电影行业专题报告之二：政策持续发力，行业集中度逐步提升

行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 22 [Table_MainInfo] 政策持续发力，行业集中度逐步提升 ――电影行业专题报告之二 专题研究小组成员： 姚磊 2020 年 8 月 25 日 [Table_Summary] 投资要点：  基本盘：稳步复工，院线集中度有所提升 7 月 16 日，国家电影局发布《关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》，规定低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于 7 月 20 日起有序恢复开放营业。根据猫眼电影专业版数据，截止8 月 16 日，全国有超过 8000 家影院复工，复工率超过 70%，整体呈现逐步复苏的趋势。 TOP10 院线整体市占率与去年同期相差不大，但头部院线市占率有所提升，如万达院线的市占率由去年同期的 13.21%提升至 15.17%。疫情冲击下不少中小院线面临倒闭，只是目前难以区分影院未复工或已倒闭，预计随着院线的全面复工，头部院线的市占率将进一步提升  需求端：多部热门影片关注度持续上升 多部未上映电影的关注热度持续上升，《唐人街探案 3》新增 17 万想看用户，累计 455.4 万想看用户。《夺冠》新增 6914 想看用户数，累计 156.9 万，《姜子牙》新增 1.67 万想看用户，累计 104.3 万。同时，《拆弹专家 2》、《我在世界尽头等你》等电影想看用户保持增长。未上映影片仍保持较高期待度，上映后的票房有增长的空间。  供给端：库存影片质量优秀，热门影片陆续定档 影院复工以来，热门影片陆续定档。根据猫眼电影专业版数据，截止 8 月 6 日，8 月份有 40 部新片定档。目前已定档影片中，猫眼想看指数超过万人的电影有 11 部。在未定档影片中，《急先锋》、《唐人街探案 3》等热门影片有望陆续上映。我们认为，未来随着影片陆续定档，上映新片数量的增加将促进观影人次的持续增长，影院票房恢复可期。  投资建议 我们认为电影行业的基本面的修复仍然需要时日，热门影片的陆续定档将加速整个行业的恢复速度；此外还需密切跟踪国内疫情整体和区域防控的效果、优质内容供给的数量和节奏。但整体看我们认为电影行业的基本面已经进入拐点区间，希望投资者关注影院放开区域业务占比较高的龙头院线和未来影片上映具备爆款潜力的制片—发行公司。综上我们维持传媒行业 “看好”的投资评级，推荐电影行业龙头公司光线传媒（300251）、中国电影（600977）、上海电影（601595）、华策影视（300133）和横店影视（603103）。  风险提示 国内部分区域疫情控制有所反复、复工政策落地进度不达预期、优质电影的供给质量和节奏不达预期、观众上座率较低、行业整合不达预期。 行业研究 证券研究报告 专题报告 [Table_IndTeam] 专题研究小组 证券分析师：姚磊 SACNO:S1150518070002 1111111S1150518070002 yaolei@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 看好 有线运营 看好 营销服务 中性 体育健身 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 光线传媒 增持 中国电影 增持 上海电影 增持 华策影视 增持 横店影视 增持 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 22 目 录 1.电影复工基本盘：处于持续恢复中 ............................................................................................................................ 4 1.1 基本盘：稳步复工，院线集中度有所提升 ..................................................................................................... 4 1.2 需求端：票房的恢复仍需时间 ......................................................................................................................... 9 1.3 供给端：仍需恢复........................................................................................................................................... 12 2.投资建议 ..................................................................................................................................................................... 14 3.风险提示 ..................................................................................................................................................................... 15 rMnRpNxPzR6MdN9PpNrRmOnNjMnNwOlOnPsMaQmNqOvPtRwOxNtPrM 行业专题报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 22 图 目 录 图 1：7 月 20 日后国内电影票房收入稳步增长 .................................................................................................. 4 图 2：7 月 20 日后国内电影观影人次也在稳步恢复中 ............................................................................