金属行业4月投资策略展望：3月钴价大幅上行，4月需关注关税政策走向

行业月报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 19 [Table_MainInfo] 3 月钴价大幅上行，4 月需关注关税政策走向 ――金属行业 4 月投资策略展望 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2025 年 4 月 8 日 [Table_Summary] 投资要点：  行业数据 钢铁：预计 4 月钢铁需求将继续回暖，钢厂生产也将随之提升，供需双增格局下，价格或震荡运行；需关注实际需求恢复情况、国内宏观政策和国外关税措施对价格的影响。 铜：铜矿端持续偏紧，铜价下方有支撑，4 月是传统消费旺季，同时国内政策也有望刺激消费；但当前美国宣布“对等关税”政策，市场对全球经济前景预期较为担忧，削弱了铜需求预期，整体看 4 月铜价或震荡运行。 铝：4 月是传统旺季，叠加国内政策积极影响，下游需求仍有向好的预期；但当前美国“关税政策”不利于海外需求，叠加美国汽车进口关税的影响，短期宏观因素或对铝价影响力度更大。 锂：进入 4 月，在新能源汽车以旧换新政策及储能需求的双驱动下，需求端仍有支撑；预计 4 月国内碳酸锂产量将维稳高位运行，行业供给过剩格局难改，碳酸锂价格或延续震荡。 钴：受 3 月价格大幅上涨影响，部分下游厂商提前进行备货，短期内推动需求增加；但目前下游对当前较高的钴价接受意愿不高，同时考虑到美国关税政策的影响，预计 4 月钴价高位震荡运行。 镍：镍价目前受到成本支撑，国内不锈钢排产高位运行，同时新能源领域需求有一定改善；但当前镍行业供给过剩压力较大，预计镍价仍将维持区间震荡，需关注印尼和菲律宾镍矿政策的进一步动向，以及不锈钢和新能源领域的实际需求恢复情况。  本月策略 （1）铜/铝：铜矿供应干扰不断，从原料端对铜价格形成支撑；随氧化铝新项目产能释放，电解铝厂利润有扩张的预期。需关注国内经济刺激政策和海外关税政策的影响，建议关注相关板块。（2）黄金：近期金价上涨，与避险情绪和美国关税政策有关；长期看，美国居高不下的债务和赤字率、美国潜在的再通胀风险、全球复杂的地缘局势、多国央行购金等因素均利好金价，建议关注相关板块。综上，我们维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级。  风险提示 原材料价格波动风险、下游需求不及预期风险、地缘政治扰动风险。 行业研究 证券研究报告 行业月报 [Table_Author] 证券分析师 张珂 022-23839062 zhangke@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 行业评级 钢铁 中性 有色金属 看好 [Table_StkSuggest] 月度股票池 洛阳钼业 增持 中金黄金 增持 山东黄金 增持 紫金矿业 增持 中国铝业 增持 [Table_IndQuotePic] 最近半年行业相对走势 行业月报 请务必阅读正文之后的声明 2 of 19 目 录 1.行业发展情况 ............................................................................................................................................................... 5 1.1 钢铁 .................................................................................................................................................................... 5 1.2 铜 ........................................................................................................................................................................ 8 1.3 铝 ........................................................................................................................................................................ 9 1.4 贵金属 .............................................................................................................................................................. 10 1.5 新能源金属 ...................................................................................................................................................... 10 1.6 稀土及小金属 .................................................................................................................................................. 13 2.行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 15 3.本月策略 .....................................................................................................................................