世界500强企业主体信用级别浅析

专题研究 1 世界 500 强企业主体信用级别浅析 主权评级研究部 张珏 摘要：《财富》杂志每年评选并发布的“世界 500 强企业排行榜”被誉为“世界经济的风向标”，对世界经济的走势具有一定的预示作用。本文首先对 2020 年世界 500 强上榜企业及其中的中国企业进行了概要性分析；然后在介绍主体信用评级要点的基础上，对 500 强中前 200 家企业的主体信用级别展开研究；最后着重对国内外评级机构评定的中国上榜企业的主体信用等级进行了比较。 一、2020 年世界 500 强企业概况 “世界 500 强”是对美国《财富》杂志每年评选的“全球最大五百家公司”排行榜的简称。《财富》世界 500 强排行榜始于 1955 年，由《财富》杂志每年发布一次。1995 年以前，排行榜仅针对美国最大的 500 家工业企业进行排名。1995 年 8 月 7 日的《财富》杂志第一次发布同时涵盖工业企业和服务性企业的《财富》世界 500 强排行榜。2020 年世界 500 强排行榜是《财富》杂志连续第26 次发布的全球大公司排行榜。该榜单反映了全球最大企业的最新发展趋势，被誉为“世界经济的风向标”。 《财富》世界 500 强排行榜将收入作为企业排名的主要依据，比较重视企业规模。2020 年世界 500 强排行榜上榜企业的营业收入合计达到 33 万亿美元，创下历史新高，接近中美两国 GDP 的总和。沃尔玛、中国石化、国家电网、中国石油、壳牌石油分列榜单的前五位，其中三家为中国企业。2020 年世界 500强上榜企业共计来自 33 个国家，涉及行业 20 余个。 （一）500 强企业的国家分布 2020 年世界 500 强企业来自 33 个国家。其中，中国企业上榜数量位居第一，为 133 家；其次为美国，有 121 家企业入榜；中国和美国上榜企业数量合计占世界 500 强企业的一半。此外，日本、法国、德国、英国、韩国、瑞士、加拿大和荷兰上榜企业数量分别为 53 家、31 家、27 家、21 家、14 家、14 家、13家和 12 家。 新世纪评级版权所有专题研究 2 图表 1. 2020 年世界 500 强企业的国家分布 数据来源：Fortune，新世纪评级整理 （二）500 强企业的行业分布 从上榜企业的行业分布来看，2020 年世界 500 强企业涉及 20 个行业1。其中，金融和能源行业上榜企业数量最多，分别有 118 家和 85 家，合计占 500 强企业的 40.6%。来自服装、家居、媒体和商业服务等行业的企业较少，分别仅有3 家、3 家、2 家和 3 家。 图表 2. 2020 年世界 500 强企业的行业分布 数据来源：Fortune，新世纪评级整理 （三）中国上榜企业分析 2020 年世界 500 强企业排行榜中，除中国台湾和中国香港的企业外，共有 1 按财富杂志的行业分类。 133121533127211414131297765444213020406080100120140241631218148326118371728523343181920020406080100120140新世纪评级版权所有专题研究 3 114 家中国大陆企业入选。由于腾讯和阿里巴巴为外资控股，本文未将上述两家企业纳入统计范围。 1. 中国上榜企业性质 上榜的中国企业以国有企业为主，其中，中央国有企业共 61 家，占企业总数的 54.46%，地方国有企业 28 家，占比 25%。民营企业共有 16 家上榜，占据企业总数的 14.29%，但民营企业所属行业分散，并且排名相对靠后，仅有 2 家进入前 100。此外，上榜的公众企业有 7 家。 从企业性质分析来看，中国民营企业的企业规模、实力和竞争力依旧比较弱，体现了我国市场经济改革仍在进程之中，尚需对非公经济企业生存环境与发展空间进行进一步的完善、规范和放宽。 图表 3. 2020 年世界 500 强中国上榜企业的企业性质分布 数据来源：Wind，新世纪评级整理 2. 中国上榜企业行业分布情况 从行业分布来看，世界 500 强中的中国企业行业涉及 14 个行业，但主要集中在金融、能源以及材料这三个行业，企业数量分别为 25、21 及 15 家；在科技及健康医疗等高新技术行业仅有少数中国企业上榜，在服装、家居、媒体、商业服务等行业没有中国企业入选。 2871661地方国有公众企业民营中央国有54.46%14.29%25%6.25%新世纪评级版权所有专题研究 4 图表 4. 2020 年世界 500 强中国上榜企业的行业分布 数据来源：Fortune，新世纪评级整理 二、2020 年世界 500 强企业信用评级概况 （一）主体信用评级要点 信用评级是由独立评级机构对影响债务工具发行主体和债务工具的信用信息进行采集、加工、处理和分析研究，并就受评对象的债务偿还能力和意愿进行综合性预测和评价，用简单明了的符号表示其信用风险的大小。 根据受评对象的不同，信用评级可分为主体评级和债项评级。主体评级是对受评主体偿债能力的全面、综合的评价，并不针对某一项特定的债务。主体评级的重点在于评价企业的偿债能力和偿债意愿，提供对企业履行资金责任的整体能力和信用可靠程度的前瞻性意见。 标普、穆迪和惠誉是目前被全球市场广泛认可的国际三大信用评级机构，以下为国际三大评级机构的主体信用评级方法的简单介绍。 1. 主体信用评级方法 （1）标普 标普的企业通用方法采用“业务风险-财务风险”二元划分架构，遵循层层递进逻辑。标普从国家风险、行业风险和企业竞争地位等要素的递进逻辑分析发行人的业务风险；从流动性和负债分析发行人的财务风险。发行人的基准级别经过调整因素和外部支持两步调整后，得出最终的信用级别。 15308761022542021960004051015202530新世纪评级版权所有专题研究 5 图表 5. 标普企业信用评级方法 资料来源：标普《企业评级方法论（Corporate Methodology）》，新世纪评级整理。 （2）穆迪 穆迪的主体评级虽然不存在总论性的评级方法,但其基本评级逻辑结构也是建立在层级递进的逻辑架构之上。以穆迪汽车整车制造企业信用评级方法为例，其采用“经营-盈利能力和效率-杠杆和覆盖-财务政策”四元划分架构。穆迪在方法论中说明，披露的主要评级要素可能不涵盖所有要素。在实际评级中，打分表内可能涉及其他要素