有色金属行业点评报告：莱纳斯Q3供应量环比下降，稀土维持景气周期

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/3 [table_page] 产业研究点评报告 分析师：白云飞 执业证书编号：S0890521090001 电话：021-20321072 邮箱：baiyunfei@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 [table_product] [table_main] 华宝财经评论类模板 ◎ 投资要点：  事件：近日，莱纳斯稀土（LynasRareEarth）发布 2021 年第三季度季报，其中氧化物总产量 3166 吨，环比下降 16%，同比下降 23%，其中氧化镨钕产量 1255 吨，环比下降 10%，同比下降 6% 。氧化物总销量 4758 吨，环比下降 43%，同比下降 39%，平均售价 44.6 澳元/千克，环比上涨 14%，同比上涨 130%。  受到疫情影响，Lynas Q3 供应量收紧。位于马来西亚东海岸关丹的澳大利亚莱纳斯稀土公司是价值超过 10 亿澳元的全球最大稀土提炼厂，是中国以外最大的稀土供应基地。公司本季度产量减少的主要原因是受新冠疫情冲击，本地劳动力和原材料运输方面都受到了影响；关丹水泵故障，也在很大程度上影响公司生产。在优先供应镨钕氧化物的前提下，公司镨钕氧化物的产能利用率预期维持在 70%。公司 Q3 的矿产总量从 Q2 的 3778 吨下降至 3166 吨，其中镨钕氧化物产量从 Q2 的 1393 吨下降至 1255 吨 REO，市场供给量下降 138 吨，环比降幅达 10%，同比降幅达 6%。  Lynas 未来新增供给预计于 2023 年后放量。Lynas 旗下的 Mount Weld 矿山，是一个稀土、铌、钽和磷共伴生矿床，该矿于 2013 年投产，目前产能约 25000 吨（REO）/年，占到全球轻稀土产量的 10%左右，短期矿山端无继续扩产计划，产能增量较为有限。未来的增量主要来自于 Kalgoorlie项目，Weld 矿山含有放射性，马来西亚政府要求其建设一个永久性设施来存储低放射性废物，Lynas 计划在澳大利亚 Kalgoorlie 建设一个加工厂提取放射性元素，将不含放射性的稀土精矿运送至马来西亚提取稀土。当前西澳大利亚州环境保护局已批准 Lynas 建造和运营其在西澳的稀土工厂，该工厂将处理稀土精矿，而加工中的废物将返回 Mt Weld 进行处置，此外用于出口的稀土碳酸盐将被包装在密闭容器中，并通过铁路运输到弗里曼特尔，Lynas 表示 Kalgoorlie 工厂预计将于 2023 年初开始运营，放量预计将在 2023 年下半年。  当前我国钕铁硼原料中超过 40%来自进口稀土矿，Lynas 矿、美国 MountainPass 矿等海外企业基本处于满产状态，新建项目 3 年内难以投产放量，缅甸疫情叠加政局不稳定因素，缅甸矿进口开始萎缩，而我国指标放量亦较为克制。总体来看，未来数年稀土供给端增量有限，但需求端将受益于新能源汽车放量而高速增长，行业或将持续维持供不应求状态，随着 Q4 旺季订单的到来，稀土价格仍具备上行动将有力支撑价格中枢不断上移。建议重点关注南北方稀土龙头企业及稀土永磁龙头公司。  风险提示：供给放量超预期，需求不及预期。 相关研究报告 [table_subject] 撰写日期：2021 年 11 月 1 日 证券研究报告--产业研究点评报告 莱纳斯 Q3 供应量环比下降，稀土维持景气周期 有色金属行业点评报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/3 [table_page] 产业研究点评报告 图 1：莱纳斯稀土（LynasRareEarth）季度产量变化 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图 2：轻稀土氧化镨钕价格 10 月上涨 21.1% 图 3：中重稀土氧化铽/氧化镝 10 月上涨 11%/5.9% 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 0100020003000400050006000700080002016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3莱纳斯：2016-2021年季度产量（单位：吨REO）总产量镨钕产量0.0000100,000.0000200,000.0000300,000.0000400,000.0000500,000.0000600,000.0000700,000.0000800,000.00002016-03-012016-06-012016-09-012016-12-012017-03-012017-06-012017-09-012017-12-012018-03-012018-06-012018-09-012018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-01氧化镨钕（元/吨）0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.002016-03-012016-06-012016-09-012016-12-012017-03-012017-06-012017-09-012017-12-012018-03-012018-06-012018-09-012018-12-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-01最高价:氧化铽:≥99.9%（元/公斤）最高价:氧化镝:≥99%（元/公斤） 敬请参阅报告结尾处免责声明