1-11月工业企业利润数据点评：工业利润回落，上下游分化加剧

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 工业利润回落，上下游分化加剧 [Table_Title2] ──1-11 月工业企业利润数据点评 [Table_Summary] 投资要点:  本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 ► 11 月工业企业利润单月增速明显回落 1-11 月规上工业企业利润同比 38.0%，两年复合增长率为18.9%，回落 0.8 个百分点。 11 月单月工业企业利润两年复合增速为 12.2%，较上月大幅下降 14.2 个百分点。受下游需求低迷等因素影响，11 月工业利润增速明显回落，单月复合增速降至今年 4 月以来的低点，且上下游间利润增速不平衡程度继续加深。 ► 利润增速分化进一步加剧 1-11 月采矿业利润两年复合增速 38.6%，继续上升 3.6 个百分点；制造业利润两年复合增速 19.5%，回落 0.8 个百分点；电力热力燃气业两年复合增速-13.3%，降幅扩大 5.5 个百分点。利润进一步向上游集中：采矿业利润增速高位继续上升；电力热力燃气业利润下滑幅度加大；制造业利润增速再次回落。 制造业各行业利润增速普遍较上月回落：黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工业、化学纤维制造业等上游行业利润增速高位回落；通用、专用设备制造业、计算机通信设备制造业、仪器仪表制造业等行业利润增速有所下降；电器机械器材制造业以及铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业利润增速上升。 ► 盈利水平边际回落，库存继续上升 1-11 月营业收入两年复合增长率 9.7%，营业成本两年复合增长率为 9.4%，营业收入利润率 6.98%，环比回落 0.03 个百分点。企业销售情况与上月基本持平，盈利水平边际小幅回落。 11 月末，产成品存货周转天数 17.4 天，环比持平；产成品存货增速继续上升 1.6 个百分点至 17.9%。工业生产端继续修复，但下游需求未见明显改善，导致产成品库存增速连续上升。 ► 预计 12 月利润累计增速小幅放缓 12 月工业品价格普遍继续回落；工业生产方面，预计 12月工业增加值增速或将与 11 月大致持平。因此预计 12 月工业企业利润累计增速将小幅放缓，其中上游利润增速或将有所回落。 风险提示 经济出现超预期变化。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观研究助理：李紫洋 邮箱：lizy2@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021 年 12 月 27 日 证券研究报告|宏观点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 11 月工业企业利润单月增速明显回落 ................................................................................................................................................3 2. 利润增速分化进一步加剧 .......................................................................................................................................................................3 3. 盈利水平边际回落，库存继续上升......................................................................................................................................................4 4. 预计 12 月利润累计增速小幅放缓 ........................................................................................................................................................5 5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................................5 图表目录 图 1 2021 年 1-11 月工业企业利润同比增长 38.0% ..........................................................................................................................3 图 2 国企和私企利润复合增速均回落 ...................................................................................................................................................3 图 3 电力业利润增速继续明显下降 .......................................................................................................................................................4 图 4 石油加工业利润增速回落 ................................................................................................................................................................4 图 5 下游制造业利润普遍回落 ................................................................................................................................................................