光伏行业2022年度投资策略：回归本质属性的高增长一年，重视供给端变革

回归本质属性的高增长一年，重视供给端变革光伏行业2022年度投资策略姓名 刘强（分析师）证书编号：S0790520010001邮箱：liuqiang@kysec.cn2021 年 12 月 04 日核心观点1. 2022年光伏发展空间全面打开，供给端变革有望突破光伏已经进入全面平价发展大时代，在碳中和大背景下，行业涌现发展新模式、新技术不断取得突破。展望2022年，我们建议重视长期成长的环节和龙头的布局机会，主要看好三个方面：（1）短期看好分布式大市场、电力市场化改革等后周期机会，尤其是屋顶分布式和储能。光伏天然适合分布式，目前BIPV、风光储配套政策已出台，整县推进第一批名单已落地，后续静待相关企业业绩增量释放，正泰电器、晶科科技、林洋能源等公司受益;（2）中期看好技术进步带来的增量机会。技术创新推动行业成本下降，进一步打开行业空间、优化竞争格局，颗粒硅、HJT、大尺寸组件、低温银浆等均存在技术突破空间，保利协鑫能源、迈为股份、帝科股份等公司受益；（3）长期看好核心成长的环节。首先是终端品牌、渠道能力强的组件、逆变器等环节，未来集中度有望进一步提升；其次是壁垒高的硅料、胶膜等环节，未来较长时间内供需都将比较紧张。隆基股份、通威股份、阳光电源、天合光能、福斯特等公司受益。2. 整县推进助力分布式市场发展，风光储一体化打开储能市场政策利好分布式光伏，市场需求旺盛，发展前景明朗。新能源背景下电力系统对储能配备需求加大，地方储能相关政策陆续出台。展望2022年，储能市场或成各家企业提升各自市场份额的重要部分，提前布局储能领域的优质企业有望受益。3. 光伏各环节技术创新力度加大，行业竞争格局有望重塑技术创新引领行业发展方向，创造增量机会，有望改变市场竞争格局。展望2022年，拥有较强科研实力和资金支持的创新型公司有望突破技术瓶颈，行业竞争格局有望重塑。4. 产业链产能错配有待缓解，优质成长和终端企业持续受益2022年是优质供给端释放的关键一年。展望2022年，硅料、EVA粒子等新产能陆续释放，有望缓解原材料供需紧平衡局面，产业链产能错配现象或将缓解；光伏各环节价格有望回归适当水平，各环节盈利重新分配，下游需求快速增长，组件、逆变器环节有望受益。5.风险提示：新技术发展不及预期；装机需求低于预期；光伏市场竞争加剧。1地面电站装机有望回暖，分布式光伏未来可期24目 录CONTENTS“政策+技术”双重支撑，2022年光伏市场空间全面打开光伏各环节技术持续创新，行业竞争格局或将重塑3光伏产业长足发展，优质公司有望受益5新政策助力光储一体化+分布式整县推进6投资建议与盈利预测7风险提示“政策+技术”双重支撑，2022年光伏市场空间全面打开光伏已经进入全面平价发展大时代，在碳中和大背景下，行业涌现发展新模式、新技术不断取得突破。展望2022年，我们建议重视长期成长的环节和龙头的布局机会，主要看好三个方面：（1）短期看好分布式大市场、电力市场化改革等后周期机会，尤其是屋顶分布式和储能。光伏天然适合分布式，目前BIPV、风光储配套政策已出台，整县推进第一批名单已落地，后续静待相关企业业绩增量释放，正泰电器、晶科科技、林洋能源等公司受益;（2）中期看好技术进步带来的增量机会。技术创新推动行业成本下降，进一步打开行业空间、优化竞争格局，颗粒硅、HJT、大尺寸组件、低温银浆等均存在技术突破空间，保利协鑫能源、迈为股份、帝科股份等公司受益；（3）长期看好核心成长的环节。首先是终端品牌、渠道能力强的组件、逆变器等环节，未来集中度有望进一步提升；其次是壁垒高的硅料、胶膜等环节，未来较长时间内供需都将比较紧张。