月度GDP指数：理论、方法与应用

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要： GDP 被称为经济指标之王，无论是对国家层面的政策制订，还是对资本市场上的投资决策，都有着极大的影响。国家统计局每个季度发布 GDP 数据，但对于战场瞬息万变、战机稍纵即逝的投资决策而言，要是能把频度提高到月度，那肯定就更好了。我们这篇报告，主要就是做了这样一件工作。  月度GDP指数是个好指标。在每个月的经济数据点评中，我们都会测算月度GDP指数。疫情影响下，GDP增速波动明显加大，我们的月度GDP指数能够及时捕捉宏观经济的最新变化，引起了不少朋友的关注。数据显示，2020年11月单月GDP增速已经超过7%，这是自2017年下半年以来，时隔三年半之久，我们再次见证中国经济增速回到7%以上。  理论基础：中国官方GDP数据是怎样统计的？GDP的核算方法有三种——生产法、收入法和支出法，我国官方GDP季度数据的核算采用生产法和收入法，主要使用相关指标推算法分行业计算后再进行累加，随后根据基础资料的可获得性、时效性进行数据修订，保证数据的完整性和可靠性。  构建方法：民生宏观月度GDP指数是怎样构建的？我们沿用与官方GDP相同的核算思路，在生产法的框架下，将国民经济拆分为三次产业，分别拟合月度增速后进行加总，得到民生宏观月度GDP指数。与季度GDP的实际增速对比发现，2017年至今，我们测算的GDP季度指数与实际GDP增速的平均误差率约为0.09%，准确度较高。  实战应用：如何基于月度GDP指数进行预测？预测未来GDP增速的关键在于把握各个产业增加值的环比增长节奏。我们预计2020年12月工业增加值增速继续回升，服务业增速基本平稳，2020年四季度GDP增速为7%左右，短期内GDP仍处于上升通道。鉴于疫情不确定性仍然较大，2021年一季度GDP增速达到两位数以上已是非常不错的结果。  风险提示： 全球疫情传播持续恶化、疫苗进展不及预期、中国政策收紧超预期等。 民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 [Table_Title] 宏观研究 月度 GDP 指数：理论、方法与应用 宏观专题报告 2021 年 1 月 15 日 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1. 理论基础：中国官方 GDP 数据是怎样统计的？ ............................................................................................... 3 1.1 中国 GDP 核算方法：以生产法和收入法为主 ............................................................................................................... 3 1.2 季度 GDP 的计算：以相关指标推算法为主 ................................................................................................................... 4 1.3 GDP 数据修订：初步核算、初步核实与最终核算 ....................................................................................................... 4 2. 构建方法：民生宏观月度 GDP 指数是怎样构建的？ ....................................................................................... 5 2.1 总体思路：基于生产法 GDP 计算，拆分三次产业........................................................................................................ 5 2.2 月度指数：以三次产业的季度 GDP 增加值占比为权重 ................................................................................................ 8 2.3 季度指数：以月度工增定基占当季比重作为权重.......................................................................................................... 9 2.4 指数修正：GDP 数据发布后将上年同期数据调整为当期 ............................................................................................. 9 3. 实战应用：如何基于月度 GDP 指数进行预测？ .............................................................................................. 10 3.1 预测的关键在于把握各分项的环比增长节奏 ............................................................................................................... 10 3.2 短期内 GDP 仍处于上升通道 ......................................................................................................................................... 11 风险提示 .............................................................................................................................................................. 14 rQtQrPuNnMnNtM