港股策略月度数据观察：能源、原材料和工用运输指标过去一个月整体上行

策略 | 2021 年 10 月 20 日 本报告由 建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。 1 建银国际证券| 研究部 港股策略月度数据观察(2021 年 10 月) 能源、原材料和工用运输指标过去一个月整体上行香港股市在过去一个月反弹，恒生指数、恒生国企指数和恒生科技指数分别上涨 3%、2%和1%。在恒生综合指数主要行业指数中，信息和能源表现最佳，分别上涨8%和6%；而工业、医疗保健和公用事业表现最为落后，在同一时期下跌 4-6%。 根据 RRG（相对轮动图）分析，恒生综合指数的主要行业指数在过去 12 个月呈现出较为清晰的轮动趋势。目前，材料、工业和非必需性消费处于领先象限，但其动能在过去一个月下降。资讯科技和医药保健已进入弱势象限，相对表现和动能指标下滑。房地产和建造业仍然处于落后象限。能源、公用事业、金融及电讯正处于改善象限。 过去一个月，能源、材料和工用运输指标整体呈上升趋势：  能源：布伦特原油和纽约期油按月分别上涨 13%和 15%。中国动力煤港口均价按月上涨 70%，按年上涨 247%，中国煤炭产量和重点电厂煤炭库存均出现月度收缩。  原材料：有色金属方面，铜价和铝价均按月上涨，伴随其主要交易所库存总量出现收缩。9 月锂价格指数按月上涨 25%，按年上涨 137%。同时，黑色金属如中国螺纹钢价格按月上涨，伴随库存下降。其他基础材料方面，中国水泥市场价格和尿素现货价格出现了明显按月上涨。  工用运输：波罗的海干散货价格指数按月和按年继续大幅飙升，伴随海岬型、巴拿马型及超灵便型船运价指数齐升。上海出口集装箱运价指数及中国出口集装箱运价指数亦均录得显著按月及按年升幅。 中国房地产、中国保险业和信息业指标整体呈下滑趋势：  中国房地产：9 月，房地产投资、房屋销售和均价年初至今按年增长继续放缓。土地购买面积连续 5 个月继续保持负增长。新开工面积按年跌幅进一步扩大。  中国保险：8 月份中国保费总额累计按年增长放缓至-0.7%，伴随个险和产险增速均放缓。个险保费方面，年初至今寿险保费增速有所改善但仍然为负，而健康和意外险保费增速均有所放缓。  信息：年初至今，中国智能手机出货量按年增速转负。年初至今中国本土品牌和跨国品牌手机出货量增速均放缓。此外，9 月中国年初至今线上零售增速总体放缓。 公用事业和清洁能源、工业工程和汽车行业指标呈现不同的趋势：  公用事业和清洁能源：9 月，中国年初至今总发电量按年增长放缓；火力、核电和太阳能光伏发电增长放缓，而水电和风能增长加快。另外，太阳能光伏产品价格指数按月继续上涨，光伏组件、光伏电池、晶圆和多晶硅价格均上涨。  工业工程：9 月中国挖掘机销量按年下降23%，连续 5 个月负增长，其中国内销量下降 38%，出口量增长 79%。  汽车：9 月中国乘用车零售销量按年下降 17%，而中国新能源汽车零售量继续按年飙升 202%。 香港股市将很有可能在 2021 年第四季度出现中期底部。不过，未来一个月，我们预计港股将在短暂的反弹之后出现区间震荡。我们建议投资者在成长和价值股之间取得一个平衡，对大幅反弹的龙头科技股采取区间交易策略，继续收集财务状况良好且估值吸引的中国房地产、物业管理和银行股，选择增长可见度较好的消费股，持有能源、新能源和公用事业股，而逢高减持周期性材料和航运股。 赵文利 (852) 3911 8279 cliffzhao@ccbintl.com 宋林 (852) 3911 8267 lynnsong@ccbintl.com 刘思桐 (852) 3911 8014 scarlettliu@ccbintl.com 策略 | 2021 年 10 月 20 日 建银国际证券 2 1. 港股市场指标 行业轮动趋势 港股主要行业指数在过去 12 个月的 RRG(Relative Rotation Graph)分析中呈现出较为清晰的轮动趋势。下图中 JdK RS-Ratio 为指数相对于参照指数的表现，大于 100 表示好于参照指数，但有一定时间滞后性，不能用以判断转折点，主要用以判断趋势的延续。JdK RS-Momentum 为指数相对于参照指数的动能，大于 100 表示 JdK RS-Ratio 的向上转折点。 下图的四个象限中，“强势”指表现弱于参照指数但动能走强，“领先”指表现强于参照指数且相对走强，“落后”指表现弱于参照指数且相对走弱，“弱势”指相对走强但动能走弱。 图 1：恒生综合指数各行业过去 12 个月轮动（截至 2021 年 10 月 19 日） 资料来源：彭博，建银国际证券 图 2：港股主要指数和各行业指数变幅（截至 2021 年 10 月 19 日） 资料来源：彭博，建银国际证券 非必需性消费综合企业必需性消费业能源业金融业医疗保健业工业资讯科技业原材料业地产建筑业电讯业公用事业8488929610010410811211665707580859095100105110115120125130135JdK RS-动能JdK RS-比率非必需性消费业综合企业必需性消费业能源业金融业医疗保健业工业资讯科技业原材料业地产建筑业电讯业公用事业强势领先落后弱势期间变幅(%)过去一个月年初迄今过去三个月 过去六个月过去一年恒生指数3(5)(6)(11)5恒生国企指数2(15)(8)(18)(8)恒生科技指数1(23)(12)(22)(14)恒生综合指数2(7)(7)(13)3恒生综合行业指数-非必需性消费业21(4)(5)27恒生综合行业指数-综合企业(2)6(7)(14)19恒生综合行业指数-必需性消费业(0)(19)(9)(15)(6)恒生综合行业指数-能源业632151041恒生综合行业指数-金融业3(3)(2)(10)11恒生综合行业指数-医疗保健业(5)(9)(22)(13)5恒生综合行业指数-工业(6)(2)(8)(10)26恒生综合行业指数-资讯科技业8(19)(10)(20)(15)恒生综合行业指数-原材料业(3)369979恒生综合行业指数-地产建筑业3(10)(12)(20)(9)恒生综合行业指数-电讯业26(1)(7)(6)恒生综合行业指数-公用事业(4)9(2)(0)19过去 12 个月，原材料、能源等周期性行业和科技、医疗保健出现明显的轮动趋势 mNzRoQxPpQxPwOsRsMwOmN6McM9PpNoOnPmNeRoPqRkPqQoN8OrQnQMYqNtQvPmPzR策略 | 2021 年 10 月 20 日 建银国际证券 3 恒指成份股带动指数变动 图 3: 恒指成份股过去一个月带动指数变动情况 (截至 2021 年 10 月 19 日) 资料来源：彭博，建银国际证券 -65-55-38-37-21-21-20-16-15-14-13-10-9-9-8-8-7-6-5-5-4-4-3-3-20001222344446778101111121314151517182630393957124160241373-100-50050100150200250300350400李宁(2331 HK