焦煤焦炭月度报告

www.mkqh.com@2019 Maike Futures焦煤焦炭月度报告2021.9黑色金属投研价格回顾：原料成本推动焦炭价格高位维持；内外煤价持续走强2焦企九轮提涨落地，累计上涨1160元，第九轮提涨200元/吨，速度加快，钢厂采购价3930元/吨，日照港贸易准一报价3850元/吨，折仓单价4000元/吨。由于压减粗钢等政策，以及焦化限产加严，供需双弱，目前焦炭价格主要受原料焦煤成本上涨驱动，高位焦炭价格预计仍要维持一段时间。焦煤供应压力依旧较大，仓单价格估算在3300元/吨以上。进口蒙煤仅288口岸通车，受到疫情影响大，100-200车左右。其他国家进口增量不足以弥补澳煤缺口；国产产量受查超产、煤矿事故等扰动较大，产量恢复较慢，整体价格持续走高。一、焦炭焦炭：供需双弱，关注上下游政策变化扰动- 供应：限产加严，投产放缓，原料紧张，利润下降，开工下滑，产量继续维持较低位置- 需求：压减预期加强，铁水产量维持较低位置，政策下或仍有下行空间- 库存：供需双弱，库存略有企稳，总库存较少，对焦价有提振3策略及建议： 焦炭整体库存低且累库，有底部企稳迹象，九轮提涨后贸易商多畏高。焦煤供应矛盾难以改变导致焦炭成本维持高位，限产政策加严持续至10月底。下游铁水产量或因9-11月压减粗钢继续执行而继续走弱。整体来看，焦炭供需暂紧平衡，若铁水产量不增，焦化限产不变，库存企稳继续累库，贸易价格滞后钢厂采购价，则焦炭迎来阶段性高点。考虑到9月冬储期到来，低库存，高成本等因素提振价格，本月盘面或保持高位震荡为主。 操作上，支撑3280，01合约贴水依旧偏高，月内看3850-3280区间震荡上行。需关注限产及铁水产量情况。01盘面焦化利润低位，估值合理，增产保供预期缓释焦炭配煤品种紧张形势，驱动稍有不足，值得关注。 风险点，压减粗钢预期变化，焦化限产增多，交易所对于盘面保证金、限仓等有更强的监管焦炭供应政策导向：产能置换影响：逐月均有净增产能，部分投产明确延后47月开始，由于原料焦煤价格冲高，增产保供压力变大，原料结构性矛盾不断加剧，尽管进行了连续8轮提涨，焦企利润仍先快速下滑并维持低利润状态，部分焦企几近亏损。另外由于焦煤资源不足等问题，部分焦化厂被动限产，7月后新产能投放多有延后，一部分延长至4季度末，一部分投放进度延后至明年，部分省市对新上产能投产进度也有相关政策收紧。测算全年新增投产较6月底6906万吨下降1048万吨，一些淘汰焦炉也因无法“上大关小”而延后执行。整体产能端供应增量放缓，不及年前预期。2021年焦化产能新增、淘汰统计（万吨）2020合计新增/淘汰1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021合计3638新增96637945553460933221514535052949185258586155淘汰3962203433520060085311011252892-2517净增570159122182609332155145265347491-2732966截止今年8月底，2021年已淘汰焦化产能1371万吨，新增3635万吨，净新增2264万吨。预计2021年新增、淘汰如下表：焦炭供应政策导向：环保限产影响：山东西北限产加严，华北地区开工率稳定5国家环保督查组进驻山东等五省，其中山东省涉及产能最多，就目前影响看，限产影响较大，全省限产加严至50%，持续至10月中旬。陕西地区因举办全运会进行环保限产，持续至10月底全运会结束，虽产能不是很多，但对区域也有一定影响。