有色金属行业：可降解塑料，政策风将起，未来大可期

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 有色金属 证券研究报告 2020 年 07 月 22 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 彭鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110002 pengxin@tfzq.com 杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《有色金属-行业研究周报:贵金属仍在上升通道，重点推荐恒邦股份。关注钴锂边际改善》 2020-07-20 2 《有色金属-行业研究周报:全球经济复苏叠加国内地产后周期需求的释放，继续看好铜铝》 2020-07-13 3 《有色金属-行业研究周报:周期底部 抬升，铜铝持续上涨》 2020-07-07 行业走势图 可降解塑料：政策风将起，未来大可期 1、发改委政策提出禁塑限塑阶段目标，可降解塑料产品替代将加速 2020 年 1 月，发改委和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，要求在 2025 年，完善塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度，对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用。随政策推广落地，可降解塑料对传统塑料的产品替代进程将加速。 2、随发改委政策落地，可降解塑料市场将迎来 36 倍增长空间 前期禁塑令推广受限，我国可降解塑料市场渗透水平低。目前国内仅吉林省、河南省和海南省实施禁塑政策，政策推行受限导致可降解塑料渗透水平较低。2018 年我国可降解塑料消费需求市场规模约为 4.2 万吨，塑料消费量达 1.09 亿吨，可降解塑料渗透率仅约 0.04%。 外卖、快递、农膜三个领域我国可降解塑料市场拥有 36 倍增长空间。据我们测算，政策落地后，仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达到 154.53 万吨，对应可降解塑料市场约 270 亿元。对比我国当下 4.2 万吨的市场需求量，市场增长空间达 36 倍。 3、PLA 和 PBAT 为未来主流的可降解塑料产品，未来发展潜力较大 目前可降解塑料产品以淀粉基降解塑料、PLA 和 PBAT 为主。淀粉基降解塑料因性能较差且无法实现完全降解，难以得到进一步推广。PLA 和 PBAT 产品性能佳，可实现完全降解，是未来主流的可降解塑料产品。 4、PLA 行业：国内产品进口为主，国内公司产能及技术水平与海外龙头存在一定差距。海正、丰源等公司初步具备量产技术，金丹科技 1 万吨、金发科技 3 万吨 PLA 产能规划在建中。 PBAT 行业：国内公司产能及合成技术水平较高，中国为全球最大的 PBAT生产国家，产能占全球比例达 57%，生产 PBAT 产品性能与海外龙头公司巴斯夫产品性能相似。金发科技为国内 PBAT 行业龙头，瑞丰高材、彤程新材6 万吨产能规划在建中。 5、建议关注公司：PBAT 行业国内龙头金发科技，布局 PBAT 业务的瑞丰高材、彤程新材，布局 PLA 业务的国内乳酸龙头金丹科技。 风险提示：政策落地不及预期风险、在建产能投产进度不及预期风险、技术发展不及预期风险 -8%-2%4%10%16%22%28%2019-072019-112020-03有色金属沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 禁塑限塑令加速产品替代，可降解塑料迎来行业风口 ......................................................... 4 2. 政策强化禁塑限塑目标，可降解塑料替代进程将加速 ......................................................... 4 3. 随政策落地，可降解塑料市场将迎来 36 倍增长空间 ........................................................... 5 3.1. 前期禁塑令推广受限，我国可降解塑料市场渗透水平低 ................................................ 5 3.2. 随国家相关政策落地，仅外卖、快递、农膜三个领域我国可降解塑料需求量将达约 150 万吨，市场拥有 36 倍增长空间 ........................................................................................... 6 3.3. 国家支持政策有望降低可降解塑料产品成本及价格，推动产品大规模应用 ........... 7 4. PLA 和 PBAT 为未来主流的可降解塑料产品，未来发展潜力较大 ...................................... 8 5. PLA：海正、丰源等公司初步具备量产技术，金丹科技、金发科技 PLA 产能规划在建中 ............................................................................................................................................................... 8 6. PBAT：国内公司产能及合成技术水平较高，金发科技、瑞丰高材、彤程新材等公司布局该领域 .............................................................................................................................................. 9 7. 建议关注公司：金丹科技、金发科技、瑞丰高材、彤程新材 ........................................... 11 8. 风险提示 ....................................................................................................................................... 13 8.1. 政策落地不及预期风险 ............................................................................................................... 13 8.2. 在建产能投产进度不及预期风险 ............................................................................................ 13 8.3. 技术发展不及预期风险 ..............................