食品饮料行业新消费系列专题二：以日本为镜观中国预调酒市场发展趋势

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业专题研究报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 其他酒类 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《美国 Monster 复盘启示录—新消费系列专题一》2021-07-26 ＃emailAuthor＃ 分析师： 赵国防 zhaoguofang@xyzq.com.cn S0190518100002 ＃assAuthor＃ 研究助理： 郭晓东 guoxiaodong@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ 行业视角下，外在高税率、内在供需共振推动日本 RTD 品类扩容式发展 ⚫ 日本酒精饮料行业发展历经四大阶段：阶段一（1970-1994）：经济快速增长，啤酒消费持续扩容；阶段二（1994-2003）：税改推动非啤酒品类多元化，RTD 进入渗透期；阶段三（2003-2009）：经济景气度下行，RTD 增长放缓；阶段四（2009 至今）：顺应消费新趋势，RTD 持续扩容。 ⚫ 外因、内因协同推动品类多元化变迁：外部因素来看，过高的啤酒税是推动啤酒市场衍生出 RTD 的底层逻辑。内部因素来看，供需两端引导带动RTD 新品类扩容，需求端新一代年轻消费群体结构和场景演变，品类丰富、口味多样的 RTD 符合市场趋势，供给端龙头企业持续投入 RTD 市场，精准营销叠加品类多样化，积极铺设流通渠道，消费人群不断拓展。 龙头视角下，三得利品牌、产品、渠道、管理协同，打造 RTD 优势大单品 ⚫ 三得利如何在 RTD 市场形成竞争优势：1）品牌基因：个性化 IP 结合广告创新，品牌形象深入人心；2）产品基因：持续推进消费者调研，产品研发契合本土消费者口味偏好；3）渠道基因：期初开设三得利酒吧迎合餐饮渠道发展，宅饮趋势下投入大量地推人员深耕流通渠道；4）管理基因：四代传承企业家精神，战略、战术明确、执行到位。 ⚫ -196℃ Strong Zero、和乐怡两大单品成功有迹可循：1）-196℃ Strong Zero：顺应健康宅饮和高度 RTD 消费趋势推动其市占率反超冰洁，精选成熟气质代言人打造啤酒替代品，19年销量破 7亿罐，13-19年销量CAGR达到 8.6%。2）Horoyoi 和乐怡：精致包装主打女性市场，温和口感降低饮酒门槛，19 年销量达到 3 亿罐，13-19 年销量 CAGR 为 6.3%。 ⚫ 朝日缘何在 RTD 市场稍逊一筹：1）战略层面不够重视 RTD 市场；2）战术层面大单品执行定力不足，消费者产品记忆不够聚焦；3）逐步重视并发力 RTD 市场，未来有望提升其 RTD 品类市场份额。 对标日本，中国 RTD 市场迎来扩容机遇期，重点推荐百润股份 对标日本来看，中国啤酒市场已步入成熟期，考虑到中国自身市场足够大，相比国际化而言多元化为最优解，当前中国 RTD 市场在龙头百润引领下已初具规模，进入快速增长阶段，未来空间巨大。 ⚫ 百润股份：新品迭代、渠道裂变，进击的 RTD 龙头。对于百润而言，所处的 RTD 行业在经历上轮调整后，本轮从供需两端来看扩容均具备持续性。作为 RTD 行业引领者，百润在品牌认知、新品迭代、渠道拓展、产能布局等方面均具备先发优势，未来仍有望处于主导地位，强者恒强。 投资建议：通过分析日本 RTD 龙头三得利，其通过打造品牌、产品、渠道、管理四大优质基因，进而形成 RTD 品类竞争优势。对比来看，百润在 RTD 领域市占率高达 86%，形成“微醺-清爽-强爽”系列矩阵满足多元化需求，高线城市深度分销/低线城市渠道下沉协同推进，同时已布局上海、天津、成都、佛山四大全国化生产基地，从品牌认知、新品迭代、渠道拓展、产能布局等方面来看百润均具备先发优势，建议积极关注。 风险提示：宏观经济下行风险，食品安全风险，RTD 市场竞争加剧风险。 ＃title＃ 以日本为镜观中国预调酒市场发展趋势 ——新消费系列专题二 11 2021 年 07 月 28 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业专题研究报告 目 录 1、日本酒精饮料市场发展复盘及 RTD 品类扩容动因探究 ................................. - 4 - 1.1、达到销量高点后，日本酒精饮料行业呈现多元化趋势 ............................ - 4 - 1.2、外在高税率、内在供需共振推动 RTD 品类扩容式发展 .......................... - 5 - 1.2.1、外部因素：高税率是 RTD 品类扩容的底层逻辑 ................................... - 5 - 1.2.2、内部因素：供需两端引导带动 RTD 新品类扩容 ................................... - 6 - 2、三得利品牌、产品、渠道协同，成功打造 RTD 优势单品 ............................. - 8 - 2.1、啤酒市场步入成熟期，多元化、国际化为龙头破局利器 ........................ - 8 - 2.2、三得利品牌、产品、渠道协同，成功打造 RTD 优势单品 .................... - 13 - 3、对标日本，中国 RTD 市场迎来扩容期，推荐百润股份 ............................... - 20 - 3.1、中国啤酒市场步入成熟期，RTD 品类成发展新趋势 ............................. - 20 - 3.2、百润股份：新品迭代、渠道裂变，进击的 RTD 龙头 ............................ - 22 - 4、投资建议 ............................................................................................................ - 27 - 5、风险提示 ............................................................................................................ - 27 - 图 1、日本各品类酒精饮料销量复盘一览（单位：万吨） .................................. - 4 - 图 2、RTD 市场持续扩容 ......................................................................................... - 5 - 图 3、啤酒消费低迷但 RTD 市场繁荣发展 .......................