光机电液布局加码，能源业务再展风帆

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 电气设备 ｜ 工控自动化 光机电液布局加码，能源业务再展风帆 2021 年 11 月 28 日 评级 推荐 评级变动 维持 合理区间 82.5-90.8 元 交 易数据 当前价格（元） 67.37 52 周价格区间（元） 40.98-89.05 总市值（百万） 176703.63 流通市值（百万） 104748.34 总股本（万股） 262288.31 流通股（万股） 212515.96 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 汇川技术 4.42% -10.29% 30.40% 电气自动化设备 19.58% 20.69% 47.12% 杨 甫 分 析师 执业证书编号：S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 0731-84403345 预 测指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 7390.37 11511.32 16868.80 22579.17 29515.25 净利润（百万元） 951.94 2100.14 3146.84 4321.03 5832.50 每股收益（元） 0.36 0.80 1.20 1.65 2.23 每股净资产（元） 3.28 4.05 5.77 6.91 6.91 P/E 185.63 84.14 56.15 40.89 30.30 P/B 20.50 16.61 11.67 9.75 9.75 资料来源：wind，财信证券 投资要点：  加码气动元器件业务，完善光机电液一体化产品布局。据牧气精密官网介绍，至 10 月底，牧气精密已成为汇川技术全资子公司。牧气精密（深圳）成立于 2015 年，主营气动元器件、电动滑台、丝杠滑轨等自动化零部件，供货富士康、华为、蓝思科技等 3C 制造业企业，与行业头部企业形成稳固供应关系。牧气精密的气动元器件等产品引入，完善了公司通用自动化领域光（编码器等）机（丝杠电机等）电（变频器伺服等）液（液压注塑机等）一体化产品布局，推动公司产品线从单点产品、部分解决方案产品向产业自动化整体产品拓展。  能源 SBU 聚焦双碳方向，储能业务再出发。公司今年新成立能源 SBU，包含电力、煤矿、光伏、锂电及储能等业务线，围绕双碳方向做整体布局。其中储能业务 2012 年曾有布局，中途战略收缩后，本次再度出发，已有 1000V、1500V 储能逆变器产品，并获得第八届国际光储充大会年度最佳储能大功率双向变流器供应商奖，未来有望在用户侧的工业数字化和能源管理等需求中挖掘错位竞争优势。  制造业阶段性承压，公司增长方向不改。受芯片等关键物料短缺、能耗双控约束以及补库存动力渐微等因素，9月及 10月的 PMI分别为 49.6和 49.2，相继落在荣枯线下方。基于行业承压的背景，预期公司增速中枢将环比下移，但超越行业的增势保持不变，超额增长来自结构性因素。行业结构方面，锂电、光伏、手机及半导体等新兴行业增速依旧维持高位，公司围绕这些子行业的头部企业及其供应链的布局取得进展，有望持续锚定子行业景气度。市场结构方面，公司上半年把握芯片库存优势，实现对部分外资品牌的市场份额替代，同时在产品体系和销售策略方面对部分国产品牌形成竞争优势，总市场份额有望持续提升。  盈利预测。预计公司 2021-2023 年实现营收 168 亿、226 亿、295 亿，归属净利润 31.5 亿、43.2 亿、58.3 亿，同比增长 50%、37%、35%，EPS 分别为 1.20 元、1.65 元、2.23 元，对应当前股价 PE 为 56 倍、40倍、30 倍。公司是工控龙头企业，具备极强的机会捕捉能力和超越行业水平的成长表现，增长路径清晰，给予公司 2022 年 50-55 倍 PE，目标区间 82.5-90.8 元，维持“推荐”评级。 -20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%2020-112021-032021-07汇川技术电气自动化设备公司点评 汇川技术（300124） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 图 1：公司财务指标对比 资料来源：财信证券，wind  风险提示：原材料价格大幅上涨，新产品线开拓不及预期，公司成本控 制不足 此报告仅供内部客户参考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 图 2：营收情况 图 3：利润情况 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 图 4：利润率情况 图 5：现金流情况 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 图 6：存货情况 图 7：预收款（合同负债）变化 资料来源：财信证券，wind 资料来源：财信证券，wind 此报告仅供内部客户参考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的 6－12 个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深 300 指数 15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为 5%－15% 中性 投资收益率相对沪深 300 指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深 300 指数 10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深 300 指数 5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深 300 指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深 300 指数 5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所