联合资信评估-印度经济陷入历史性衰退，疫情成为悬在印度头上的达摩克利斯之剑

印度经济陷入历史性衰退， 疫情成为悬在印度头上的达摩克利斯之剑 联合资信评估有限公司 电话： 010-85679696 传真： 010-85679228 地址: 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 17 层 邮箱: lianhe@lhratings.com 网 址：www.lhratings.com 2020 年 9 月 16 日 第 01 页 印度经济陷入历史性衰退，疫情成为悬在印度头上的达摩克利斯之剑 印度经济陷入历史性衰退， 疫情成为悬在印度头上的达摩克利斯之剑 联合资信评估有限公司 主权部 主要观点  受宗教文化冲突、贫富差距严重以及公共卫生资源紧缺等影响，新冠疫情在印度快速扩散，未来印度可能逐步取代美国成为下一个全球疫情中心  政府采取史上最严格的隔离举措，使大部分制造业和服务业活动停滞，而大面积失业对消费造成严重削弱，印度二季度经济增速创历史新低，未来疫情走向成为悬在印度头上的达摩克利斯之剑  莫迪政府的强人政治形象深得民心，在国内政局稳定的前提下，印度趁中美政治博弈之际而采取“远交近攻”的外交策略，不利于国际医疗协作和经济复苏，使得本就陷入衰退的经济雪上加霜  新冠疫情暴露出政府有限的财政政策空间和脆弱的金融体系，印度抵御外部风险冲击的能力明显削弱，整体经济稳定性大幅下滑  贸易保护升级以及新冠疫情暴发对印度的对外贸易和外商投资均产生严重阻碍，使印度经济下行压力进一步增大 正文内容 受宗教文化冲突、贫富差距严重以及公共卫生资源紧缺等影响，新冠疫情在印度快速扩散，未来印度可能逐步取代美国成为下一个全球疫情中心 自新冠疫情暴发以来，印度的疫情发展经历了三个阶段：一是 2 月至 3 月末，印度新冠确诊病例仅为零星增长，累计确诊人数也不超过 1,000 人；二是 4 月至 7 月中下旬，印度确诊病例呈现快速增长趋势，日均新增确诊人数从 5,000 人逐步上升至 3 万人，截至 7 月16 日，累计确诊病例首次突破 100 万人；三是 7 月末以来，印度确诊病例呈现指数级增长，日均新增确诊病例均超过 5 万人，尤其是 9 月以来每日新增确诊病例屡创新高，9 月 11 日新增确诊病例更是逼近 10 万人，创下全球最高单日新增纪录。印度确诊病例达到 200 万人、300 万人以及 400 万人的时间也由 21 天、16 天逐步缩短到 13 天。截至 9 月 14 日，印第 02 页 印度经济陷入历史性衰退，疫情成为悬在印度头上的达摩克利斯之剑 度累计确诊病例超过 480 万人，成为仅次于美国（670 万）的第二大疫情感染国，且新增确诊人数仍未出现回落的迹象。考虑到人口基数以及所处疫情阶段，印度确诊病例超过美国只是时间问题，未来可能逐步取代美国成为下一个全球疫情中心。 图 1 印度累计确诊和单日新增病例情况 数据来源：WIND，联合资信整理 印度确诊病例大幅增长主要是印度自身存在的一些根深蒂固的结构性问题所导致。一是印度是世界上受宗教影响最深的国家之一，宗教及文化冲突在一定程度上制约其社会进步。3 月末政府采取全国封锁举措，对弱势群体造成巨大冲击。由于印度存在结构性社会阶级失衡，多数底层的印度工人只能以打零工谋生，经济长期封锁造成大规模的失业，导致大量失业民众被迫返乡，疫情震中由新德里、孟买等大城市向医疗资源更加贫瘠的农村地区转移。当疫情传播到印度偏远地区时，当地民把疫情视为一种社会禁忌而非医学病症，选择不去做检测而是通过祭拜神灵的方式进行治愈，使得政府卫生防控举措的实施难度显著增大。 