传媒行业深度报告电影系列4：国庆档验证底部修复逻辑，内容质量和口碑决定票房空间

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 传媒 2020 年 10 月 08 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-国庆娱乐时间将至，游戏、电影迎来新品驱动》-2020.9.27 《行业周报-不惧波动，紧握院线板块及互联网龙头》-2020.9.20 《行业深度-电影系列 3—工业化扬帆起航，驱动产业长期发展》-2020.8.3 《行业投资策略-世界在变，游戏看入局、视频看变革、电影看恢复 》-2020.6.30 《行业深度-影院复业、政策支持或驱动电影板块业绩修复》-2020.5.20 《行业点评-电影板块或已过至暗时刻，低位拥抱龙头》-2020.5.6 电影系列 4—国庆档验证底部修复逻辑，内容质量和口碑决定票房空间 ——行业深度报告 方光照（分析师） 余倩莹（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 yuqianying@kysec.cn 证书编号：S0790120040010 ⚫ 电影板块底部修复第三阶段逻辑得到验证，长期持续看好内容及院线龙头 考虑到与 2019 年国庆档数据可比性，我们选择 10 月 1 日至 10 月 7 日作为 2020年国庆档。根据艺恩数据，2020 年国庆档实现总票房 36.80 亿元，同比下降17.60%，主要由《我和我的家乡》、《姜子牙》和《夺冠》贡献；总场次为 262.10万场，同比增长 0.23%；总观影人次为 9226.8 万，同比下降 22.12%。我们认为，在 2019 年建国 70 周年主旋律电影井喷创造史上最强国庆档的情况下，经历过疫情且面临“报复性旅游”竞争的 2020 年国庆档票房达到 2019 年 8 成以上，观影人次接近 8 成，再次证明人们观影意愿恢复良好，国庆档或再次验证电影板块底部修复第三阶段逻辑，即头部电影和重要档期下，电影板块业绩从 Q2、Q3、Q4持续反转的确定性增强。长期来看，电影工业化将驱动内容出品龙头做大做强和头部院线公司长期成长，受益公司包括光线传媒、华谊兄弟、万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视、IMAX CHINA。 ⚫ 内容端：高期待推动上映初高排片，高口碑收获高票房，强化“内容为王” 从排片来看，观众观影期待成为影响首日排片重要因素，《姜子牙》依托高期待（142.5 万猫眼想看人数）获国庆档首日最高排片率，（36.3%）；《我和我的家乡》依托高口碑，排片率后来居上。从单片票房来看，《我和我的家乡》与《姜子牙》双分天下，七日累计票房分别为 17.19、13.19 亿元，占总票房的比例分别为45.71%、35.84%，从影片集中度来看，Top3 影片七日累计票房为 33.65 亿元，占总票房的比例为 91.43%；Top5 影片七日累计票房为 36.02 亿元，占总票房的比例为 97.87%；我们认为，优质 IP、动人剧情、精良制作、强卡司阵容成为头部影片胜出关键，国庆档再次验证高口碑是决定最终票房的核心因素，强化“内容为王”逻辑，电影工业化将长期推动国内电影内容质量的提升。 ⚫ 渠道端：头部院线公司地位稳固，市占率有所提升 万达院线七日累计票房为 5.50 亿元，市占率为 14.92%，同比提升 1.87pcts，稳居龙头地位；大地院线、上海联合院线仍然分居院线票房第二三名。Top3 院线 7 日共实现累计票房 11.96 亿元，同比下降 12.83%；市占率为 32.45%，同比提升1.73pcts。我们认为，疫情加速长尾院线退出和市场出清在国庆档得到验证，院线市场集中度有所提升，龙头公司有望由于市占率的提升充分受益于疫情结束后的行业长期增长。 风险提示：新冠肺炎疫情反复及对电影行业的影响存在不确定性；上市公司商誉减值损失或资产减值损失风险；中国电影工业化进程低于预期的风险。 -15%0%15%31%46%62%2019-102020-022020-06传媒沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 优质影片云集，国庆档表现强势 ........................................................................................................................................ 3 2、 内容端：高期待推动上映初高排片，高口碑收获高票房，强化“内容为王” ................................................................. 3 3、 渠道端：头部院线公司地位稳固，市占率有所提升......................................................................................................... 6 4、 总结：电影板块底部修复第三阶段逻辑验证，长期持续看好内容出品及院线渠道龙头 ............................................. 7 5、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图 1： 2020 年国庆档首日票房为 7.41 亿元，同比下降 9.08% .............................................................................................. 3 图 2： 2020 年国庆档首日观影人次为 0.18 亿人，同比下降 14.64% .................................................................................... 3 图 3： 《姜子牙》依托高观众期待获国庆档首日最高排片率，《我和我的家乡》依托高口碑排片率后来居上 .............. 4 图 4： 《姜子牙》国庆档前 2 日实现高票房 ........................................................................................................................... 5 图 5： 《我和我的家乡》票房后续发力 .................................................................