中小市值：经济换挡期布局蓝海市场，宠物与新型烟草一马当先

行业报告 | 行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值证券研究报告 2018 年 07 月 25 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业点评:新型烟草研究系列之产业跟踪：PMI 小幅下调 RRPs增 速 预 期 ， 不 改 长 期 上 升 趋 势 》 2018-07-23 2 《中小市值-行业研究周报:新股速递：建议关注捷佳伟创》 2018-07-23 3 《中小市值-行业研究周报:宠物出行需求被唤醒，新型烟草公司积极应对监管》 2018-07-23 行业走势图 经济换挡期布局蓝海市场，宠物与新型烟草一马当先 宠物板块：行业规模持续扩张，龙头崛起正当时 根据我们构建的宠物板块指数，上半年我国宠物板块涨幅近 30%，大幅跑赢同期沪深 300 指数超 40%。 我国宠物产业进入蓬勃发展期，2017 年我国宠物市场规模达到 1340 亿元，预计 2020 年市场规模将达到 2286 亿元。在我国晚婚化、少子化、老龄化等趋势下人们孤独感增强，因宠物起到陪伴和安慰作用，市场对宠物的需求增加，未来宠物数量至少还有 1 倍增长空间；随着人均收入的提升和正确养宠观念的形成，单只宠物支出有望再提升。 从细分市场来看，宠物食品是最大的细分市场，国内企业未来潜力巨大。目前我国宠物食品的市场规模约为 400 亿元，未来 3 年复合增速有望保持在 30%左右。我们认为，2018 年下半年受政策对行业的规范等外部因素利好，宠物行业将保持较高速度发展。国内企业有望借助电商渠道优势弯道超车，实现进口替代成为行业龙头。中美贸易争端带来挑战的同时也将加速行业洗牌，国内优质宠物食品企业有望脱颖而出。 新型烟草板块：新型烟草赛道争当龙头，政策与市场双轮驱动爆发 2018 年上半年，政策监管+市场开拓，双向推动新型烟草行业发展。新型烟草制品是近年来新出现的产品，作为传统烟草的替代品，行业监管政策是其发展过程中的关键变量之一。各国政府对新型烟草行业的监管都处于探索阶段。2018 年上半年，我国新型烟草政策仍在加速出台中。同时，全球四大烟草巨头菲莫国际、英美烟草、日本烟草和帝国烟草在世界范围内持续对新型烟草市场进行开拓。 2018 年下半年，期待三大利好信号，有望加速行业变革。1）信号一：国际监管态度明朗，国内行业政策推出。监管部门的态度对新型烟草产品在该地市场能否推广顺利起着决定性的作用，也决定了企业是否能通过该市场实现利润新增长；2）信号二：国内代工企业受益国际新型烟草市场扩张。四大烟草巨头对新型烟草行业景气程度的正面预判会直接反映在其关于新型烟草的市场策略上，这意味着相关零部件的制造和组装需求也将增加，使参与新型烟草产业上游零部件的供应商受益；3）信号三：国内企业有成品推出并在国内市场广泛接受。具体表现为，有大量传统卷烟消费者或其他新型烟草消费者对该产品有持续买单意愿。如果已经布局新型烟草的公司中有自研或合作的成熟产品问世，并被市场广泛接受，将使该公司及其所在产业链广泛受益。 2018 年下半年金股推荐： 宠物板块重点推荐：佩蒂股份（宠物咬胶绝对龙头，高研发能力推动高毛利新品）、中宠股份（国内渠道布局见成效，新品主粮有望促国内收入再提升） 新型烟草板块重点推荐：盈趣科技（iQOS 精密件二级供应商）、劲嘉股份（布局新型烟草业务）、华宝股份（烟用香精领先） 建议关注：集友股份（布局新型烟草研发及产业化）、顺灏股份（领先布局电子烟业务）、华宝国际（H 股，布局电子烟业务）、麦克韦尔（新三板，国内领先电子烟设备加工制造商） 风险提示：政策变动，宠物食品安全风险，汇率变动，公司销售不达预期。 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%2017-072017-112018-03中小市值 沪深300 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 宠物板块：行业规模持续扩张，龙头崛起正当时 .................................................................. 4 1.1. 2018 年上半年宠物板块走势回顾：涨幅超沪深 300 超 40% ........................................... 4 1.2. 2018 年下半年投资策略：行业规模持续扩张，看好宠物食品标的 ............................. 5 1.2.1. 2017 年宠物行业规模达 1340 亿，2020 年有望超 2000 亿 ................................. 5 1.2.2. 行业发展驱动力：孤独感催生养宠需求，收入增加拉动宠物消费 ................. 5 1.2.3. 宠物食品板块：政策利好叠加电商渠道契机，国产品牌有望脱颖而出 ........ 8 1.2.4. 宠物医疗板块出现整合趋势，宠物医疗龙头形成待观望 .................................. 12 1.3. 宠物板块下半年金股 ................................................................................................................... 13 1.3.1. 佩蒂股份 .............................................................................................................................. 13 1.3.2. 中宠股份 .............................................................................................................................. 14 2. 新型烟草板块：新型烟草赛道争当龙头，政策与市场双轮驱动爆发 .............................. 15 2.1. 2018 年上半年行业回顾：政策监管+市场开拓，双轮驱动新型烟草行业爆发 ..... 15 2.1.1. 国际烟草巨头致力开拓新型烟草市场 ....................................................................... 15 2.1.2. 新型烟草政策监管加速推进 ......................................................................................... 16 2.2. 2018 年下半年投资策略：期待三大利好信号，有望加速行业变革