PPP大数据追踪系列：PPP数据对经济，金融影响有多大？

请阅读最后一页信息披露和重要声明宏观经济Table_MainInfo][Table_Author]证券研究报告分析师王涵S0190512020001王轶君S0190513070008段超S0190516070004＃relatedReport＃相关报告20180227PPP 项目退库加速的影响（PPP大数据追踪）20170629PPP 落地放缓，基建有忧？（PPP大数据追踪20170322今年基建怎么看？基于 PPP 的视角（PPP 大数据追踪）20161101PPP 大数据之三：快速增长中的节奏变化（PPP 大数据追踪）20160824PPP 大数据！对上万项目逐个梳理后的发现（PPP 大数据追踪）团队成员王涵、贾潇君、王连庆、卢燕津、王轶君、段超、肖金川、卓泓[Table_Title]PPP 数据对经济、金融影响有多大？——PPP 大数据追踪系列2018 年 6 月 7 日2016 年 4 月以来，我们对财政部 PPP 项目库中的上万个项目进行了持续的追踪，形成面板数据的观察框架，并推出了 PPP 大数据追踪的系列报告。在本期报告中，我们分析发现 4 月份 PPP 项目的退库规模仍高，但出现了边际的放缓。从区域角度来看，此前 PPP 项目占比较高的贵州、四川等省 PPP 项目占比出现回升迹象。除了 PPP 项目库本身的基本面变化，在本期报告中我们还考察了 PPP数据和宏观经济、金融市场之间的关系，发现 PPP 数据与相关权益资产的表现相关度较高，在宏观层面的作用则是限制未来的天花板而非月度数据上的一一对应。PPP 项目的分化仍在延续，退库规模有所回落。2018 年 4 月 PPP 项目库退库规模近万亿，仍然维持了较高，但较 3 月份的高点出现回落。未来短期内退库项目规模可能仍然较高，但全年来看，未来退库规模可能出现趋势性下降。在 PPP 项目库清理的大背景下，PPP 项目总库（管理库+储备库）的总规模仍在收缩，但进入落地阶段的项目规模仍在稳定增长，显示了好坏项目的分化仍在持续。结构变化：新疆、内蒙退库放缓、贵州重回净增长。从近期数据来看，退库重点区域似乎正从新疆、内蒙古、云南扩散到河南、甘肃、湖南等地，前者退库速度有所放缓而后者上升。此外，2018 年至今，各省份 PPP 规模占比变化和存量规模呈现明显正相关，贵州、四川等PPP项目存量占比较高的省市出现了净增长。这些变化值得持续关注。财政部 PPP 项目数据与经济、金融市场的相关性有多大？o财政部 PPP 数据和 PPP 股票指数保持了较好的相关性：1）从趋势上来看，PPP 总规模变化与 Wind 编制的 PPP 指数趋势相关性较强，可能是因为反映了政策风向；2）从节奏上来看，PPP 指数的震荡与 PPP 项目落地速度相关性较高：分别在 2016 年中期、2017 年 1、3 季度和 2018 年初都出现过冲高。oPPP 数据与宏观经济关系：影响长期天花板，但难以在月度数据上对应。理论上，PPP 项目落地后建设期通常需要 1-3 年时间，且落地后未必立刻开工，还受到融资到位等因素的影响。PPP项目落地规模更影响中长期的 PPP 项目基建投资总规模的天花板。风险提示：贸易摩擦后续演进对国内政策产生超预期影响。中国宏观经济请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -宏观经济报告目录一、PPP 项目库继续呈现分化............................................................................... - 3 -二、退库环境下 PPP 项目库结构的新变化.......................................................... - 4 -三、PPP 数据对经济、市场的影响有多大？.......................................................- 9 -图表目录图表 1： 4 月份 PPP 项目退库规模仍大，但较 3 月有所回落...........................- 3 -图表 2：受大量项目退库影响，PPP 项目总库（管理+储备）规模出现负增长- 4 -图表 3： 在出库调整的同时，项目落地速度仍在稳定推进...............................- 4 -图表 4：新疆、河南占比明显下降，但贵州、四川等省占比出现上升.............- 6 -图表 5：管理库中河南、新疆、内蒙古下降较快................................................. - 6 -图表 6：储备库中贵州、四川占比上升较快......................................................... - 6 -图表 7：2018 年 PPP 项目退库速度继续上升.......................................................- 5 -图表 8：大部分退库项目处于识别或准备的初期阶段.........................................- 6 -图表 9：分行业来看，保障房、旅游占比下降，交运、城镇开发占比上升.....- 7 -图表 10：退库项目占比基本符合原本分布，旅游、保障房退库相对占比偏高- 8 -图表 11：PPP 总库规模和趋势相关性强............................................................... - 9 -图表 12：PPP 落地规模与节奏的相关性较高.......................................................- 9 -图表 13：从 2016 年的 ‘前低后高’到 2017 年的“前高后低”............................ - 10 -图表 14：PPP 总库规模增长与投资趋势有些相似.............................................- 10 -图表 15：PPP 落地规模增长与把投资相关性较低.............................................- 10 -请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -宏观经济2016 年 4 月以来，我们对财政部 PPP 项目库中的上万个项目进行了持续的追踪，形成面板数据的观察框架，并推出了 PPP 大数据追踪的系列报告。在本期报告中，我们分析发现 PPP 好坏项目的分化仍在持续，4 月份 PPP 项目的退库规模仍高，但较 3 月出现了边际的放缓。除了 PPP 项目库本身的基本面变化，在本期报告中我们还考察了 PPP 数据和宏观经济、金融市场之间的关系，发现 PPP 数据与相关权益资产表现的相关度较高，在宏观层面的作用则是限制未来的天花板而非月度数据上的一一对应。PPP 项目库继续呈现分化4 月份 PPP 退库项目仍然较高，但出现回落迹象。2