新茶饮行业深度报告：新茶饮竞争激烈，拓品类+市场下沉寻成长

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 07 月 31 日 行业研究 评级:推荐（维持） 研究所 证券分析师： 余春生 S0350513090001 021-68591576 yucs@ghzq.com.cn 新茶饮竞争激烈，拓品类+市场下沉寻成长 ——新茶饮行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 18.2 37.9 56.7 沪深 300 13.3 20.4 20.3 相关报告 《食品饮料行业周报：关注消费升级长期逻辑板块和细分高成长板块》——2020-07-27 《食品饮料行业周报：关注疫情后期消费复苏板块和细分高成长板块》——2020-07-19 《食品饮料行业中期策略：疫情恢复+消费升级+品类成长》——2020-07-19 《食品饮料行业周报：关注疫情后期消费复苏板块和生猪后周期受益板块》——2020-07-13 《食品饮料行业周报：关注疫情后期消费复苏板 块 和 生 猪 养 殖 后 期 受 益 板 块 》 — —2020-07-05 投资要点：  消费结构升级促进新茶饮行业发展进入快车道，竞争日趋激烈 相对粉末冲泡的奶茶，几经更迭后的新茶饮采用优质茶叶，鲜奶，蔗糖，丰富的水果等原料，迎合了消费者日益重视的健康和定制化的消费需求。另外，新茶饮行业利润可观，周转快，坪效高。以奈雪的水果茶为例，毛利率约在 63%，营业利润率为 21%,而且水果茶相较一般的普通奶茶来说成本更高，所以其他的奶茶产品毛利率有望超过 70%。全国新茶饮门店在 2018 年迎来爆发式增长，预估达到45 万家之多，新茶饮市场规模超过 900 亿人民币。  寻增长：拓品类+市场下沉+线上线下全布局 新茶饮品牌以创新为驱动力，通过不断丰富 SKU，增强门店收入弹性。在 SKU 更迭上,每个季度,新茶饮品牌都会推出应季新品,保持顾客对产品的新鲜度。从地域上来看，新茶饮品牌在一二线城市的市场已经趋近饱和，以国内头部新茶饮品牌喜茶，奈雪の茶和乐乐茶为例，截至 2020 年 4月，开在二三线城市的门店数量之和只占到各家门店总数的 43%，51%和 30%。随着一线城市的新式茶饮市场逐渐饱和，各品牌需转向下沉市场寻求新的增长点。线下扩张的同时，新茶饮品牌也在培养用户线上消费的习惯，通过线上外卖平台和自主开发程序以获得更多消费人群，提升门店运营效率。  行业评级及投资标的 新茶饮满足消费者对美味、健康茶饮的需求，随着品类拓展、市场下沉和新零售的深化，预计新茶饮市场规模将进一步增长，给予新茶饮行业推荐评级。香飘飘作为国内固态奶茶第一品牌，近年来不断创新品类，推出新品芝士乌龙奶盖茶，既保留了冲泡奶茶的 DIY 属性，也复制了新式茶饮的制作方式，具有较强竞争力。  风险提示： 疫情反复；食品安全；公司渠道扩张不及预期。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%食品饮料 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020-07-31 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 603711.SH 香飘飘 28.02 0.83 0.95 1.20 33.82 29.43 23.43 买入 资料来源：wind，国海证券研究所 vXjWdWeXpXmRnQoQpRaQ9R8OoMnNmOmMiNnNuMlOqQpO8OmOtQuOtPmRNZrQoM 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 消费升级促使新茶饮行业进入快车道 ..................................................................................................................... 5 1.1、 居民生活水平提升，健康茶饮受热捧 .............................................................................................................. 5 1.2、 新茶饮利润高，周转快，坪效高 ..................................................................................................................... 7 2、 寻成长：拓品类+市场下沉+线上线下 .................................................................................................................... 9 2.1、 创新 SKU 贡献新茶饮成长性 .......................................................................................................................... 9 2.2、 一二线城市市场趋于饱和，下沉市场潜力大 ................................................................................................. 10 2.3、 “解锁”线上渠道助力新茶饮更进一步 ............................................................................................................. 12 3、 行业评级及推荐标的 ............................................................................................................................................ 14 3.1、 行业评级 ....................................................................................................................................................... 14 3.2、 香飘飘 ............................................................................................................................