中小市值组新能源汽车行业2022年度策略：乘风破浪，电动向前

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 汽车 [Table_Date] 发布时间：2022-01-10 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -7% 7% 12% 相对收益 -5% 8% 24% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 238 总市值（亿） 18122 流通市值（亿） 10531 市盈率（倍） 28.45 市净率（倍） 2.01 成分股总营收（亿） 8524 成分股总净利润（亿） 370 成分股资产负债率（%） 172.95 [Table_Report] 相关报告 《东北汽车周报：特斯拉缺芯影响 USB 端口，小鹏 G9 登陆广州车展》 --20211122 《东北汽车周报：赣锋锂业与特斯拉再签订单，新势力发布 10 月交付额》 --20211108 [Table_Author] 证券分析师：笪佳敏 执业证书编号：S0550516050002 (021)20361230 djm@nesc.cn 证券分析师：周彦朋 执业证书编号：S0550521060003 (021)20363211 zhouyp@nesc.cn 研究助理：岳挺 执业证书编号：S0550120110024 0755-33975865 yueting@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 乘风破浪，电动向前 ---中小市值组新能源汽车行业 2022 年度策略 报告摘要： [Table_Summary] 海内外需求共振，全球电动化奔涌向前。1）2021 年中国新能车持续高景气。展望 2022 年，爆款车型供需充分互动，新势力车型需求强劲，合资/自主品牌全面电动化转型，销量有望持续高增。2）欧洲市场补贴退坡不改电动化趋势，欧洲车企电动化平台的高端车型集中上市，期待欧洲高端车型的电动化突破。3）美国补贴限排政策呼之欲出，电动化大幕开启。我们预计 2022 年中、欧、美新能源汽车销量分别为 496、273、125万辆，全球新能源汽车销量为 914 万辆，同比+58%。 供需整体边际缓解，产业链利润再分配。2021 年上游原材料供需错配导致中游材料价格暴涨，中游材料板块盈利能力全面提升。锂电企业成本压力大，盈利能力恶化。2022 年中游材料厂商进入产能集中释放期，主要原材料（如 2021 年成本占比较大的正极、电解液）整体上边际供需趋于缓和。叠加中游龙头上下游一体化布局的优势，主要材料价格预计处于下行趋势。电池厂将成本压力已向下游传导，盈利能力有望迎来修复。 部分材料供需预计持续紧张，龙头优势更为明显。负极、隔膜行业 2022年有效产能释放受阻，年底已涨价成功，预计价格将维持高位。龙头企业利用体量资源优势顺利扩产，集中度有望进一步提升。 技术加速进步迭代，向更高性能迈进。持续技术进步带来高性能、低成本的材料，实现整体产业界的降本是新能车发展的原动力。考虑市场2022 年对于高端车型的边际增量需求，促使电池结构和材料向高性能迈进。特斯拉 4680 等大圆柱电池 2022 年量产，推动中游材料性能继续升级。随着高性能材料的技术成熟、成本降低，渗透率有望持续提升。 投资策略：2022 年建议关注供需的边际缓解和持续技术进步： 1）锂电：受益于原材料价格下行+顺利提价，盈利有望全面修复。推荐【宁德时代】、建议关注【孚能科技】。2）隔膜、负极：分别受制于能耗双控、设备产能稀缺，有效产能释放受阻，供需持续紧张。优质企业大幅扩产，格局继续向好。推荐【恩捷股份】，【璞泰来】。3）CNT、单晶正极、硅基：4680 电池量产在即，有望带动产业链的新技术进入全面爆发期。我们看好 CNT 于导电剂，单晶三元于正极、硅基对石墨负极的渗透率提升，推荐【贝特瑞】、【天奈科技】、【振华新材】。4）具有市场预期差的优质标的：推荐【华友钴业】、【江苏国泰】。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，美国政策不及预期等 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 华友钴业 101.05 0.95 2.71 4.12 106.37 37.29 24.53 买入 贝特瑞 137.11 1.08 2.89 5.15 126.95 47.44 26.62 买入 恩捷股份 233.08 1.25 2.8 4.59 186.46 83.24 50.78 买入 天奈科技 135.35 0.46 1.34 2.59 294.24 101.01 52.26 买入 -20%-10%0%10%20%30%2021/12021/42021/72021/10汽车沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 39 [Table_PageTop] 汽车/行业深度 目 录 1. 2021 年需求超预期，2022 年景气维持高涨 .................................................... 5 1.1. 中国：产品驱动接棒政策驱动，后续延续高增长 ............................................................... 5 1.2. 欧洲：碳排放约束趋严，退补不改长期高涨趋势 ............................................................. 10 1.3. 美国政策加码，塑造全球需求新动力 ................................................................................. 13 2. 供需边际缓解，产业链利润再分配 ................................................................ 16 2.1. 回顾 2021：供需错配导致上中游材料价格暴涨 ................................................................ 16 2.2. 展望 2022：产业链整体供需偏紧，边际趋向宽松 ............................................................ 19 2.3. 关注供需持续偏紧的板块 ..................................................................................................... 21 2.3.1. 负极石墨化产能受能耗双控限制，