汽车及汽车零部件行业深度研究：从高端渗透到纺锤形重心，22年J型增长持续

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金汽车及汽车零部件指数 2698 沪深 300 指数 4846 上证指数 3597 深证成指 14421 中小板综指 14218 相关报告 《10-20 万中坚车型放量，2022 年迈向 500万大关》，2021.09.12 苏晨 分析师 SAC 执业编号：S0740519050003 suchen@gjzq.com.cn 从高端渗透到纺锤形重心，22 年 J 型增长持续 核心结论  中美欧电动化持续共振，22 年全球销量预计达到 1000 万。预计中国、欧洲、美国销量分别为 550/300/120 万。中国电动车市场逐渐从两端化向纺锤形成熟市场演进；美国市场优秀供给层出不穷，在政策加持下，经济型市场电动化有望爆发，特斯拉 CYBERTRUCK、RIVIAN等有望激活皮卡电动化；日韩电动化加速明显，日本随着三大汽车巨头的转型，电动化渗透速度也将进一步提升。  需求端：经济性+体验性+通用性市场全面激活。目前国内每年的汽车消费需求中，80%以上均是经济和体验性需求。从 2C 市场看，全球电动化正在从中高端体验性需求渗透到经济性市场。从价格带看，逐步从 5 万以下和 20万以上的市场，渗透到 10-20 万价格区间纺锤形重心市场。随着充电设施的完善、高压平台快充技术的普及以及插混技术的迭代，20%通用需求市场正逐步激活。  供给端：头部公司产能扩张&车型迭代加速，造车新势力加速崛起。特斯拉中德工厂产能扩张，22 年全球销量有望达到 180 万；“蔚小理”在 22 年将迎来车型大年，ET5\ET7\P5\理想 X01 相继上市；比亚迪、长城等在纯电和插混双拳出击，继续引领经济性市场电动化，大众、丰田等传统巨头加速电动化转型。  技术：技术迭代加速，电动车在经济性、智能化、通用性提升明显。纯电平台的普及，DM-i 等混联插混技术的应用，持续引领经济性市场电动化进程；智能化迭代加速，新势力引领智能化竞赛，传统主机厂开始发力；通用性看，高压平台、快充、插混技术进展迅速，换电站渗透率提升。 投资建议  全球汽车行业电动化将带来全球供应链的重塑，全球汽车产业链中的中国含量会进一步提升、供应体系和生态被重塑。从国产化和供应链重塑角度，建议关注：  (1) 电池：关注全球竞争力强的标的宁德时代、恩捷股份等；同时，关注国产化提升的炭黑、PVDF、铝塑膜等辅料领域；供需紧平衡角度，关注负极、PVDF、炭黑、隔膜等。  (2) 零部件： 重点关注：底盘智能化（中鼎股份）、热泵（盾安环境）、底盘轻量化、一体化铸件等；国产化率提升的领域：轮胎、控制器、微电机、音响等。  (3) 整车：未来整车无论是集中度还是产业链利润分配，都将比现有格局要好。从车型周期角度看，建议关注引领经济性市场电动化的比亚迪等，长期关注智能化研发和数据能力强的公司。 风险提示  整车行业竞争加剧风险；原材料价格波动；电动车销量不及预期。 2009215523002446259227382883210113210413210713211013国金行业 沪深300 2022 年 01 月 15 日 新能源与汽车研究部 汽车及汽车零部件行业研究 买入 (维持评级) ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、需求：中美欧持续共振，22 年全球销量预计达到 1000 万 .........................4 1.1 全球：21 年回顾与 22 年展望，中美欧电动化共振.................................4 1.2 中国：两端电动化逐步渗透到纺锤形重心 ..............................................7 1.3 美国：政策加持下，经济型市场电动化有望爆发....................................8 1.4 其他地区：日韩市场迈入电动化加速阶段 ............................................12 2、供给：头部公司产能扩张&车型迭代加速，造车新势力加速崛起 ..............14 2.1 特斯拉：2022 年产能大幅扩张，销量有望达到 180 万辆 .....................14 2.2 比亚迪：海洋、王朝引领经济性市场，预计 2022 年销量突破 140 万 ...14 2.3 大众：本土市场表现坚挺，中国市场待突破 .........................................16 2.4 丰田：燃油巨头毅然转身，电动化开启加速模式..................................18 2.5 造车新势力——蔚小理迎来车型 22 年车型大年 ...................................19 3、技术领域：经济性、智能化、通用性迭代加速 .........................................22 3.1 经济性：DM-i 等插混新技术带来产品力提升........................................22 3.2 智能化：军备竞赛升级 ........................................................................24 3.3 通用性：充电设施加速完善 .................................................................29 4、投资建议 .................................................................................................32 5、风险提示 .................................................................................................33 图表目录 图表 1：2020-2021 年中国新能源车零售量.....................................................4 图表 2：2021 年中国新能源车不同级别城市渗透率 ........................................4 图表 3：2021 年中国纯电车型不同级别城市渗透率 ........................................5 图表 4：2021 年中国插混车型不同级别城市渗透率 ....................................