事件点评：O45在华宝基金上线，开启资管科技新纪元

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 4 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 恒生电子(600570)公司点评报告 2021 年 12 月 27 日 [Table_Title] O45 在华宝基金上线，开启资管科技新纪元 ——恒生电子(600570)事件点评 [Table_Summary] 事件： 2021 年 12 月 22 日，恒生电子微信公众号发布信息：恒生新一代资产管理系统 O45 在华宝基金正式上线。 点评：  O45 在华宝基金成功上线，开启基金行业资管科技新纪元 早在 2019 年 2 月 20 日，华宝基金就与公司签署战略合作备忘录，着手打造新一代核心投资管理平台。2020 年 9 月 25 日，新一代资产管理系统 O45在上海“外滩大会”重磅发布。2021 年 12 月 20 日，项目组历经 21 个月的共同奋战，O45 在华宝基金成功上线，平稳切换运行。此次上线是 O45在基金行业的首家上线，意味着基金行业资管科技新纪元正式开启。O45 适应华宝基金业务发展的需要，解决了原有系统的局限性，承担着华宝基金三年数字化转型规划中主体流程一体化、终端一体化的工作。  O45 是新一代分布式的资产管理系统，产品特性全面升级 O45 基于恒生新一代分布式微服务技术底座打造，具有开放性、扩展性更强的特点，在系统架构、耦合性、系统性能、系统容量、接口开放性、技术平台、版本管理、运营管理等方面进行革新，真正实现不同业务的解耦。O45强大的技术内核，让日间交易可容纳千万级交易笔数；具备实时风控技术，1 秒之内可完成一个 300 只股票篮子的交易及风控判断。此外，O45 在诸多方面进行了全面的进化，如 O45 支持全产品、全业务，覆盖境内外交易品种，助力华宝基金打通了境内外实时风控系统，是集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体的资产管理平台。  大资管时代下，O45 有望引领行业的数字化转型变革 随着我国居民财富水平的提高、金融科技的进步以及相关政策法规的不断完善，我国资管行业正迎来前所未有的发展机遇。截至 2021 年 6 月末，我国金融机构存续资管产品规模共 92.6 万亿元，其中公募基金占比达 27％，名列第二。与此同时，科创板启航、投顾试点落地等，都在不断拓宽交易市场和品种，伴随着资管业务转型发展，支撑业务开展的资管系统也急需迭代升级。O45 致力于打造资管机构投资管理的核心枢纽，构建投资管理一体化生态圈的重要基石，有望助力资产管理行业的数字化转型变革。  投资建议与盈利预测 伴随着中国资本市场的快速发展，金融 IT 行业已经迎来高成长周期，公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司 2021-2023 年营业收入为 50.37、60.40、71.99 亿元，归母净利润为 14.72、17.53、21.31 亿元，EPS 为 1.01、1.20、1.46 元/股，对应 PE 为 63.24、53.13、43.69 倍。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用 PS 估值方法较为合理。过去五年，公司 PS 主要运行在 10-30 倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业有望持续保持高景气，公司有望享受较高估值水平，维持公司 2022 年 22倍的目标 PS，对应目标价为 90.92 元。维持“买入”评级。  风险提示 宏观经济下行影响下游客户的 IT 投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 63.70 元/90.92 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 109.61 / 49.07 A 股流通股（百万股）： 1461.56 A 股总股本（百万股）： 1461.56 流通市值（百万元）： 93101.40 总市值（百万元）： 93101.40 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-2022 年计算机行业策略报告：数字化助力产业变革，政策驱动行业高景气》2021.12.11 《国元证券公司研究-恒生电子(600570.SH)事件点评：收购 Summit 业务，完善产品线布局》2021.11.30 [Table_Author] 报告作者 分析师 耿军军 执业证书编号 S0020519070002 电话 021-51097188-1856 邮箱 gengjunjun@gyzq.com.cn 分析师 陈图南 执业证书编号 S0020521090001 电话 021-51097188 邮箱 chentunan@gyzq.com.cn 联系人 常雨婷 邮箱 changyuting@gyzq.com.cn -26%-15%-4%7%18%12/293/296/279/2512/24恒生电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 4 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3871.84 4172.65 5037.41 6040.07 7198.54 收入同比(%) 18.66 7.77 20.72 19.90 19.18 归母净利润(百万元) 1415.85 1321.74 1472.29 1752.56 2131.21 归母净利润同比(%) 119.39 -6.65 11.39 19.04 21.61 ROE(%) 31.61 29.02 24.83 24.22 24.11 每股收益(元) 0.97 0.90 1.01 1.20 1.46 市盈率(P/E) 65.76 70.45 63.24 53.13 43.69 资料来源：Wind，国元证券研究所 图 1：恒生电子过去 5 年 PS-Band 资料来源：Wind，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 4 [Table_FinanceDetail] 财务预测表 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位: 百万元 会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 流动资产 4542.48 5054.29 6766.03 8530.91 10684.59 营业收入 3871.84 4172.65 5037.41 6040.07 7198.54 现金 1328.71 1374.84 2780.88 4338.66 6203.48 营业成本 124.78 955.91 1148.83 1373.15 1630.11 应收账款 239.7