策略专题报告：今年跨年行情主线是什么？

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 策略专题报告 今年跨年行情主线是什么？ 报告摘要： [Table_Summary] 历史上跨年行情主线多数延续前期表现偏强的行业，且关键在于行业高景气得到验证，与估值和交易情绪无关。复盘过去 15 年跨年行情（11 月底至次年 1 月）领涨的主线行业，有 4 个特征：其一，领涨主线多数延续前期表现较强的行业，与估值和交易情绪无关：过去 15 年领涨的所有前三总计 45 例行业中，有 31 例来自于当年 1-11 月取得超额收益的行业，强势行业成为跨年领涨主线的概率超 70%；其次，45 例领涨行业启动时估值分位数均值为 46%，换手率分位数均值为 47%，估值和换手率较高或低的案例均较多。其二，领涨主线均为跨年期间高景气度逻辑得到验证的行业，因跨年行情处于业绩真空期，行业景气验证就是关键。其三，结构性牛市时前期强势行业有更大概率成为领涨主线，源于结构性牛市下行业表现分化，岁末年初又属于基金发行旺季，表现优异的基金可能有更多增量资金强化强势行业的表现。其四，前期弱势行业反转成领涨主线仅出现在股灾或熊市末期，政策出台等使市场预期显著变化。 今年跨年行情领涨主线预计仍在新能源和科技等相关的成长行业。我们从跨年行情主线行业的 4 个特征来审视今年的跨年行情：（1）年初至今表现较强的有超额收益的行业为电新、有色、钢铁、煤炭、电子、军工等；（2）电新、有色、电子、军工等成长板块的高景气逻辑持续得到验证，周期行业景气逻辑在保供限价下可能逆转；（3）今年是结构性行情，基金收益标准差较高，将强化优势行业风格；（4）今年非熊市末期，行业风格出现逆转概率较小。故跨年主线大概率在当前强势的成长行业上。 高景气行业继续支撑市场，微观流动性与风险偏好边际改善，跨年行情开启中。（1）分子端盈利上，明年高景气延续的细分行业集中在锂电、半导体、军工等，景气转好而业绩弹性较大的有养殖、汽车零部件、通信、家电等。（2）岁末年初国内宏观流动性维持合理充裕；新发基金和情绪资金流入可能边际上升，外资流入维持稳定，但年底 IPO 发行节奏可能上升。（3）风险偏好短期中性偏改善，主要是中美关系边际回暖、年末中央经济会议召开可能有提振，但信用风险和房地产税推行仍压制。 行业配置上，关注新能源相关周期成长、科技、军工等成长板块，预期改善的汽车零部件、部分机械及食品，以及政策导向的大众消费和新基建等。其一，估值景气匹配角度，可关注高景气板块中估值仍偏低的子板块，如与新能源相关的周期成长、风电、业绩超预期且国产替代逻辑不变的半导体、“十四五”订单充沛的军工等；其二，预期改善角度，受益缺芯缓解的汽车零部件、提价的部分食品、元宇宙相关消费电子、传媒，以及受“十四五”通信发展规划出台催化的通信设备等方向值得关注。其三，政策导向的方向，托底经济的大众消费（旅游、酒店、餐饮、体育）和专项债发行加快的新基建（特高压和充电桩）等值得关注。 风险提示：海外疫情超预期，经济修复、政策出台不及预期。 [Table_Date] 发布时间：2021-11-21 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北策略】周期仅是短期反弹，成长仍是跨年主线》 --20211119 《【东北策略】医药大票调整到位，通信预期正改善》 --20211117 《【东北策略】新能源短期调整无需担忧，成长是跨年主线》 --20211116 《【东北策略】跨年行情开启，成长风格占优》 --20211114 《【东北策略】地产行情难持续，跨年仍在成长找》 --20211114 [Table_Author] 证券分析师：邓利军 执业证书编号：S0550520030001 13621861053 denglj@nesc.cn 研究助理：何盛 执业证书编号：S0550120070030 13122091091 hesheng@nesc.cn -10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.00农林牧渔通信电子传媒国防军工汽车机械计算机轻工制造家电纺织服装食品饮料综合金融商贸零售医药非银行金融电力设备及新能源综合银行建筑交通运输有色金属房地产建材煤炭电力及公用事业基础化工钢铁石油石化消费者服务周涨跌幅（%） 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 策略专题报告 目 录 1. 周度聚焦：今年跨年行情主线是什么？ .......................................................... 4 2. 周度策略：短期市场震荡筑底，风格扩散 .................................................... 10 2.1. 分子端：偏正面，关注高景气延续与景气边际改善细分领域 ......................................... 10 2.1.1. 分母端：宏观流动性偏中性，跨年行情下微观资金流入有望加速 ...................................................... 12 2.1.2. 风险偏好：中美关系、年末中央经济会议召开、信用风险、房产税为主要因素 .............................. 14 2.2. 行业配置：关注估值景气匹配度与政策导向 ..................................................................... 15 3. 上周市场回顾 .................................................................................................... 19 3.1. 上周全球主要大类资产表现 ................................................................................................. 19 3.2. 行业及重要指数估值变动 ..................................................................................................... 20 3.3. 股市资金供求 ......................................................................................................................... 22 3.3.1. 资金流入 ....................................