宏观专题报告：如何理解新形势下的“双循环”

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 宏观专题报告 如何理解新形势下的‚双循环‛ 报告摘要： [Table_Summary] 如何理解双循环新发展格局？内外经济循环理论是指，在一个开放的经济系统内建立一种机制, 统一系统内外两个经济循环，二者形成动态互补机制。当前我国进入人口及全球化双红利衰减期，经济内循环重要性提升，以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的战略安排应运而生。一方面，我们要认清现实，加速对内改革创新步伐，着重打造国内大循环，产业链要补短板锻长板，降低对外部产品的依赖性，完善产业链中上游的关键环节，这实质上是供给侧结构性改革的一种延伸。另一方面，以内循环为主并不等于闭关自守，我们依然要继续推动外部循环，重视国内国际经济联动效应，充分利用好外部的可得性资源。以往我们更多侧重于‚引进来‛，那么往后看，‚走出去‛可能是未来继续深化的方向。 核心目标：开拓内需市场，完善产业链建设。一是，外贸企业面临出口转内销，内需须加快释放，不仅需要消费市场扩容，还需要加快‚两新一重‛建设来承接大量出口的工业设备；二是，高科技等关键领域实现进口替代，完善产业链中上游建设，在粮食能源等保持多边合作。 核心任务：加快改革、创新、开放，促进经济双循环。 对内改革创新，即打通生产-分配-流通-消费四大经济运行环节，推动需求引领、供给创新的格局。一是，生产激发循环动力。即通过改革创新推进供给侧改革，培育壮大新兴产业，改造提升传统产业，加快构建高质量供给体系。二是，持续疏通经济循环的关键环节，实现供给与需求升级协调共进的高效循环。分配领域，注重缩小贫富差距，加强社会保障功能，增加居民收入，激活消费潜力。流通流域，通过‚互联网+物流‛提升循环效率，拓宽消费应用场景，促进海外消费回流。消费领域，坚持房住不炒，推动产品供给提质升级，顺应消费结构向高级化、服务化的演进趋势。三是，注重经济循环中的广义基础设施，即运用科学的制度设计加速经济循环。具体而言，借助要素市场化改革、国企改革、产权制度改革等一系列举措，引导各类要素向先进生产力集聚、加快重要战略性领域布局、促进农民增收等。 对外开放，即高水平多领域开放，助推内外部循环，以开放促发展。具体来看，继续依托‚一带一路‛，加快西部陆海通新通道以及自贸区自贸港建设，将对外开放的领域从制造业延伸到服务业，打造多领域开放格局。同时，将商品和要素流动型开放逐步开拓至制度型开放，即进一步放宽市场准入、改善营商环境、降低关税水平，与国际高标准贸易投资规模相接轨。最后，在全球经济治理上，稳定多边贸易合作，加强双边和区域贸易合作，如依托中日韩市场打造东亚供应链。 风险提示：中美关系持续恶化。 [Table_Invest] 相关数据 -50-30-10103050709011013015020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019%GDP增长贡献率:货物和服务净出口GDP增长贡献率:资本形成总额GDP增长贡献率:最终消费支出 [Table_Report] 相关报告 《货币政策表态中性，注重落地见效——2020 年二季度货币政策执行报告点评》 20200807 《国内大循环与宽信用——7 月政治局会议点评》 20200801 《Q2 经济如期正增长，货币政策不宜过早退出——6 月经济数据点评》 20200717 《如何理解央行最新政策信号？——流动性周度观察（2020 年第 28 周）》 20200714 《下半年信用投放将减缓，但同比表现趋稳》 20200712 [Table_Author] 证券分析师：沈新凤 执业证书编号：S0550518040001 18917252281 shenxf@nesc.cn 研究助理：刘星辰 执业证书编号：S0550120030003 15216889116 liuxingc@nesc.cn 证券研究报告 发布时间：2020-8-11 宏观研究报告-专题报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 26 目 录 1.如何理解双循环新发展格局？ ..................................................................... 41.1.我国经济内外部循环的发展回顾............................................................................................ 41.2.人口及全球化双红利减少，经济内循环重要性提升............................................................ 51.3.历史经验看，产业科技创新助推经济转型............................................................................ 62.核心目标：开拓内需市场，完善产业链建设............................................... 72.1.外贸企业面临出口转内销，内需须加快释放........................................................................ 72.2.高科技领域进口替代，粮食能源等保持多边合作................................................................ 83.核心任务：加快改革、创新、开放，促进经济双循环.............................. 103.1.对内改革创新：打通经济运行四大环节.............................................................................. 103.1.1.生产：科技创新+产业链升级，激发循环动力 ............................................................................................................ 113.1.2.分配：促就业与增收入，支撑循环基础......................................................................