传媒行业月度观点：Q1业绩初步检验，头部公司及宏观经济驱动营销板块更为突出，Q2游戏增速边际改善

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒 证券研究报告 2021 年 05 月 09 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 张爽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《传媒-行业研究周报:一周观点：字节辟谣但不改产业链机会，财报季关注业绩验证》 2021-04-25 2 《传媒-行业研究周报:一周观点：进入反垄断新阶段，内外结合评估公司价值》 2021-04-18 3 《传媒-行业研究周报:一周观点：阿里处罚辩证看待，全年持续关注成长估 值性价比》 2021-04-11 行业走势图 月度观点：Q1 业绩初步检验，头部公司及宏观经济驱动营销板块更为突出，Q2 游戏增速边际改善 市场及板块走势回顾：21 年 4 月 26 日-30 日传媒指数下跌 1.18%，上证综指下跌 0.79%，深证成指上涨 0.60%，创业板指上涨 3.24%。纳斯达克中国科技股指数下跌 3.78%，恒生中国企业指数下跌 2.19%。上周 A 股两个交易日，传媒指数下跌 1.13%，上证综指下跌 0.81%，深证成指下跌 3.50%，创业板指下跌 5.85%。上周纳斯达克中国科技股指数下跌 6.4%，恒生中国企业指数下跌 1.17%。 月度观点：A 股财报季结束，利润表现好于营收，海外 Q1 财报将陆续披露，增长确定性和成长速度仍为当下决定重要因素。A 股 69 家传媒样本公司 20 年总营收同比下降 2%，扣非后净利润同比增长 65%，21Q1 营收同比增长 29%，扣非后净利润同比增长 66%，20 年整体业绩高增长，一方面为龙头公司带动，如剔除利润体量前二的东财、分众，则 20 年板块扣非后净利润同比增长 14%，另一方面，虽然电影 20 年疫情影响，但 19 年传媒公司计提资产减值数量较大，因而 20 年板块整体同比仍有增长。21Q1剔除东财分众后，板块扣非后净利润同比增长 33%，互金东财、及长视频芒果继续高增长，游戏高基数下业绩多数下滑，Q2 边际改善，电影、营销体现复苏，营销受益宏观更加持续。 细分公司，板块内赛道龙头价值凸显，仍为长期布局首选，节后中概及 A 股市场有所波动，关注阶段调整过程中的估值性价比机会。不管是 A 股【东方财富（4 月+18%）、芒果超媒（4 月+17%）、分众（4 月+16%）、吉比特（4 月+23%）】以及短视频相关产业链高景气，还是中概股【腾讯（港股 4 月+2%）、哔哩哔哩（港股 4 月+8%）、网易（4 月+9%）】等都表现更高成长性。同时【快手（4 月-3%）、小米（港股 4 月-4%）】有所调整，但不改成长价值。 除基本面外，外部因素仍需要继续关注。反垄断新阶段平台经济体间隔阂弱化，微信小程序与电商平台接口互通，【阿里】率先处罚落地，轻装上阵；4 月 30 日，市场监管总局互联网反垄断再开 9 张罚单，其中 3 起案件涉及腾讯，3 起案件涉及滴滴，阿里、美团、苏宁也在列，继续观察【腾讯、美团（融资 100 亿美元）、拼多多】等应对。视频行业规范化调整，细则尚未落地，继续关注进展，版权环境优化增利上游及长视频【芒果、华策】等，中短视频【快手、字节跳动、B 站】或有短期整改要求，但从我们监控流量占比有限，有利长期版权保护体系。字节辟谣上市，但发展趋势仍然强劲（在游戏（4 月开始发力明显）、广告、电商等领域），在主营及投资方面继续催化行业热度。Z 世代概念股【泡泡玛特、心动、B 站】更加朝阳赛道继续关注。 其他重点提示的细节：1）头部公司中。中视频【B 站】（5 月海外金股，《坎公骑冠剑》5 月 8 日 ios 畅销榜 13）；长视频平台【芒果】（5 月金股，全国首家剧本杀节目门店长沙开业，拓展实景娱乐）等受益。【小米（21Q1 小米欧洲智能手机市场份额超过苹果，首次达到第二；印度市场第一）。 2）游戏，游戏工委数据显示 21Q1 中国游戏市场收入 yoy+5.23%，qoq+9.0%，手游收入 oy+6.25%，qoq+8.64%，关注 Q2 行业增长情况及新游表现。【腾讯（关注 5 月 16日游戏年度发布会）、网易（关注《哈利波特》上线节奏）、心动、IGG、祖龙（获腾讯增持）、中手游（字节跳动联合开发《航海王：热血航线》畅销榜前五，《斗罗大陆•斗神再临》免费榜前十）、百奥（《奥奇传说》上线）、Roblox（关注 Metaverse元宇宙及相关前沿技术）】等；A 股【三七、完美（《战神遗迹》5 月 20 日公测）、吉比特（受《一念逍遥》等新游带动 21Q1 业绩超预期）、巨人网络（《胡桃日记》上线）、凯撒（字节独代《火影忍者》有望 7 月上线，《荣耀新三国》腾讯负责发行的国内版本已于 4 月 27 日获版号）、紫天科技（旗下河马游戏合作字节跳动）等】。 3）电商及广告营销，电商龙头【阿里】低估值区域，港股 SaaS【微盟（与腾讯联合发“腾盟计划 2.0”）、有赞】，A 股【蓝色光标、星期六、引力传媒、三人行、值得买等】；细分龙头顺周期受益宏观【分众、视觉】。 4）传媒国家队，政策受益。中移动与广电共建 5G，广电总局提出支持广电机构控股或参股互联网企业，深改委强调国企改革+融媒体，关注【歌华、新华网、人民网、中视、浙数】，出版【中南传媒】等，体育关注国家队【中体产业】等。 风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管趋严，商誉减值风险 -4%3%10%17%24%31%38%45%2020-052020-092021-01传媒沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 市场回顾 ......................................................................................................................................... 4 1.1. A 股 2020 年报情况 ......................................................................................................................... 4 1.2. A 股 2021 年一季报情况 ............................................................................................................... 6 1.3. A 股两周概况 .......................................................................