电子行业周报：明年半导体还会涨价吗？

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2021 年 12 月 04 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•电子 电子行业周报 明年半导体还会涨价吗？ 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱：wangmou@swsc.com.cn 联系人：徐一丹 电话：021-58351908 邮箱：xyd@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 290 行业总市值（亿元） 67,198.40 流通市值（亿元） 67,106.29 行业市盈率 TTM 41.31 沪深 300 市盈率 TTM 13.1 相 关研究 [Table_Report] 1. 电子行业周报：面板估值初具吸引力，关注修复机会 (2021-11-28) [Table_Summary]  投资事件点评：本周 SIA 公布了 10月全球半导体销售额，WSTS 公布了 2021、2022 年全球半导体市场规模。我们在行业配置观点中强调过，电子行业是兼具成长性和周期性的行业，我们用上游半导体的景气度来观察判断电子全行业处于何种周期阶段，判断指标分别是全球重点半导体企业库存周转天数、全球半导体销售额增速、设备出货额增速和主要半导体企业资本开支增速。  半导体及设备销售额：半导体销售额是同步指标，10月全球半导体销售额 488亿美元，同比增长 25%，比较 9月的同比增速（27.6%）继续放缓，本轮半导体销售额增速受益于库存周期上行和新冠疫情带来的宏观需求、办公居家需求增加及产品涨价，已创 10 年新高，同步来看全球半导体景气目前处于周期高点，波动加大。半导体设备销售额是领先指标，在设备 BB 值（订单出货比）停止更新后，我们用北美（或日本）半导体设备销售额同比来观察未来短期下游需求的趋势，一般而言其领先半导体销售约 1~3月且可较好的判断景气顶点区间。10 月北美半导体设备出货增速 41.3%，经历了 3 个月的增速下滑后有所上升。由此我们认为未来几个月全球半导体景气仍然将维持在高位波动。  半导体库存水位：全球半导体库存周转天数是一个综合指标，兼具验证和领先的作用。我们统计了全球 36 家主要的半导体公司（包含 Fabless、Foundry和 IDM）库存周转数据并适当分类得到全球半导体库存水位背景。从最近更新的 3Q21 库存情况来看，有以下几个特点： 1） Memory 和 IDM 厂商库存在经历缺货、库存下降至底部后，3Q21相关库存上升，表明供给有所改善或者下游需求边际增长趋于温和，鉴于绝对库存水平仍然较低，预计未来一段时间仍将维持高景气。这些 IDM 厂商包括德州仪器、恩智浦、英飞凌、微芯、ADI、瑞萨、意法半导体、安森美，主要以 8 寸线生产模拟 IC、功率器件、MCU 等成熟制程产品。 2） PC 和通讯（COMM）相关芯片厂商已走出缺货的境况，库存水平不断上升，PC、Notebook、智能手机等消费电子终端需求逐季趋弱，相关标的估值已大幅回落，建议关注未来 1~2 个季度触底后的修复机会。这些COMM 相关厂商包括高通、博通、联发科、思佳讯、联咏。  半导体产能和资本开支：这里我们主要考察未来 1年全球半导体厂商资本开支的增速，这个指标可通过全球主要半导体在年度最后一个财季披露的指引统计而得。我们以往总结过，未来 1年的资本开支增速和半导体销售额增速变化方向高度一致，上周 WSTS 披露了 2021、2022年全球半导体销售额的增速分别为 25.6%、8.8%，由此可大概率断定，2022 年全球半导体资本开支的增速是下滑的。我们统计了全球主要 Foundry 未来几年的产能规划，其中成熟制程产能 2022~2024 年的增速分别约为 8.1%、8.8%、4.9%、10.4%，考虑到先进制程的供需缺口小且产能增长集中于台积电、三星相对有保障，结合 WSTS对 2022年的预测，因此我们认为在不考虑疫情等黑天鹅的背景下，2022年全球半导体供需是平衡的，逐步不紧缺的，价格将逐步回落。 -11%-6%-1%5%10%16%20/1221/221/421/621/821/1021/12电子 沪深300 请务必阅读正文后的重要声明部分  综上我们认为，全球半导体景气处于周期高位，未来几月仍将在高位震荡，其中模拟 IC、功率 IC 等依赖于成熟制程产品的景气持续时间更长，智能手机、PC等个人终端设备相关的芯片产品景气持续时间可能有限，展望 2022年，全球半导体供需将逐步趋于平衡，普遍的缺货情况将不会再现，大部分产品价格亦将逐步回落。鉴于此，我们建议 2022 年关注成长性板块，如半导体设备国产化、DDR5替换、FPGA 国产化、汽车 IGBT/SiC、以及 PA 和滤波器国产化板块。  风险提示：下游需求不达预期；上游产能扩张不达预期；国际贸易摩擦加剧。 重点公司盈利预测与评级 代 码 名 称 当 前 价 格 投 资 评 级 EPS（ 元 ） PE 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 新益昌 688383 138.26 买入 1.40 2.45 3.65 102.37 58.57 39.36 TCL 科技 000100 6.11 买入 0.31 0.96 1.08 22.64 8.11 7.16 京东方 A 000725 4.87 买入 0.13 0.63 0.74 41.46 9.19 7.82 北方华创 002371 387.00 买入 1.02 1.66 2.55 167.12 198.37 128.95 三安光电 600703 34.50 买入 0.23 0.60 0.83 119.05 71.61 52.14 数据来源：Wind，西南证券 电 子行业周报 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 模拟组合表现和配置观点 .......................................................................................................................................................................... 1 1.1 模拟组合表现 .......................................................................................................................................................................................