电力设备及新能源行业：光伏电池组件逆变器出口月报(25年1-2月)

光伏电池组件逆变器出口月报（25年1-2月）长城证券产业金融研究院分析师：于夕朦 S1070520030003吴念峻 S1070524070003证券研究报告评级（强于大市）2025年3月24日www.cgws.com2◼需求淡季、年初补库，逆变器稳中有进。（1）2025年1-2月，中国太阳能电池片组件合计出口额为39.53亿美元，同比下降44.39%，以infolink均价测算对应合计出口量为51.29GW，同比下降约6.4%。欧洲市场进入传统的年初补库阶段，前期库存累积压力渐弱，当地组件市场价格乱象也逐步收敛，但终端需求仍相对平淡，淡季因素影响出货节奏（1-2月出口荷兰光伏组件约4.84GW，同比-19.72%）、亚非拉市场整体韧性持续（25年1-2月出口印度组件5.32GW，单看1月单月出口3.5GW，为最近数月最高值，前两月算上电池片出口实现同比增长；巴基斯坦复苏，中东整体受项目开工周期与高基数因素影响，同比增速走弱）。（2）逆变器方面，2025年1-2月国内出口总额10.67亿美元，同比+4.95%，出口规模达716.86万台，同比+2.49%。冬季与观望情绪仍在影响当地终端安装（1-2月逆变器出口欧洲地区118.44万台，同比+3.38%，实现出口额24.56亿元，同比-11.91%），亚洲市场需求受益于大项目招标拉动、配储政策支持与缺电限电催生分布式能源装机（前两月国内出口亚洲逆变器271.36万台，同比+7.1%，实现出口额28.74亿元，同比+30.6%），尼日利亚表现亮眼、南非相对稳健，南美巴西持续回暖，智利表现活跃；细分到各主力省份，分布式光储产品需求活跃，分销渠道进入补库拉货状态，浙江省（德业、锦浪、昱能、禾迈、艾罗）25年前两月出口逆变器352.2万台，同比+6.4%，实现逆变器出口额18.5亿元，同比+18.4%，江苏（固德威、爱士惟、上能电气）1-2月出口逆变器50.86万台，同比+5.88%，实现出口额10.89亿元，同比+22.22%；广东前两月实现出口27.15亿元/204.91万台，同比+9.6%/-3.5%，海外大项目淡季影响安徽（阳光电源）出口，1-2月出口逆变器9.72万台，同比-23.29%，实现出口额12.12亿元，同比-22.43%。www.cgws.com3◼回归到博弈层面，我们认为当下Price in光伏的胜率与赔率正逐渐清晰。过去一年多的时间内光储行业景气度下滑，报表端也没有出现真正的底部业绩锚，定价与估值在无法预期中被下修，但结合产业链排产变化、价格走势考虑，以及对于减值计提的处理，24年可能为行业盈利的底部时刻，各家在财报端的表现与分化所发出的信号有望夯实胜率。平价上网与能源转型仍为全球各地光储装机的需求底色，供给侧方面，当下光伏产业链的内卷已导致老产能的亏损与新项目的拖延搁置，行业部分环节出现的非理性竞争与政策端的积极引导正加快产能出清，每一轮需求拉动的排产提升都是验证周期演变的重要节点，尤其逆变器由于其更高的竞争壁垒而有望率先重回成长，新的供需平衡点代表更优的格局与更大的市场空间，即优秀光伏企业的赔率。建议关注：阿特斯、晶澳科技、钧达股份、阳光电源、福斯特、德业股份、锦浪科技、盛弘股份、帝科股份、福莱特。◼风险提示：政策不及预期风险；原材料价格上涨风险；下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；新技术发展不及预期风险。www.cgws.com4数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院数据来源：海关总署，长城证券产业金融研究院www.cgws.com5www.cgws.com6数据来源：海关总署，长城证券产业金融研究院www.cgws.com7数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院www.cgws.com8数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院www.cgws.com9www.cgws.com10数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院数据来源：海关总署,长城证券产业金融研究院www.cgws.com11www.cgws.com12◼ 政策不及预期风险；◼ 原材料价格上涨风险；◼ 下游需求不及预期风险；◼ 行业竞争加剧风险；◼ 新技术发展不及预期风险。免责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。www.cgws.com13特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。www.cgws.com14分析师声明本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。长城证券投资评级说明公司评级：买入——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上;增持——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间;持有——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间;卖出——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。行业评级：强于大市——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场;中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步;弱于大市——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。行业指中信一级行业，市场指沪深300指数www.cgws.com15长城证券产业金融研究院深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：51