汽车玻璃行业专题报告：天幕潮起，汽玻量价齐升

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强于大市（维持） 报告日期：2022 年 01 月 14 日 分析师：于夕朦 S1070520030003 ☎ 010-88366060-8831  yuximeng@cgws.com 联系人（研究助理）：刘欢 S1070120050021 ☎ 021-31829851  liuhuan@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<新能源乘用车月销再次刷新历史>> 2021-09-21 <<缺芯边际加剧 7 月乘用车批售承压，新能源乘用车月销再创新高>> 2021-08-28 <<6 月批售整体承压，新能源乘用车加速渗透>> 2021-07-19 天幕潮起，汽玻量价齐升 ——汽车玻璃行业专题报告 股票名称 EPS PE 21E 22E 21E 22E 福耀玻璃 1.39 1.85 33.6 25.3 资料来源：长城证券研究院 ◼ 特斯拉引领天幕风潮，各整车厂纷纷跟进。2016 年特斯拉在旗下 model 3和 model s 车型上首先引入了全景天幕的设计，极大改善了车顶的视野，引领了天幕风潮。随后各整车厂都跟进了这一设计。全景天幕与全景天窗的主要区别在于：①全景天窗可以开启，而全景天幕不可开启，天幕结构更加简化。②为了安装开启结构，全景天窗的面积一般不超过车顶的三分之二，而全景天幕可以做成整个车顶，面积更大，带来更好的车顶视野。根据我们的估算，当前全景天幕的渗透率约为 5%，随着更多重磅车型采用天幕设计，有望进一步推动天幕热潮。 ◼ 全景天幕推动汽玻产品量价齐升，配套价值量向玻璃厂商转移。从量的角度看，全景天幕的尺寸一般在 0.8-1.2 平方米之间，较全景天窗 0.6 平方米的面积增加约 30%，较电动天窗 0.3 平方米的面积增加约 400%，推动了单车玻璃用量的增加。从价的角度看，全景天幕一般在钢化夹层玻璃上附加隔热、调光等功能，预计将车顶玻璃单价从 200 元/平米提升到 1000元/平米甚至以上。从价值量的归属角度看，车顶玻璃价值量的提升是以省去天窗导轨为前提，不会导致成本的显著上升，价值量从天窗集成厂商转移到玻璃厂商。根据我们测算，2021 年全球的汽车玻璃的 OEM 市场空间为 610.5 亿元，2025 年增长至 936.4 亿元，其中中国的汽车玻璃 OEM市场空间将从 2021 年的 198.4 亿元增长至 2025 年的 304.3 亿元，年复合增速为 11.29%。 ◼ 投资建议：科技赋能玻璃，推动汽玻市场空间持续扩大，推荐汽车玻璃龙头福耀玻璃。近年来汽车玻璃的科技属性逐步显现，除全景天幕外，另外集成了 HUD、天线、调光、隔音、隔热、加热（除雾用）、憎水等功能的玻璃也显著增加汽车玻璃的单价，提升了汽玻的市场空间，利好行业发展。推荐汽车玻璃龙头福耀玻璃，公司在国内汽车玻璃前装市场市占率60-70%，全球市占率 25-30%，科技赋能玻璃推动公司 ASP 持续提升，有望带动公司业绩的持续增长，维持公司“增持”评级。 ◼ 风险提示：科技玻璃渗透率提升不及预期；德国 SAM 整合进度不及预期；全球疫情反复；缺芯缓解进程不及预期；宏观经济恢复不及预期 0%50%100%150%核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 汽车行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 特斯拉引领全景天幕风潮 ................................................................................................... 4 2. 全景天幕的渗透率分析 ....................................................................................................... 5 2.1 在售车型天窗配置分析 .............................................................................................. 5 2.2 当前全景天幕的渗透率约为 5.06% ........................................................................... 6 2.3 多款重磅全景天幕车型即将量产，渗透率有望快速提升 ...................................... 8 3. 全景天幕推动汽玻产品量价齐升，配套价值量向玻璃厂商转移 ................................. 10 3.1 天幕车顶玻璃使用面积增加 .................................................................................... 11 3.2 天幕玻璃科技含量高，带动产品单价的提升 ........................................................ 12 3.3 天幕变革，配套价值向玻璃厂商转移，玻璃厂商角色提升 ................................ 15 4. 受益于科技赋能，汽玻市场空间持续扩大，推荐龙头企业福耀玻璃 ......................... 16 4.1 科技赋能玻璃，汽玻市场空间持续扩大 ................................................................ 16 4.2 推荐汽车玻璃龙头福耀玻璃 .................................................................................... 17 5. 投资建议 ............................................................................................................................. 18 6. 风险提示 ............................................................................................................................. 18 oPsMmOnMzQwPrRnNtMtPwP6MaOaQoMoOmOnPjMnNqReRnMxP6MpOnQMYmRsRuOmPsP 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图 1：Model 3 采用的分段式全景天幕 ...