隆基股份、通威股份、阳光电源、天合光能、福斯特等公司受益。1光伏发电助力双碳政策，完全平价开启高增长阶段双碳大背景下，光伏成为能源新主力。全球各国陆续颁布光伏利好政策，支持光伏产业迅速发展。美国标准普尔公司（S&P）预计2022年美国国内“公营事业级别”的光伏新增装机将达44GW。根据IHS Markit数据，截至2021H1，印度光伏累计装机容量约为44GW，在印度制定的2022年光伏装机容量达100GW的目标指引下，2021H2-2022年，印度光伏新增装机有望超56GW。1.1资料来源：北极星太阳能光伏网、索比光伏网、开源证券研究所表1：全球各国陆续颁布光伏利好政策，支持光伏产业迅速发展国家2020-2021年全球各国光伏政策中国国家能源局新能源司为推动光伏产业在新阶段、新形势下有新发展，2021年主要开展了以下几方面工作，可以概括为“四个一”，一是“一个规划”，即可再生能源“十四五”发展规划；二是“一部政策”，即《促进新时代新能源高质量发展的若干政策》；三是“一份通知”，即《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》及其配套的可再生能源电力消纳责任权重等一系列政策文件；四是“一项试点”，即“整县推进屋顶分布式光伏试点工作”。此外，还配合发改委、财政部和工信部等部委，进一步完善光伏发电市场环境。法国预计到2025年，法国将在公共用地上建设1000个光伏发电项目，政府鼓励在荒地上（而不是需要人为改变土壤属性）发展光伏产业，力争今后每年新增光伏发电300万千瓦时。预计到2028年，法国光伏发电量将是目前的三倍。法国将迎来新增光伏装机量的大爆发，年增长超过200%。新的国家能源计划正式法令要求至2023年实现20.1吉瓦、2028年实现44GW可再生能源发电能力。按照该目标，法令给出了在2024年之前启动可再生能源竞争性招标程序的指示性时间表，并且明确从2019年下半年开始：每年对地面光伏发电进行两次招标，每期最高1GW；每年对屋顶太阳能进行三项招标，每项招标最高300MW。照此计划，法国未来四年每年将至少新增2.9GW太阳能装机国家计划，该计划并未包括户用及工商业业主自行投资的太阳能装机。德国德国联邦财政部日前发布了《可再生能源》(2021)修正案草案。根据该草案，2021-2028年，德国将对总装机规模为18.8吉瓦的光伏发电项目进行公开招标。其中，分布式光伏发电项目的装机规模为5.3吉瓦，集中式光伏发电项目的装机规模为13.5吉瓦;每年光伏发电项目招标规模最低在1.9吉瓦，最高则为2.8吉瓦。美国根据美国能源部太阳能技术办公室最新发布的2020财年资助计划（SETO2020），美能源部将投资1.255亿美元用于推进太阳能技术研发，以期降低太阳能发电成本。在此基础上，资助计划还将重点关注太阳能和储能技术的结合、电网安全保护、太阳能微电网、农业光伏等多个领域，致力于解决当前美国光伏行业面临的新兴挑战。但自2020年1月1日起，税收减免额度将从此前的30%下调至26%，美国太阳能行业将因此承受更高的税赋。2021年11月10日，中国和美国在联合国气候变化格拉斯哥大会期间发布《中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言》鼓励整合太阳能、储能和其他更接近电力使用端的清洁能源解决方案的分布式发电政策印度2020年7月，印度财政部发布通知，对进口太阳能电池和组件征收保障税（SGD），自2020年7月30日至2021年1月29日对进口自中国、泰国越南的所有太阳能电池和组件征收14.9%保障税，自202