后续节奏与关税影响的大数据分析：RCEP，拨云睹日

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 宏观经济 Table_MainInfo] [Table_Author] 证券研究报告 分析师 王涵 S0190512020001 段超 S0190516070004 卓泓 S0190519070002 研究助理 王笑笑、陈嘉媛、李岱遥、彭华莹 ＃relatedReport＃ 相关报告 20201109 骤雨不终日，润物细无声——兴业证券 2021 年年度宏观经济报告 20201031 欧美疫情爆发，市场会重现 3 月恐慌吗？ 20201021 美国大选：选举夜能出结果吗 20200802 推迟大选？特朗普的困兽之斗 20200304 紧急公共卫生事件冲击，会助力民主党挑战特朗普吗？——一文读懂超级星期二结果 20200821 全球大放水该如何收场？ 20200728 写在美元逼近 90、而黄金创下新高之际 [Table_Title] RCEP：拨云睹日——后续节奏与关税影响的大数据分析 2020 年 11 月 23 日 投资要点 • RCEP 为中国参与体量最大的贸易协定，开放程度较原有协定更高。中国对 RCEP 成员出口占总出口比例超 1/4，进口占总进口比例超 1/3。分行业看，中国与 RCEP 成员国电气、机械、燃料贸易往来最为密切。总体来说，RCEP 服务贸易和投资总体开放水平显著高于原有“10+1”自贸协定，货物贸易最终零关税产品数整体上将超过 90%。 • 从大数据角度分析商品贸易降税节奏和幅度，我们发现： ➢ 降税前基础税率：日韩较高，澳州新西兰较低，东盟分化较大。从RCEP 各经济体对其他成员降税前关税来看，日本相对较高，中国和韩国较为接近，澳洲新西兰较低（约为 2.57%）。东盟中，马来西亚、越南等经济体关税较高，文莱关税最低。 ➢ 降税节奏：RCEP 协议执行后的第一年降税幅度最大。各经济体降税幅度最大的时间都是 RCEP 协议之后的第一年，之后则进入逐渐降税的阶段。 ➢ 降税幅度：中国与澳大利亚、新加坡、东盟首年相互降税幅度较小。从国家来看，中国与澳大利亚、新西兰、东盟首年相互降税幅度较大，与日韩首年互相降税幅度则较小。从行业来看，中国第一年对纺织等制造业、食品类的商品降税幅度较大。 • 食品、汽车等行业有较多不在减税计划内的商品。降税时间表有部分商品被标为“U”，意为该类商品不纳入减税计划中，此类商品多集中于食品、汽车、核反应、机械等相关领域。中日韩的未免税商品较多，日本最多；澳大利亚、新西兰的未免税商品较少；东盟内部有一定分化，对中日韩的未免税商品较多，对东盟内部国家未免税商品较少。 • 按照流程，RCEP 从当前签署到最后生效仍需时日。从签署到协议最后生效仍需各成员国内立法机构投票审批需 15 个成员中至少 9 个成员批准，其中至少要包括 6 个东盟成员国和五个非东盟国中的 3 个国家，方能生效。参照 CPTPP 的经验，从签署到部分成员之间生效需要近一年的时间。 • 美国或将近期重谈 TPP，但最终落地或仍有不少阻力。RCEP 签署之后，美国或将尽快重回 TPP 谈判。而参考奥巴马 TPP 谈判历程来看，TPP最终落地不仅要协调各经济体多方的利益（尤其是美国在知识产权方面的诉求），还需要面对美国国内政坛贸易保护的倾向，在大概率分裂的国会通过批准可能仍将阻力重重。 风险提示：海外疫情超预期变化，贸易谈判形势变化超预期。 宏观经济 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 宏观经济海外宏观经济 中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰和东盟十国（印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国、新加坡、文莱、柬埔寨、老挝、缅甸、越南），于 2020 年 11 月 15日就 RCEP (区域全面经济伙伴关系协定) 达成协议，共同签署。亚太地区规模最大的自由贸易协定就此达成。本文中，我们将对 RCEP 到生效的主要流程、成员国与中国的贸易现状、主要条款、商品贸易的降税幅度和节奏进行详尽分析，希望为投资者提供一些参考。 RCEP 文本初探：高标准与定制化共存 • RCEP 签署历程：2012 年由东盟发起，历经 8 年 31 轮谈判达成协议。前期，协议的胶着点主要是降税的范围和协议的标准。参与 RCEP 谈判的各国同意就货物贸易做出更大的减税承诺，希望在整个关税领域和关税量方面维持 90%的零关税率。但印度不希望如此大程度的实现零关税，导致RCEP 想达成全面降税的目标比较困难。2019 年印度宣布退出 RCEP 的谈判，其他 15 国较为迅速地达成了一致。 图表 1：RCEP 谈判进程 数据来源：兴业证券经济与金融研究院根据公开资料整理 • RCEP 文本概览：20 个章节和 4 个附件组成。其中，正文包括货物贸易、原产地规则、海关程序与贸易便利化、贸易救济、服务贸易、电子商务、竞争、中小企业、政府采购、争端解决等 20 个议题，附件为关税承诺表、服务具体承诺表、投资保留及不符措施承诺表、自然人临时流动具体承诺表的日程表。相比于其他的自贸协定，RCEP 有以下几个特点： ➢ RCEP 在规则的制定上更加具有灵活性。由于 RCEP 缔约国之间经济等级差距较大，RCEP 根据不同国家国情，给予最不发达国家特殊与差别待遇。服务贸易方面，日本、韩国、澳大利亚、新加坡、文莱、马来西亚、印尼等 7 个成员采用负面清单方式承诺，我国等其余 8 个成员采用正面清单承诺，并将于协定生效后 6 年内转化为负面清单。 rQoNoQyRrQqQrOmPrOtPoP7NbP7NsQqQtRmMjMrQqReRoMrNaQtRtQuOnPoPuOrNpR 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 宏观经济海外宏观经济 ➢ 大部分国家都有两两之间定制化的关税协议。虽然从整体来看，区域内 90%左右的商品都会立刻降税到零或者十年内降税到零，但从不同国家公布的关税承诺表日程表来看，RCEP 缔约国之内基本每两个国家都有精确到 HS 八位码的商品降税时间表，且时间规划表基本都在 20 年以上。因此，RCEP 协议在总框架的基础上，每两国之间也呈现了长期的定制化的关税协议。 ➢ RCEP 追求更高标准的开放。例如在投资方面，15 国均采用负面清单方式对制造业、农业、林业、渔业、采矿业 5 个非服务业领域投资做出较高水平开放承诺。这也是我国首次在自贸协定项下以负面清单形式对投资领域进行承诺。RCEP 整合了东盟与中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰多个“10+1”自贸协定以及中、日、韩、澳、新西兰 5 国之间已有的多对自贸伙伴关系，从结果来看，RCEP服务贸易和投资总体开放水平显著高于原有“10+1”自贸协定，货物贸易最终零关税产品数整体上将超过 90%。 图表 2：RCEP 重要条款及细则一览 数据来源：中国自由贸易区服务网，兴业证券经济与金融研究院整理 RCEP 经贸现状概览：体量巨大，和中国往来密切 • 中国已经签署了 21 个自贸协定，RCEP 将成为体量最大的贸易伙伴。截至目前，中国已经与东盟十国、巴基斯坦、智利、新西兰、秘鲁、冰岛、哥斯达黎加、韩国、瑞士、澳大利亚、格鲁吉亚、马尔代夫、毛里求斯等国家和