《2021年宏观经济九大展望》主要观点

宏观经济研究年报·2021 年 1 月1《2021 年宏观经济九大展望》主要观点1.世界经济可能于 2021 年下半年迎来整体性复苏。全球疫情可能在年中后步入拐点，美国经济转为中强度复苏将带动世界经济逐步回归疫情爆发前水平，2021 年世界经济增长可能出现“先高后低”的数值。2.全球经济运行呈现多维度不同步。首先是主要经济体经济恢复不同步；其次是全球制造业恢复快于服务业；再次是房地产、金融市场较实体经济复苏更快；最后是主要经济体的宏观政策不同步。3.三重深层因素支持中国经济稳步复苏。“十四五”规划的政策红利将逐步释放，主要集中在科技创新、产业升级、要素市场改革。被动去库迈向主动补库带动企业盈利改善，2021 年我国将迈向新一轮主动补库周期，预计将延续 7-17个月。美元走弱推动全球经济回暖，“双赤字”预示着 2021年美元大概率趋势性走弱，从而推动全球贸易扩张，带动中国进出口贸易。4.内外需共推经济走上趋势性运行轨道。制造业投资有望接棒成为新的发力点，与之相关的“新基建”投资也将加码；出口增长前快后稳，进口增长将明显加快；经济继续复宏观经济研究年报·2021 年 1 月2苏和构建内循环为主的新发展格局推动消费加快修复。5.物价波动逐步回归经济基本面。CPI 运行大概率回正后走稳，全年控制在 3%以内，PPI 则逐步上行。物价整体水平将保持温和上涨的格局，给货币政策的运作提供了充裕空间。6.金融市场运行逐渐趋向常态。逆周期货币政策调节带来了金融机构对实体经济融资利率的下行；在需求回升同时实体经济融资成本的降低，促进了居民和企业融资规模的上升；随着企业债券融资利率的上升，企业发债融资规模将逐渐下行；企业中长期贷款增速可能相对平稳。7.人民币汇率双向波动中继续升值。在多因素推动下，人民币升值动力可能会先强后弱。上半年，美元兑人民币汇率可能冲高至 6.1 左右，下半年最低可能回落至 6.6 左右，整体的中枢运行区间在 6.4 上下，在可以接受的区间范围。8 宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性。积极财政政策保持对经济恢复的必要支持力度；稳健的货币政策强调灵活、精准和适度；住房政策注重从金融源头管理需求。9.产业政策重点关注新基建、高端制造业和大消费。主要方向包括：系统布局新型基础设施，发展战略性新兴产业，推进区域协调发展和以人为核心的新型城镇化，拓展民间投资空间，提升消费能力以扩大内需。宏观经济研究年报·2021 年 1 月32021 年宏观经济九大展望植信投资研究院2021 年 1 月 6 日新的一年已经到来。2021 年，全球疫情将如何演绎？世界经济能否走向较为稳定的复苏？有哪些深层因素会推动中国经济继续恢复？中国经济增长能否回归趋势性运行轨道？金融运行能回归常态吗？宏观政策会转弯吗？针对上述一系列问题，本文提出 2021 年宏观经济九大展望。展望一：世界经济可能于下半年迎来整体性复苏2020 年世界经济受新冠疫情冲击而深陷衰退泥潭，经济合作与发展组织（OECD）12 月预测 2020 年全球经济增长萎缩 4.2%。疫情爆发之初，欧美等发达经济体没有给予足够的重视，等到疫情大爆发后，疫情对人们的生命健康和经济活动都造成了严重影响，各主要经济体被迫停工停产、全球产业链陷入停顿、国际贸易跌入冰点，这使得疫情前本已疲软的世界经济雪上加霜。宏观经济研究年报·2021 年 1 月4图 1:全球疫情形势来源：wind，植信投资研究院2020 年四季度以来，全球疫情整体反弹，除中国外多国疫情再度爆发。