近期独立焦化厂产能利用率降至全年第二低。焦炭供应：限产加严，投产放缓，原料紧张，利润下降，开工下滑，产量继续维持较低位置6除了产量受到缺煤被动限产，山东陕西限产压力以外，下游钢厂压减粗钢政策也造成需求的相对减弱。目前焦化厂周产量59.25万吨，钢厂周产量46.77万吨，合计周产106.02万吨焦炭需求：压减预期加强，铁水产量维持较低位置，政策下或仍有下行空间7目前铁水产量227.45万吨，持续年内较低位置。粗钢压减预期越来越明确，甘肃、山东、江苏、安徽、湖北等多省份对粗钢产量要求不超过去年，目前看已执行省份较为严格，废钢用量大幅下滑，铁水产量等数据在执行后明显下降。唐山主产区也限产30%持续，上半年产量已与去年持平，限产也将持续至年底。7月底政治局会议要求避免盲目运动式减炭，但全年压减粗钢预期或不会变。近期也有消息称，要求宝武及部分国企9-11月完成压粗钢任务，就目前铁水持续低产量及下游萎靡的需求来看，压减粗钢任务持续进行。8月钢矿月报就今年压减粗钢的预估中性判断，若中性压减粗钢3865万吨，铁水产量下半年则为227万吨左右。目前仍有需要下行的空间。焦炭库存：供需双弱，库存略有企稳，总库存较少，对焦价有提振8总库存继续下降，各环节也基本处于去库状态，仅近1周数据稍有累库，企稳但有一定分歧，需观察下一周延续性。整体库存低，对焦炭的价格提振作用强。下半年焦化企业部分新产能投产延后，加之9-10月焦化厂限产加严，供需维持紧平衡状态，随着9-11月压减粗钢的执行，铁水产量的继续下行，短期库存将企稳累库。焦炭利润：焦煤价格高居不下，利润低位维持2017-2021年，独立焦化厂利润（元/吨），最大值1002，最小值-94.99，差值为1096.99。四分位点判断：-94.99~179.26低估；179.26~453.51中性偏低；453.51~727.75中性偏高；727.75~1096.99高估目前30家焦化厂吨焦平均利润222元，高成本焦企也有亏损情况，整体利润偏低，对应焦价估值相对偏低。01盘面焦化利润低位，估值合理，增产保供预期缓释焦炭配煤品种紧张形势，另外供应端限产扰动增多，有一定驱动，值得关注或左侧布局。焦炭供需理轮缺口通过产量推算，基本处于紧平衡状态。9半年度平衡表推算：焦炭10下半年生铁产量按同比中性压减3865万吨推算，焦化厂在有一定限产的情况下乐观估计，推算供需差值相对平衡二、焦煤焦煤：产量恢复慢，结构性紧张，关注增产保供政策影响- 供应：国产：产量恢复缓慢，保电煤导致结构化缺煤加剧- 供应：进口：澳煤难通关，蒙煤受疫情影响大，其他进口国有资源增量，弥补部分缺口- 需求：利润下滑，限产加严，产量走弱，产能投产延后，需求较弱- 库存：连续去库后小幅累库暂稳，或与到库节奏有关，观察累库是否能延续11策略及建议： 国产产量恢复较慢仍不及6月水平，较去年同期产量距离较大。进口下半年较去年依旧有缺口，结构性偏紧依旧，优质主焦煤资源随着焦化新产能的投产，以及保电煤政策维持偏紧格局。下游近期焦企环保限产增多，开工率下降，另外配煤成本高，利润下降，原料不足，导致部分焦企被动限产。长期来看品种结构性分化依旧，整体偏紧，维持多头。值得注意的是近期需观察焦化厂低需求低产量对焦煤库存影响，近一周库存已有累库，上游原料紧缺的情况下，暂认为是到货节奏导致。若累库有延续，则因需求短暂较弱，阶段性上涨或告一段落，转为震荡下行。 操作上，01合约贴水较大，月内看若有回调可继续做多，2570有较强支撑。参考区间2575-3300。 风险点，国产产量快速恢复，进口产量