二是印度种姓制度等级森严，社会贫富差距严重。印度延续千年的种姓制度加剧了社会阶层固化，社会不公和贫富差距问题日益严重，根据美国布鲁金斯学会报告显示，截至2018 年 5 月，印度极度贫困人口达到 7,060 万，高居世界第二位，再加上生活在贫民窟的人数高达约 3 亿，拥挤且落后的生存环境加剧了病毒的传播。此外，印度人口密度极高，平均人口密度高达 455 人/平方公里，是全球平均水平的 7.6 倍，难以达到社交安全距离，一旦疫情扩散将很难得到及时的医疗救助，甚至可能演化为人道主义危机。 三是印度基础设施落后且公共医疗资源紧缺，对疫情防控造成阻碍。由于印度产业结构发展不均衡，公共基础设施发展相对落后，在新冠疫情蔓延初期，民众无法获得有效的医疗物资和隔离治疗，再加上政府病毒检测能力有限，导致大量潜藏病例被耽误以及疫情第 03 页 印度经济陷入历史性衰退，疫情成为悬在印度头上的达摩克利斯之剑 加速扩散。此外，印度的医疗体系较为脆弱，财政对医疗保障支出的占比仅为 1.3%，处于世界较低水平；印度有 1,154 万名注册医生，平均每 10 万人拥有 86 名医生，远低于世界150 名医生的平均水平；印度 ICU 病床数量不足 10 万张，目前的医疗体系承载能力已经处于崩溃边缘。因此，在这些结构性问题之下，新冠疫情在印度大肆扩张。 政府采取史上最严格的隔离举措，使大部分制造业和服务业活动停滞，而大面积失业对消费造成严重削弱，印度二季度经济增速创历史新低，未来疫情走向成为悬在印度头上的达摩克利斯之剑 在疫情暴发以前，印度是新兴市场和发展中经济体里经济增速最快的国家之一。尤其是在 2019 年莫迪政府获得连任后，政府继续加大对经济的改革力度，推动逾十年来规模最大的国有企业民营化计划，通过出售石油、天然气管道以及道路等领域国有资产股份，以筹资削减财政赤字、吸引外资并提振经济发展。此外，在全球经济下行以及美联储开启降息通道的背景下，印度央行采取宽松的货币政策以释放经济活力，2019 年印度央行 5 次下调基准利率合计 135BP，使得印度经济总量上升至 2.9 万亿美元，位居世界第五大经济体；实际 GDP 增速保持在 6.1%，远超新兴市场和发展中经济体的平均经济增速（3.7%）。 但是，2020 年新冠疫情暴发后改变了印度的经济增长态势。一方面，新冠疫情暴发对印度的产业结构造成严重冲击。印度的产业结构存在软肋，三大产业结构分布比例为 20%、25%以及 55%，呈现出“两头重和中间轻”的特点，说明印度高度依赖初级农业且工业基础薄弱，而服务业发展的根基也并不牢固。因此，在 3 月末政府采取史上最严格的居家隔离政策后，大量企业停工停产，印度 2020 年 4 月和 5 月的制造业 PMI 分别下跌至 27.4%和 30.8%，服务业 PMI 则大幅下跌至 5.4%和 12.6%，表明印度大部分制造业和服务业活动已经停滞，只有生产和销售生活必需品的企业还在运行，使得国家经济运行陷入瘫痪。虽然在政府逐步放松封锁管制后，制造业和服务业 PMI 在 6 月后逐步回暖，但疫情也在复工复产后也出现二次暴发，继续拖累经济发展。 另一方面，新冠疫情加剧印度居民失业，遏制消费对经济的提振作用。印度是拥有 13亿人口的全球第二人口大国，供过于求的人口结构导致就业市场竞争激烈，再加上印度产业结构分布不合理，服务业和工业对就业的吸纳能力不足，因此印度的失业率长期维持在8%左右。而新冠疫情的暴发犹如雪上加霜，根据印度经济监测中心的调查显示，截至 5