12 月中旬，美国单日新增病例、单日新增死亡病例、累计新冠死亡病例均创历史新高。11 月，欧洲有近10.5 万人死于新冠肺炎，远超此前新冠死亡病例单月高峰。特别是英国发现变异病毒，俄罗斯疫情再度爆发并迅猛扩散，欧洲多地已实施严格的封锁措施。相对而言，亚太地区疫情相对平稳。但自 11 月下旬开始，亚太多国疫情有失控迹象。日本、韩国 12 月中旬新增确诊病例创下新高。而印度疫情似乎有所缓解，但其数据存在一定的可疑性。澳大利亚疫情则出现了缓和。东盟国家的疫情情况好于全球水平。拉美国家中，巴西、阿根廷依然疫情严重，暂时未见好转迹象。全球疫情下一步的发展，一方面取决于各国政府抗疫采取的措施，而这些包括封锁、隔离在内的措施本身是有损经济恢复的，这就使得这些各国政府处于两难境地。另一方面宏观经济研究年报·2021 年 1 月5则取决于疫苗的问世和普及。当前全球疫苗研发进展顺利，截至 11 月底，全球各国共开发 200 多种新冠疫苗，其中 48种正在进行人体临床试验，10 款疫苗处于三期临床试验的最后测试阶段。从各主要经济体人均疫苗、预计首次接种疫苗的时间和疫苗供应能力来判断，全球疫情拐点大概率出现在 2021 年二至三季度之间。美国、欧洲、日本等发达经济体的人均疫苗预订数均超过一剂，预示着发达国家疫苗供应充足。美国2020 年 12 月下旬接种了第一批疫苗，到 2021 年二季度可全民覆盖；德国 2021 年 1 月为高风险人群和医护人员优先接种，夏季可全民接种；法国 2021 年 1 月开始接种；俄罗斯2020 年 12 月底已大规模接种。2020 年四季度全球疫情再度爆发，使得不少原本对疫苗心存疑虑的人群开始接受疫苗。而发展中国家的疫苗接种情况则令人担忧。从人均疫苗订单数来看，只有智利和墨西哥超过了一剂，其他发展中国家人均订单数低于一剂，预示着发展中国家可能面临接种不足的风险。总体来说，疫苗的接种有一定优先顺序，2021 年一季度可能是发达国家的高风险人群优先接种，二季度发达国家全民普及，之后发展中国家跟进。如果疫苗能达到预期的效果，可以判断全球疫情的拐点大概率出现在 2021 年年中前后。但也不能完全排除，新冠疫情病毒变异导致疫情走势再宏观经济研究年报·2021 年 1 月6度恶化的可能性。病毒变异使全球疫情发展前景存在一定的不确定性。而疫情加重促使各国政府重视程度提升，各国日趋严格的抗疫举措必将对未来疫情发展产生重要的抑制效应。随着全球疫情步入拐点，各国政府将会逐步放松防控措施，各地封锁解除后复工复产陆续展开。再考虑到美国大选尘埃落定，拜登执政后，恢复经济成为其首要任务，各项刺激政策将陆续出台，美国经济可能由弱复苏转为中强度复苏，从而带动世界经济逐步回归疫情爆发前水平。因此预计，2021 年世界经济运行可能于年中后出现复苏态势，并进入较为稳定的整体性复苏阶段。考虑到 2020 一二季度，世界经济低基数影响，2021 年同期世界经济增长可能出现“先高后低”的数值。展望二：全球经济运行多维度不同步首先是主要经济体经济恢复不同步。美国经济有望 2021年底回到疫情前水平。美国供应管理协会(ISM)2020 年 11 月制造业 PMI 录得 57.5，虽较 10 月略有下降，但已经连续 6个月站上 50 荣枯线，显示美国经济进入弱复苏阶段。虽然2020 年 11 月美国失业率依然高位徘徊，但环比下降 0.2%至6.7%，有所好转。冬季疫情再度爆发似乎没有影响到美国经宏观经济研究年报·2021 年 1 月7济复苏。2021 年一季度后，随着疫苗开始接种和拜登上台执政，经济弱复苏的状态可能转为中等程度的复苏，待疫情影响基本得到