反垄断系列研究之五：本轮反垄断全球如何演进？

http://research.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 宏观研究类模板 专题研究 报告日期： 2021 年 02 月 10 日 本轮反垄断全球如何演进？ ——反垄断系列研究之五 报告导读/核心观点 本轮反垄断浪潮刚刚开始。大国博弈背景下预计中美不会采取过于强硬的政策力度，预计初期主要通过罚款、技术共享和局部分拆等方式践行反垄断；且监管态度可能伴随技术创新进程出现反复。欧洲反垄断可能采取数字税等方式，但会顾虑美国想法。 ❑ 本轮反垄断刚刚开始，数据平台公司出现一定垄断特征 当前数据平台公司已出现一定垄断特征。从实际反垄断案例来看，特征主要体现在捆绑销售、隐私安全和恶意收购三个行为领域。以美、欧、日为例回顾发达国家的反垄断历史，仅有美国曾出现自发的、系统性、大规模的三轮反垄断浪潮，全球范围内较少出现自发、协同的反垄断浪潮。本轮针对数据平台公司的反垄断可能成为全球历史上首次协同开展的反垄断行动，目前本轮反垄断浪潮才刚刚开始。 ❑ 数据平台公司尚未明显阻碍科技创新，不适于立刻强力打压 虽然全球已形成对数据平台公司一致的反垄断趋势，但我们认为当前此类企业尚未明显阻碍科技创新，仍旧在科技创新领域呈现边际正向贡献，不适于立刻开展强力打压。从创新角度看，当前数据平台公司并未拘泥现状，自身仍在多领域持续开展创新并做出突破性贡献。从实体经济赋能来看，数字平台公司正在凭借其数据优势反哺实体经济；从基础研究来看，数据平台公司已经成为学校和科研院所之外的主要力量；从产业数据看，数字经济仍有广阔成长空间，当前仍未到达发展瓶颈。 ❑ 当前是数据反垄断浪潮初期阶段，预计中美力度保持缓和且态度可能出现反复 根据过往经验，历次反垄断高潮均在该轮周期的中后段到来。当前正处于第三轮针对数字经济的反垄断周期，本轮周期于近两年方才启动，目前仍处于阶段初期，预计中美两国在初期仍会保持相对温和的监管力度；此外，本阶段中美对于这一新型业态的监管态度可能伴随技术创新的进程出现反复。 ❑ 预计中美初期均会采取罚款、技术共享和局部分拆等力度相对较弱措施 预计美国本轮数据反垄断的监管手段主要采用罚款、技术共享和局部拆分等方式，并未拟定大力度的拆分措施。虽然拜登曾承诺拆分垄断性企业，但是主要将制药、医疗保健、电信技术、农业产业等行业作为优先的考虑对象。 中国在本次反垄断浪潮中，预计优先采取罚款的措施，技术共享同样可能作为手段之一，但力度可能不及美国。此外，数字税可能提上议事日程。 ❑ 欧洲反垄断可能采取数字税等方式，但也会顾虑美国想法 从欧洲最新发布的《数字市场法案》草案看：一是欧洲未来可能通过罚款与数字税的方式践行反垄断，二是对数据经济巨头提出的惩罚力度是空前的，未来欧盟对于数据平台的监管力度将处于上升通道，对于违规者的罚金最高可达全球营业额的10%；二是对于未及时整改者的定期罚款最高可达日均营业额的 5%，定期征收罚金相当于实质践行“数字税”。但未来反垄断过程中，欧洲可能会顾虑美国态度并与美国保持政策协同。在欧盟外严内松的政策基调下，预计不会对外来巨头尤其是美国执行拆分处理，预计也将以罚款或数字税等手段为主。 ❑ 反垄断可能被作为全球多边主义的重要措施，需密切关注 拜登政府未来可能将反垄断作为其多边外交政策的重要维度。可能通过出台类似《全球数据公约》的多边方式实行数据反垄断，具体成员结构可能由美国牵头，我国可能参与其中，如果公约出台可能牵涉各国尤其是数字经济发达国家的核心利益，需要对此进行密切关注。 风险提示：反垄断力度超预期导致企业快速丧失竞争力；各国反垄断力度不及预期导致产业结构固化。 海外宏观｜专题报告 分析师：李超 执业证书编号：S1230520030002 邮箱：lichao1@stocke.com.cn 联系人：林成炜 执业证书编号：S1230120080050 邮箱：linchengwei@stocke.com.cn [Table_relate] 相关报告 报告撰写人： 李超 证券研究报告 [table_page] 宏观研究 http://research.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 本轮反垄断刚刚开始，数据平台公司出现一定垄断特征 .......................................................... 3 1.1. 政府及学界层面，美国对垄断特征提出了经济、社会与政治三维度 .................................................................... 3 1.2. 实操层面，全球数据平台公司的垄断特征主要表现在捆绑销售、隐私窃取和恶意收购..................................... 3 1.3. 本轮反垄断是全球范围内首次协同开展的反垄断，目前才刚刚开始 .................................................................... 3 2. 数据平台公司尚未明显阻碍科技创新，不适于立刻强力打压 ................................................... 5 3. 中美大国博弈下，两国反垄断不会过于强硬且态度会反复 ...................................................... 6 3.1. 反垄断周期较长往往在中后段迎来高潮，本阶段初期预计中美态度将较为温和 ................................................ 6 3.2. 预计中美初期均会采取罚款、技术共享和局部分拆等力度相对较弱措施 ............................................................ 7 3.2.1. 美国：预计从技术共享和罚款开展数字反垄断，拜登并不主张拆分数据平台企业 ..................................................... 7 3.2.2. 中国：预计通过罚款和技术共享方式开展数字反垄断 ..................................................................................................... 8 4. 欧洲反垄断可能采取数字税等方式，也会顾虑美国想法 .......................................................... 9 4.1. 数字税已在全球形成立法潮，欧盟已于 2018 年提出立法构想 .............................................................................. 9