5月软件业务收入增长情况2019年-2020年1-5月软件业利润总额增长情况资料来源：工信部运行监测协调局政策面02Partone宏观环境应对政策新基建&信创8宏观环境：经济步入新常态，疫情冲击影响巨大029◆ 经济步入新常态：政策强调“结构稳增长”，着眼于经济结构的对称态及在对称态基础上的可持续发展。◆ 新冠疫情冲击巨大：2020Q1 GDP同比下降6.8%创季度核算以来新低，2020Q2 同比增长3.2%实现反弹。6.85%6.95%6.75%6.11%5.60%5.80%6.00%6.20%6.40%6.60%6.80%7.00%7.20%20182017201620162019中国经济进入新常态疫情对GDP冲击显著6.56.46.46.26.06.0-6.83.2-10-8-6-4-2024681000001200001400001600001800002000002200002400002600002800003000002018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2当季GDP现价（亿元）同比增幅%宏观环境：中美贸易战向科技战演化，脱钩风险加剧0210◆ 中美贸易战逐渐演变为科技战，甚至可能延伸至金融领域。◆ 中美脱钩风险逐步加剧，极端情况下可能形成“一个世界、两套系统”的局面。2015年4月美国禁止向我国出售英特尔“至强”芯片，封杀“天河”超算系统。2018年4月美国制裁中兴通讯，中兴支付大额罚款并重组董事会2019年5月16日美国将华为及其子公司列入实体清单，禁止美国企业对华为出口技术及产品。2019年6月20日美国商务部将中科曙光、海光信息、江南计算所等五家机构列入限制性清单。2019年10月7日美国将旷视、科大讯飞、海康威视等28家中国企业和机构列入实体名单。2020年1月5日美国限制对中国人工智能软件的出口，地理空间图像软件出口需申请许可。2020年5月15日美国对华为制裁加码，只要使用了美国设备及技术生产的产品均需获美国许可。2020年5月29日美国商务部将360、烽火、云从等33家中国机构列入实体清单。中美科技战标志性事件（2015-2020年）应对策略：货币宽松对冲疫情，年内大概率维持低利率0211◆ 2月至4月中旬，央行通过降息、降准、提供专项再贷款等方式持续加大货币宽松力度。◆ 随着疫情缓和，预计货币政策在抗疫和维稳间再平衡，但在经济确认企稳前全面收紧概率不大。6.07.08.09.010.011.012.0M2同比增速维持高位2.02.53.03.54.04.5利率维持低位公开市场逆回购（7天）%贷款市场报价利率（LPR)%添加标题0212信息基础设施融合基础设施创新基础设施主要是指基于新一代信息技术演化生成的基础设施：• 以5G、物联网、工业互联网、卫星