拓斯达(300607)公司深度报告：持续推进战略转型，关注公司产品类业务进展

公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 29 [Table_MainInfo] 持续推进战略转型，关注公司产品类业务进展 ——拓斯达（300607）公司深度报告 分析师： 宁前羽 SAC NO： S1150522070001 2025 年 03 月 04 日 [Table_Summary] 投资要点：  注塑机辅机业务起家，具身智能打开长期成长空间 公司成立于 2007 年，以注塑机辅机业务起家，后于 2015 年布局工业机器人、2021 年布局五轴数控机床领域，逐步迈向高端自动化。凭借在机器人领域的多年深耕，公司已实现“上游核心零部件+中游工业机器人本体+下游自动化系统集成应用”全线覆盖。2024 年 11 月子公司拓斯达技术与晨拓智米共同投资设立矩阵智控开展通用机器人一体化高性能运动控制平台的相关研发工作。此外，公司 2024 年 11 月正式加盟华为具身智能项目，具身智能是迈向通用人工智能的重要一步，运动控制平台作为实现具身智能的核心部件，有望打开公司长期成长空间。  工业机器人国产化率提升明显，机器换人为长期逻辑 根据 IFR 的数据，2023 年全球工业机器人装机量为 54.1 万台，为仅次于 2022年的历史第二高位，其中中国安装量 27.63 万台，占比全球安装量的 51%，稳居全球第一大市场。根据 MIR DATABANK 的数据，2024 年国内市场中国产工业机器人厂商市场份额提升至 52.3%，较 23 年增加 7.2pct，占比首次超过国外厂商。我们认为，随着我国制造业人口红利优势逐步消退，机器换人仍将是推动工业机器人发展的长期逻辑。  自主可控要求下，国产五轴数控机床有望加速发展 机床作为装备制造业的重要基础，被誉为“工业母机”，是衡量国家制造能力的重要标志之一。我国是世界最大的机床生产国、消费国，目前已在机床工具进出口上取得明显贸易顺差，但结构上我国机床出口仍以中低端产品为主，进口则以高端为主。近年来西方国家对以五轴联动数控机床为代表的高端数控机床出口进行了严格管制，自主可控要求下，国产五轴数控机床普及化有望加速。  注塑机市场规模稳步增长，关注国产高端化进展 根据贝哲斯咨询预测，2024 年全球注塑机市场规模约为 114.12 亿美元，预计到2030 年全球市场规模将达 158.55 亿美元，对应年复合增长率为 5.63%。目前全球注塑机市场第一梯队被以恩格尔、克劳斯玛菲、住友德马格等欧日企业牢牢占据，国内注塑机生产企业正在不断缩小与国外高端产品的差距，从注塑机进出口来看，2024 年我国注塑机出口均价为 4.40 万美元/台，进口均价为 7.65 万美元/台，价差进一步缩小，建议持续关注注塑机国产高端化进展。  主动调整业务结构，关注公司产品类业务进展 公司主动调整业务结构，大幅收缩智能能源及环境管理系统业务规模，业绩承压下降明显，根据公司 2024 年度业绩预告披露，受智能能源及环境管理系统业务收入大幅下降影响，全年公司归母净利润亏损 1.80 亿元-2.50 亿元。未来公司[Table_Analysis] 机械设备——自动化设备 证券分析师 宁前羽 022-23839174 ningqy@bhzq.com [Table_Author] [Table_Invest] 评级： 增持 最新收盘价： 33.74 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 -50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%拓斯达沪深300 [Table_Report] 公司研究 证券研究报告 深度报告 公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 29 将持续重点发展机器人、数控机床、注塑机等产品类业务，2024 年前三季度除智能能源及环境管理系统业务外，公司其余业务毛利率为 37.78%，同比增加3.94pct，未来随着智能能源及环境管理系统业务占比逐步降低，公司盈利能力有望恢复增长。  盈利预测与评级 中性情景下，我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 30.99、24.51、24.59 亿元；归母净利润分别为-2.09、0.80、1.38 亿元；EPS 分别为-0.44、0.17、0.29元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、下游需求变化风险、关键预期不能成立的风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,984 4,553 3,099 2,451 2,459 (+/-)% 51.4% -8.6% -31.9% -20.9% 0.3% 息税前利润（EBIT） 215 205 -247 125 197 (+/-)% 78.1% -4.7% -220.7% 150.5% 58.0% 归母净利润 160 88 -209 80 138 (+/-)% 144.1% -44.9% -337.2% 138.1% 73.5% 每股收益（元） 0.37 0.21 -0.44 0.17 0.29 公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 3 of 29 表：三张表及主要财务指标 [Table_FinanceInfo] 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,057 1,247 1,546 1,934 2,238 营业收入 4,984 4,553 3,099 2,451 2,459 应收票据及应收账款 2,160 2,302 1,559 1,114 1,010 营业成本 4,059 3,712 2,486 1,795 1,752 预付账款 96 60 45 32 32 营业税金及附加 16 17 11 9 9 其他应收款 40 30 23 18 17 销售费用 263 249 216 160 158 存货 1,246 699 349 144 66 管理费用 168 181 192 133 133 其他流动资产 100 170 170 170 170 研发费用 130 138 114 88 88 流动资产合计 5,338 5,453 4,384 3,915 3,944 财务费用 30 46 24 20 14 长期股权投资 5 5 5 5 5 资产减值损失 -87 -70 -230 -120 -90 固定资产合计 449 56